西部證券：中企在歐碳積分收入或好於預期 持續看好新能源車出海歐洲

西部證券發佈研報稱，儘管隨着新能源滲透率的提升，碳積分稀缺性將有所下降，但在目前較嚴格的碳排放要求下，中國車企在歐洲的單車碳積分收入或好於市場預期。目前中國車企在歐洲的插混車銷量增長較快，中國插混車型有望在歐盟碳排放考覈過渡期內持續受益，建議關注比亞迪(002594.SZ)、上汽集團(600104.SH)、吉利汽車(00175)等。

西部證券主要觀點如下：

中國車企在歐洲的碳積分收入或好於預期

除歐盟有碳排放法規罰款要求外，英國對車企的零排放汽車銷量佔比也有嚴格要求;不達標的車企在歐盟及英國均有碳積分需求。以零跑與Stellantis的組隊為例，分不同情況討論，零跑平均每輛純電車均可為Stellantis減少約0.89萬歐元罰款。儘管隨着新能源滲透率的提升，碳積分稀缺性將有所下降，但在目前較嚴格的碳排放要求下，中國車企在歐洲的單車碳積分收入或好於市場預期。

經濟型車是歐洲新能源車滲透率提升關鍵

多重因素驅動下本輪歐洲新能源車滲透率提升或具有持續性。目前D/E/F等豪華車型的新能源車滲透率已接近50%，而B/C級別尤其是B級SUV-B級車銷量基數大但新能源滲透率低，或是本輪歐洲新能源車滲透率提升的關鍵。不同於上一個5年周期中，奔馳寶馬等豪華品牌在電動化轉型上進展較快，本輪周期大眾、雷諾等平價品牌在電動化上的增速或要高於行業平均，建議關注相關產業鏈。

持續看好中國車企新能源車出海歐洲

目前中國車企在歐洲的插混車銷量增長較快，中國插混車型有望在歐盟碳排放考覈過渡期內持續受益，建議關注比亞迪、上汽集團、吉利汽車和奇瑞汽車等車企。中國車企純電車在歐洲的進展慢於插混，考慮到歐盟關税的影響，在歐盟當地有產能以及后續計劃推出多款經濟型車型的車企將增長更快，建議關注零跑汽車、比亞迪等。

投資建議：

整車標的建議關注零跑汽車、比亞迪、上汽集團、吉利汽車、小鵬汽車、蔚來汽車等;

歐洲新能源車產業鏈建議關注威邁斯、敏實集團、法拉電子、欣鋭科技、富特科技等。

風險提示：車企海外投資進展不及預期風險;汽車出口銷量不及預期風險;海外汽車市場競爭格局惡化風險;成本上升風險風險;匯率風險等。