業績會全文 | 美團Q2淨利下滑89%低於預期！王興：堅決反對內卷式競爭

美團-W（HKEX：3690）今日發佈了截至6月30日的2025年第二季度財報：營收為918億元，同比增長11.7%。淨利潤為3.653億元，而2024年同期為114億元；調整后的淨利潤為15億元，而2024年同期為136億元。

8月28日，截至發稿，美團-W暴跌超11%，成交額超150億港元。

財報發佈后，美團-W董事長兼CEO王興、高級副總裁兼CFO陳少暉參加了隨后舉行的分析師電話會議，對財報進行了解讀。

以下為電話會議問答環節實錄：

傑富瑞分析師Thomas Chong：我的問題有關行業競爭。目前我們看到，競爭對手持續為用户提供高額補貼。能否請管理層與我們詳細談一談，對此美團-W有哪些應對策略？目前來看策略的有效性如何？當前的行業競爭是否已經影響了公司的市場份額？管理層如何看待當前「價格戰」對行業演化帶來的影響？

王興：在正式回答你的問題之前，有一個觀點需要明確：美團-W堅決反對行業內卷。相關的監管部門也已經明確表示，他們並不希望看到行業內卷。話雖如此，如果競爭持續下去，甚至變得更加激烈的話，我們也將竭盡全力捍衞我們的市場地位。

這並非美團-W第一次面臨如此激烈的行業競爭。在過去的許多年里，我們一直都是在競爭中成長，可以説是競爭塑造了我們行業領先的地位。通過不斷創新，美團始終保持着行業領先。因此，在我看來，歸根結底，即時零售作為零售模式的一種，如果想要取得成功，我們就必須關注其中最基本的環節與因素，包括但不限於產品選擇、價格、服務，或者更具體一些，交付。為此，美團始終專注於那些正確、有意義的工作。我們會確保平臺擁有不斷拓展的最佳產品選擇、確保能夠快速可靠地實現交付、確保平臺始終保持實惠的價格。其實我們的工作沒那麼花哨，美團做的始終都是關注最基本的環節與因素。

對於那些長期關注我們的投資者而言，大家可以把記憶拉回2018年美團IPO期間。我記得當時我們向大家展示了我們的發展路線圖。那時候，我們的日均訂單量低於2000萬單。我記得我們設定了一個目標：到2025年實現每天1億單；每單盈利1元人民幣。這是我們在七年前設下的目標。在過去的一、兩年里，在相當多的季度中，我們已經通過實踐證明每天每單盈利1元人民幣的目標是能夠實現且合理的。如此計算的話，我們每單的利潤率大約是3%。如果平均訂單價值是30元人民幣的話，1元人民幣的利潤也就是3%左右。在我看來，這是一個合理的長期利潤率。

雖然目前競爭非常激烈，但在剛剛過去的這個季度，我們不僅達到了1億的日訂單量，甚至實現了大幅超越，日訂單量達到了1.5億；每單1元人民幣利潤的目標在本季度暫未實現。我認為，目前我們已經在不同的階段分別實現了上述兩個目標，想要同時實現這兩個目標可能還需要幾年的努力，我們還需要一些時間。

但總的來説，我認為美團-W始終走在正確的道路上。無論市場競爭如何，我們都會專注自身、專注做正確的事情，撇開浮雲、迴歸本質——為用户提供更好的產品選擇、確保實現快速可靠地交付、確保平臺始終提供實惠的價格。這也是美團一直以來的經營方式。我們也相信，這能幫助我們擴大市場、提升銷量，從長期來看提升單位經濟效益，為消費者、商家和外賣員帶來更高、更多的價值。我們的計劃即是如此。因此，我認為短期的價格戰不會對我們造成太大影響。

高盛分析師Ronald Keung：能否請管理層與我們分享一下，在當前如此激烈的競爭環境下，美團有哪些核心優勢能夠幫助其保持行業競爭力？管理層對外賣行業的長期潛在市場（TAM）有哪些新洞見？美團-W的中長期訂單量、總交易額（GTV）和市場份額增長目標分別是什麼？考慮當前的行業競爭，管理層如何量化其對短期利潤、中長期利潤復甦軌跡的影響？

陳少暉：關於你的第一個問題，即美團-W的競爭優勢。第一個是競爭優勢。前面王興也提到，我們的競爭優勢始終建立在專注做正確的事情上。我們專注於美團商業模式中最基礎的部分，即為消費者提供所需的價值。在行業發展的早期我們就已經認識到，美團的業務本質上是零售業的一部分。因此，我們需要為用户提供優質的產品、優質的服務和合理的價格。

在產品方面，我們努力吸引商家加入平臺，對他們的運營流程進行數字化改造，幫助他們建立在線運營的能力；我們還投入巨資，打造標準化、大規模的城際配送網絡，持續提升配送效率；此外，我們也非常重視供應側的創新和整個生態系統的效率，以便持續為消費者提供優惠的價格。通過提升多元化的服務和多元化的供應，我們積累了龐大的高質量用户羣，用户參與度也在不斷提高。我們看到，平臺的老用户和現有用户羣體都持續展現出強勁的吸引力——他們使用美團-W平臺的時間越長，用户忠誠度就越高。另外，我們在「用户-商家-騎手」飛輪上的競爭模式以及運營效率也體現出美團十多年來的持續投入和持續加速。我們的團隊在過去的各種挑戰中也展現出了強大的執行力。

如今，我們的優質經營模式正在持續增強跨業務之間的協同效應。我們還將繼續投資行業生態系統、鞏固長期業務模式，推動行業高質量增長。而上述這一切工作都是爲了幫助平臺獲得競爭優勢。

關於你的第二個問題，即外賣行業的潛在市場規模。在過去幾個季度里，我們始終強調，外賣現已成為消費者日常生活乃至整個餐飲服務行業中不可或缺的一部分。我們非常確信，「點外賣」將成為新一代消費者的生活方式之一。因此，可以説外賣業務擁有非常明顯的長期增長潛力。

前面王興也提到，我們很早就設定了「日均訂單量1億」的長期目標。當然，當前激烈的行業競爭可能會加速訂單量的增長。我們已經看到，「1億訂單量」不再是一個長期目標，而是一個可以實現的日均訂單量。但與此同時，我們也觀察到了競爭過程中平均客單價（AOB）的波動。因此，我們認為，重要的不僅僅是訂單量，長期的高質量訂單對我們而言更有意義。雖然目前行業競爭持續加劇，但我們相信，當競爭逐漸趨於正常時，消費者和商家最終會選擇貨源最豐富、服務質量最好、運營效率最高的平臺。美團-W將始終致力於打造健康的生態系統，我們對自身的長期GTV處於行業領先地位充滿信心。

您的最后一個問題問到了競爭對財務表現的影響。我們非常確信，美團-W仍然保持着絕對的、行業領先的運營效率。從目前的數據來看，相比行業其他競爭對手，我們的單位經濟效益優勢明顯。在競爭期間，由於競爭加劇，我們與其他競爭對手之間的單位經濟效益差距進一步擴大。

但是，我們預計在第三季度業務將有一定程度的虧損。這背后的主要原因是戰略投資。這部分投資將用於保證平臺價格、競爭優勢和行業領先的配送服務能力。此外，上述投資還將用於市場營銷，以增強我們的品牌知名度。當然，我們將對該筆投資進行動態調整。從長遠來看，我們仍然非常有信心美團業務的單位經濟效益將會回升，並逐漸迴歸到合理水平。

摩根士丹利分析師Gary Yu：我的問題有關美團-W即時零售。隨着越來越多電商企業入局即時零售、加大投資，管理層認為美團在當前的行業競爭中有哪些獨特的競爭優勢？近期的品類擴張取得了哪些進展？考慮到當前的行業競爭格局，管理層對即時零售業務的長期潛在市場和盈利潛力是否都有了新的看法？美團閃購業務的中長期增長目標和盈利目標分別是什麼？

王興：正如我前面才提到的，想要在即時零售領域取得成功，我們必須迴歸本源，專注做正確的事情。而在這其中，最重要的三件事是：產品品類、配送網絡和產品價格。

因為美團起步較早且擁有最大的配送網絡，我可以自信地説，在即時零售領域，我們的產品品類選擇是最豐富的。此外，由於我們從事的是高度本地化的業務，而不僅僅是統一的全國性供應，我們必須確保每個區域都有充足的貨源。我們從2018年就開始做這項工作了，可以説美團是當前行業里產品選擇最豐富的平臺。除此以外，我們還擁有行業最大的配送網絡。我們的配送網絡不僅是建立在即時零售業務的基礎上，同時也建立在餐廳配送的基礎上。因此，我們擁有相當大的配送規模和密度。也正因如此，我們能夠為用户提供快速、可靠的配送服務。另外，我們還在基礎設施建設方面投入了大量資金，包括IT系統和營銷工具等等，以幫助賣家簡化運營流程，確保我們能始終提供最實惠的價格。這是我們工作中最重要的三件事。

與餐廳外賣相比，我認為目前的即時零售行業仍處於市場滲透的早期階段。在第二季度，我們也確實看到越來越多的電商企業加大了對這一領域的投資。因此，我認為該領域仍有一定的增長潛力。與外賣業務類似，我們相信只有通過提供穩定、高質量的服務和更優質的供應，即時零售能夠真正得到發展，逐漸成為越來越多用户的消費習慣。這也將促進整個行業的發展，為零售行業創造真正的增量價值。

截至目前，我們已經在全國範圍內積累了超過100萬家零售商。正因如此，我們能夠為消費者提供幾乎所有線下零售品類的商品。爲了進一步擴大供應，我們還推出了許多新的供應模式。其中最重要的一項就是「美團閃購」。我還記得多年前，我們曾嘗試與現有供應商合作，但由於各種原因，效果並不理想。因此，那時候我們就決定要與新的供應模式共同發展。多年來，「美團閃購」不斷發展，充分利用了我們多年來積累的行業經驗和數據。如今，「美團閃購」已經賦能了數以萬計的快消品類，有效地解決了傳統供應鏈中未被滿足的消費者需求。這種創新模式正在迅速滲透，不僅滲透到一線城市，也滲透到低線市場。值得一提的是，我們觀察到「美團閃購」在低線市場的表現會更好：因為在「美團閃購」進入低線市場之前，這些市場的供應量是遠低於一線城市的。

在此過程中，我們還與品牌商深化合作，探索線下庫存，並根據即時零售渠道進行渠道定製。在這個過程中，我們需要不斷深入探索。換句話説，我們不會只是用新的渠道去為用户提供現有的產品庫存，而是必須將產品帶到特定的渠道。此外，除了擴大供應之外，我們還提升了供應質量，擴展了各種用例、提升了用户體驗。

舉例來説，用户時常需要購買藥品。我們不僅與眾多藥店進行合作，還推出了一項新服務，即「24小時藥店」，因為你永遠不知道在什麼時候會需要哪些藥品。「24小時藥店」上線以來非常受用户歡迎，它能夠充分滿足用户的夜間消費需求。另一個品類——鮮花也同樣如此。我們創立了自有品牌「有花漾」，定位高端花材，可以滿足用户的高端送禮需求。這也是鮮花領域非常重要的子品類之一。

以上這些案例都說明了線下零售或傳統電商尚未開發的增量市場機會。與此同時，我們也着重提升服務體驗。例如，在美團，用户不僅可以買到啤酒，甚至還可以買到冰鎮啤酒。買啤酒的時候你肯定不希望配送到家的啤酒不夠涼，對吧？因此，爲了能為用户提供冰鎮啤酒，我們推出了「歪馬送酒」服務，確保用户能以最快速度拿到冰鎮啤酒，為用户帶來更好的體驗。而對於果切等生鮮食品品類，爲了保證產品的新鮮度，我們同樣付出了很多努力，併爲多個品類提供「7天退換貨」服務。

通過不斷發展的即時供應生態系統、穩定的配送網絡和不斷提升的消費者體驗，我們贏得了強大的消費者心智，所有商品在30分鍾內即可送達用户家門口。「即時零售」正在逐漸成為一種生活方式、一種消費習慣。我們觀察到，許多的美團閃購用户是從我們的外賣業務轉化而來。大多數用户都擁有強大的消費能力和較高的忠誠度，他們也非常依賴這種便捷、可靠的生活方式。對於我們的核心用户，我們將不斷優化用户體驗、擴大品類供給、推出會員福利來提高購買頻率。

總而言之，我們非常有信心在行業競爭逐漸趨於合理化的背景下，美團-W將憑藉最豐富的貨源和最可靠的服務，最終佔據更大的市場份額。

還有一件值得一提的事。在剛剛過去的第二季度，美團-W迎來了歷史上首個「618大促」。這是我們首次入局電商領域。長期以來，美團一直在拓展傳統的電商品類，例如3C電子、日用品、服飾等等。通過此次「618」營銷活動，我們進一步提升了美團即時零售的消費者心智。舉例來説，活動期間，美團平臺上白酒品類的GTV增長了10倍以上，平均配送時間為28分鍾；「大家電」品類的GTV增長了11倍以上；早教玩具品類的GTV增長了3倍以上。另外，我們的會員也展現出了強大的購買力。在「618」活動期間，美團會員的平均消費額是其他用户的3倍。得益於我們高價值的會員優惠券，我們在低線市場的增長勢頭更加強勁，同比增長超過50%。

展望未來，我們將繼續打造差異化產品、拓展產品品類，同時深化供應鏈創新。其他行業競爭者的持續投資也將有助於加速整個行業的長期滲透。我相信，即時零售市場的增長潛力會比大多數人最初想象的要大得多。但是，需要明確的是，目前的低價需求是受到短期高額補貼的刺激。它們只能暫時取代現有的線下商家及傳統電商。在我看來，這並不是創造真正價值的最佳方式。我認為，增量需求不僅需要補貼，更需要持續的供給側培育。因此，我們將保持耐心，持續強化自身的核心能力。

總的來看，我們對「美團閃購」等即時零售業務未來幾年的增長很有信心。我們相信，在市場擴張的過程中，我們能夠捕捉到更多的增量需求。

至於你提到的盈利能力。「美團閃購」在過去已實現連續幾個季度盈利。但由於目前我們正處於一個全新的增長階段，因此短期來看，我們將優先考慮業務增長而非盈利。我們將繼續投入，鞏固消費者對品牌的認知度，確保穩定的用户體驗，進而保持自身的市場領先地位。當然，我們的長期利潤目標保持不變。隨着補貼的減少，我認為「美團閃購」業務的盈利能力將逐漸迴歸合理水平。

總而言之，我們觀察到上季度有大量資金湧入行業，我們預計未來幾個季度也還會有更多資金投入。我們對未來還是充滿興奮與期待的。

瑞銀集團分析師Kenneth Fong：我的問題有關美團的到店業務。請問管理層，目前最新的競爭格局如何？能否請管理層為我們詳細介紹一下到店餐飲和服務零售方面的最新進展？此外，自「美團會員」推出以來，管理層有哪些積極的進展可以分享嗎？比如像交叉銷售業務等等。

陳少暉：到店業務競爭格局方面。我們始終專注於業務的長期健康發展。美團在商業模式和運營策略上與競爭對手截然不同，我們在品類組合、商家生態系統和運營效率等方面都擁有獨特的優勢。

近年來，隨着到店業務和服務需求的不斷增長，我們擴大了優質低價產品的覆蓋範圍、優化了補貼策略、提升了消費者心智。爲了幫助零售商户提升線上運營能力、加強獲客能力，我們擴展了人工智能業務助手的場景覆蓋範圍，努力覆蓋從簡單的日常任務到複雜的運營環節等各個階段，幫助商家降低成本、提高效率。在低線市場，我們加強了自身的營銷能力，有針對性地推出了團購產品。因此，我們看到，我們在低線市場的交易用户和GTV均實現了快速增長。

目前，全行業的補貼水平相對穩定。商家在營銷中越來越注重日常運營的投資回報率（ROI）；我們品類的競爭也保持穩定。我們有信心進一步鞏固美團在到店業務領域的優勢。

美團會員方面，我們也在持續取得積極進展。目前，我們已推出涵蓋外賣、到店餐飲、服務、零售、酒店及旅遊、美團閃購、醫療健康、共享單車等多個領域的會員權益，並在逐步完善會員權益體系，推動會員數的持續增長和會員參與度的提升。第二季度，美團會員淨升級人數達1000萬，其中黑金會員、黑鑽會員升級比例更高，推動訂單量和GTV的快速增長。

此外，我們還致力於將美團會員打造為一項面向本地服務的全域計劃。通過與外部商家合作，我們將為我們的會員提供更多優質權益，同時讓商家能夠精準觸達目標客户。舉例來説，目前我們已與萬豪旅享家攜手推出了聯合會員計劃。未來，我們也將推出更多聯合會員權益，擴大美團生態系統的覆蓋範圍。

中信證券分析師Ya Jiang：我的問題有關美團的新業務板塊。我們看到美團最近宣佈大幅關停美團優選業務，加速小象超市的擴張。此外，我們注意到美團計劃通過「快樂猴」探索線下硬折扣經營模式。能否請管理層與我們分享一下這些策略調整背后的原因？探索硬折扣超市項目背后管理層有哪些主要考量？隨着美團優選規模的縮減，管理層在食品雜貨零售方面的資金投入還有哪些？另外，管理層對小象超市未來兩到三年的增長預期如何？我們該如何看待小象超市的長期盈利潛力？

王興：正如我在前面問題中提到的，爲了進一步發展即時零售業務，在我看來，瞄準不同的品類至關重要。食品雜貨確實是最重要的品類之一，因為食品雜貨的潛在規模很大，它也真正符合美團「幫大家吃得更好、生活更好」的使命。

自2018年以來，我們一直在通過不同業態在食品雜貨領域開展業務、進行投資。截至上個季度，如您在問題中提到的，我們最新進展是大幅叫停了美團優選業務；與此同時，我們加快了小象超市的擴張。此外，我們還計劃探索更多不同的業態。

首先，小象超市方面。我可以非常自信地説，小象超市的發展非常迅速。我相信美團是最大的在線食品雜貨運營商之一，在行業中排名前二，而且增長速度最快。因此，我認為我們處於非常有利的位置，能夠為用户提供最好的線上食品雜貨產品。我們手握供應源頭，並且可以不斷迭代、改進我們的產品選擇。我們在生鮮食品方面的供應尤其強大。未來，我們計劃持續加大對小象超市的投資。

實際上，很多朋友都告訴我，除了美團外賣，小象超市是他們最常依賴的美團業務之一。多年來，我們逐漸意識到小象超市或許可以覆蓋到更多城市，遠超我們最初的預期。如今，我們已經擁有近1000家小象超市、覆蓋20個城市。在縮減美團優選業務后，我們將有更多資源投入到小象超市的擴張中。未來，我們計劃將小象超市覆蓋到所有一、二線城市。我們預計，未來幾年小象超市的增長速度將超過整個行業的增長速度。

就盈利能力而言，我們從未期望雜貨業務能夠為我們帶來鉅額盈利。我始終相信，當業務發展到一定規模並能保持良好的整體效率時，屆時我們就能夠實現低個位數利潤率，大約會在3%上下。

您問題里還提到了我們的「快樂猴」戰略。我始終認為，中國的食品雜貨零售市場擁有巨大的增長潛力。目前仍然有很多用户，尤其是在低線城市，更喜歡在實體店購物。因此，我們選擇嘗試這種全渠道經營模式，不僅包括線上銷售，也包括線下零售。您問題中提到的「硬折扣零售」只是一個術語，我們並不會執着於此。我能説的是，我們正在探索一種新的業務模式，希望為用户提供價格極具競爭力的線下購物體驗。當然，目前一切都還處於非常早期的階段，我們目前還沒有太多細節可以分享。可能下個季度的時候我們會有更多細節與各位投資者分享。

美團始終都在積極嘗試，我們會充分考慮各個業務的資本需求。考慮到目前美團優選業務規模的縮減，我們食品雜貨部門的整體資本支出將比過去兩年大幅減少。因此，我們在這方面很有耐心。我們相信隨着業務的精簡、優化，我們將更有能力實現長期增長。

花旗分析師Alicia Yap：我的問題有關美團的海外業務，即Keeta。除沙特阿拉伯外，Keeta目前已經在卡塔爾上線，並計劃在未來幾個月進入巴西市場。能否請管理層與我們分享一下Keeta在海外市場的進展以及未來的擴張計劃？Keeta相比其他本土外賣配送公司有哪些優勢？考慮到公司需要配置資源來應對國內外賣市場的激烈競爭，公司是否考慮調整目前的海外業務擴展與投資節奏？

王興：感謝您對Keeta業務的關注。正如我之前所説，美團有志於成為一家全球公司。我們對國際市場的新機遇持開放態度，但與此同時，我們對擴張的速度並不着急。

我們的Keeta業務成立於2023年，至今才兩年多一點。但我們已經取得了非常不錯的進展。現在，我們在香港已經排名第一。我們在去年九月進入沙特阿拉伯市場，運營時間還不到一年，但目前我們已經是躋身沙特阿拉伯排名前兩位的外賣公司。

我們之所以能夠取得如此快速的進展，在我看來，主要原因還是在於我們專注於做正確的事情，也就是我前面提到的三個基本要素：產品選擇、快速可靠的配送網絡以及始終如一的實惠價格。由於我們在中國擁有龐大的運營規模，我們已經打造了合適的IT基礎設施。因此，在國外市場，我們依然能夠重複利用這些基礎設施，並根據不同市場的不同需求進行調整。正因如此，我們得以快速實現規模化和高效運營。

今年七月，我們將Keeta在沙特阿拉伯市場的業務拓展到了更多城市。目前，我們已經在沙特阿拉伯大約20個城市中開展業務。截至目前，我認為Keeta在沙特阿拉伯的市場擴張已經基本完成。此外，我們還進入了卡塔爾這個新市場。卡塔爾是我們在海灣國家的第二個目的地。卡塔爾雖然人口不多，但其人均GDP位居世界前列。卡塔爾的消費者對服務消費的付費意願很強，這也為我們未來的外賣業務乃至更廣泛的即時零售業務發展奠定了良好的基礎。我相信Keeta業務將在沙特阿拉伯和卡塔爾保持增長。

巴西市場方面。目前我們仍在進行市場調研，我們派去了一個小團隊，未來也計劃持續擴大團隊規模。我們正在為進入巴西市場做準備。對巴西市場的潛力我們也非常樂觀。從GMV（商品交易總額）來看，巴西是全球排名前五的食品市場。但我們也清楚地認識到，一旦入局當地市場，行業競爭會持續很多年。因此，我們並不着急。我們希望在行動前能做好調研、組建好足夠優秀的團隊，只有這樣我們才能真正為消費者、商家和快遞員創造新的價值。

總而言之，我們對Keeta業務的長期增長潛力非常樂觀。我們的計劃是十年內實現1000億美元的GMV。自Keeta在2023年5月於香港成立計算，我們設定的十年目標截止日期是在2033年5月。所以我們並不着急。我們會綜合考慮國內外市場的最新情況，既在現有市場取得增長，同時也為進軍新市場做好準備。

以上即是我們的總體戰略。

匯豐銀行分析師Charlene Liu：我的問題是，從短期來看，在應對外賣和即時零售業務的行業競爭時，管理層是否對總體投入設定了上限？因為目前我們已經看到，公司的核心本地業務利潤面臨着一定壓力。這將如何影響公司未來在海外擴張和食品雜貨零售方面的投資預算？另外，能否請管理層概述一下公司的資本配置重點和策略？增加業務投資會否影響股東回報，包括股票回購等？

陳少暉：按照我的理解，你的問題主要集中在我們未來如何進行資本配置。

與我們前幾個季度分享的理念類似，我們在考慮資本配置需求時的關鍵原則是：如何能獲得最佳投資回報率，如何能以最佳方式利用資本併產生長期回報。

在國內市場，我們堅信我們的核心業務，包括美團外賣、即時零售以及到店業務，都擁有巨大的增長潛力。這三者也是我們的核心業務。因此，我們將始終優先為這些核心業務投入資源。我們相信它們背后藴藏着潛力巨大的市場。目前這些業務的發展仍處於早期階段。雖然不同細分市場的競爭程度不同，但我們相信我們的努力將有助於引導市場、加速市場的增長。因此，我們將始終從長遠角度看待我們能否為這一細分市場創造價值。正如我們之前提到的，我們相信我們能為用户提供最佳的產品選擇、最佳的服務和最優的價格。只要所做的投資能夠幫助我們鞏固這些長期能力，我們就會堅定地進行投資。當然，我們不會做不可持續的非理性支出。我們始終認為，在投資的同時關注投資回報率，這點至關重要。

考慮到目前激烈的行業競爭，我們預計短期內這種競爭態勢將持續。我們預計在第三季度，我們的外賣業務和核心本地業務都將出現一定程度的虧損。同時，我想強調的是，美團在業務增長質量方面的效率一直領先於同行。最近的趨勢表明，即便是在競爭加劇的背景下，我們於同業之間的競爭差距仍在進一步擴大。雖然短期內的利潤可能會因投資增加而出現波動，但我們預計，一旦行業補貼逐漸恢復到合理水平，我們的核心本地業務也將能產生穩定的現金流。

你問題里還提到了對新業務的資源配置，特別是針對食雜零售和Keeta業務。正如前面王興所説，我們擁有非常明確的長期目標，並對這兩個領域的潛力充滿信心。與此同時，我們也會以更長遠的眼光和耐心來發展這些業務。對於食雜零售業務，我們加快了即時零售業務的增長，例如擴大小象超市的覆蓋範圍等等。這也將增強我們的整體能力和銷售運營模式。當然，我們也意識到覆蓋更多城市、建設更多前置倉的複雜性。因此，我們將控制整體節奏，確保高質量增長。

Keeta業務方面。正如之前我們提到的，我們會考慮資源的可用性和市場機遇，同時堅信這些投資能夠為我們帶來高投資回報率。當然，我們也非常清楚海外投資、管理的複雜性。因此，我們會在發展的過程中不斷學習、瞭解當地市場需求和不同的行業動態。

總而言之，我們相信食雜零售和Keeta業務都有潛力實現長期、規模化盈利。我們將持續優化運營效率、推動高質量增長。

另外，正如我們在前幾個季度所提到的，我們仍然認為股票回購是公司目前提升股東回報的最有效方法。與此同時，考慮到我們前面提到的投資機遇，我們計劃優先將現金用於核心業務。基於此，我們將繼續評估市場形勢、抓住有利的市場機會、減少流通股數量，提升股東回報。從長遠來看，我們相信公司能夠為股東創造長期、穩健的回報。（完）

風險提示: 投資涉及風險，證券價格可升亦可跌，更可變得毫無價值。投資未必一定能夠賺取利潤，反而可能會招致損失。過往業績並不代表將來的表現。在作出任何投資決定之前，投資者須評估本身的財政狀況、投資目標、經驗、承受風險的能力及瞭解有關產品之性質及風險。個別投資產品的性質及風險詳情，請細閲相關銷售文件，以瞭解更多資料。倘有任何疑問，應徵詢獨立的專業意見。