國控、華潤、九州通，千億藥商最新業績比拼！

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截至目前，國藥控股、華潤醫藥、九州通半年度業績全部出爐。

01

兩大藥商營收實現增長

國控半年度營收出現下滑

從營收體量看，2025年上半年醫藥流通行業頭部效應進一步凸顯，國藥控股與華潤醫藥已率先邁入「千億俱樂部」，其中國藥控股的規模優勢尤為顯著，上半年其營收總額達2860.43億元，單家體量已超過華潤醫藥與九州通兩大企業同期營收之和。

從營收增速來看，華潤醫藥與九州通均實現同比正增長，國藥控股則出現小幅同比下滑。

回溯2023年H1-2025年H1業績走勢，三大藥商營收增速呈現顯著分化特徵，即國藥控股的營收增速持續承壓，近兩年同期均呈下滑態勢，增長動能逐步放緩；華潤醫藥保持穩健向上趨勢；九州通則呈現波動調整狀態，三年間增速有升有降。

從歸屬於上市公司股東的淨利潤表現看，九州通成為唯一實現快速增長的企業，期內淨利潤達14.46億元，同比增幅高達19.70%；而國藥控股與華潤醫藥淨利潤均同比下滑，其中華潤醫藥下滑幅度尤為明顯，同比降幅達20.3%。

從近三年歸屬於上市公司股東淨利潤走勢可以發現，國藥控股與華潤醫藥的淨利潤規模連續兩年承壓下滑；而九州通則打破此前趨勢，在2025年上半年實現顯著提速。

02

分銷業務兩大藥商業績實現增長

零售業務三大藥商全員營收增長

在醫藥行業政策深化與市場需求調整的雙重作用下，2025年H1國藥控股、華潤醫藥、九州通三大頭部企業的分銷與零售業務呈現差異化發展態勢。

分銷業務

從分銷業務收入表現來看，2025 年上半年三大藥商呈現 「兩增一穩」 格局。除國藥控股外，華潤醫藥與九州通的分銷收入均實現同比正增長，其中九州通以6.04%的增速領跑。

體量層面，國藥控股依舊保持絕對領先，上半年醫藥分銷收入突破2000億元；九州通則暫未邁入千億元梯隊。

截至2025年H1，三大藥商的業務已經滲透到全國31個省/市/區，國藥控股和九州通的分銷網絡覆蓋最廣，實現了31個省/市/自治區的全面覆蓋，其次是華潤醫藥（28個省/市/區），具體如下：

分銷業務一直是各大藥商重點發展領域，具體來看三大藥商接下來的分銷業務規劃——

國藥控股

下半年將推進差異化分區域的業務發展戰略。一方面，其將聚焦核心市場，全力擴大核心客户的市場覆蓋與合作深度，保持資源持續有效的投入，同時，根據市場競爭格局態勢不斷提升市場份額，持續關注終端用藥的品類結構調整。

另一方面，其將提升目的地區域市場和關鍵客户的供應鏈衍生服務能力，加快推進業務結構優化調整，持續加大創新葯械、國談產品及臨牀高價值產品的引進力度，主動深化與戰略性客户的合作維度與廣度，提升高附加值業務在整體營收中的佔比，推動板塊業務向高質量方向轉型。

華潤醫藥

華潤醫藥將加速推動從傳統的商業分銷到分銷加深度營銷雙輪驅動，並戰略性聚焦特藥、慢病及零售三大營銷領域。打造覆蓋全國各層級醫療機構的學術信息傳遞網絡，高頻次開展學術信息傳遞活動；全面構築覆蓋業務全鏈條的合規管理機制；創新銷售團隊精細化管理機制。

通過渠道精準管控、人均效能動態優化及客户分級管理體系，構建精細化運營模式。加快器械業務佈局，提升器械業務專業化運營能力等。

九州通

在行業內率先實施且實現了由傳統的醫藥分銷業務向數字化、平臺化和互聯網化的轉型升級，搭建了行業稀缺的「千億級」醫藥供應鏈服務平臺，正在推進向數智化的進一步轉型升級。

零售業務

2025年H1三大藥商零售業務均實現了增長，尤其是華潤醫藥增長明顯，達到11.4%。

具體來看，國藥控股以國大藥房為核心發展，不過國大藥房上半年收入同比有所下降，專業藥房增速明顯；華潤醫藥全面上線「潤關愛」醫患管理平臺，發展自營DTP藥房；九州通繼續發展好藥師「萬店加盟」，門店數量已經超過3萬家。

03

2025年下半年

三大藥商發展規劃

隨着醫藥行業政策深化與市場需求結構調整，國藥控股、華潤醫藥、九州通三大頭部企業在半年報中均披露了接下來的發展規劃。

在分銷與零售業務基礎佈局之外，國藥控股將繼續深入一體化穿透式管控，並聚焦降低成本與提升效益，通過持續優化成本管控，加強應收賬款系統性治理等。

根據中國醫藥商業協會2023年對31個省(區、市)545 家藥品批發企業應收賬款情況開展典型調查，數據顯示，對醫療機構應收賬款回款天數平均152天，比2022年增長2天。醫療機構拖欠藥品批發企業貨款問題仍未改善，藥品批發企業資金壓力和財務費用負擔日益加重。

目前來看，應收賬款以及精細化管控已成為企業維持盈利的關鍵。

服務端轉型則被視為國藥控股培育業績增長 「第二曲線」 的核心方向。其規劃顯示，下半年將重點提升第三方物流運營效率，同時優化SPD（供應鏈管理服務）模式。

華潤醫藥表示將繼續堅持創新驅動，聚焦腫瘤、自免、心腦血管等重大疾病領域，強化差異化創新研發平臺建設，完善自主研發+外部合作+產品引進等多元化創新策略。在業務結構優化上，華潤醫藥提出在鞏固中藥、化藥傳統優勢的基礎上，重點發力生物製品、特色專科藥物、高端醫療器械及合成生物學領域，探索跨領域產業發展模式。

值得注意的是，其明確提及 「加大投資併購力度」，並強調發揮產業基金的 「探路作用」，這意味着華潤醫藥或延續此前通過併購整合資源的路徑，進一步補強新興業務板塊等。

九州通下半年規劃持續轉型升級。兩大動作尤為關鍵：一是聚焦人才儲備，針對下屬子公司以及新產品、醫院、醫療器械、中藥等業務「三花」人才引進，為戰略轉型匹配合適的優秀人才，為業務轉型匹配專業團隊。

這一安排與九州通今年在中藥、醫療器械領域的佈局加速相呼應，2025年上半年其已在中藥材種植、中藥飲片加工等環節持續建立多個子公司，人才引進將為相關業務落地提供支撐。

二是持續充實產品矩陣，計劃繼續引進10個過千萬級新品。從行業邏輯看，此前九州通已通過總代總銷模式積累多個重點品種，此次新品引進或進一步強化其在細分領域的產品競爭力。