英偉達Q2數據中心收入不及預期！缺失中國市場，盤后跌3%

（來源：行業偵查員）

8月27日美股盤后，「地球上最重要的公司」英偉達發佈2026第二財季（自然年2025.4.28至7.27）業績。市場最關注的數據中心業務收入不及預期，原因是該財季未在中國市場銷售任何H20芯片。

具體來看，英偉達Q2營收467.43億美元，同比增長56%，超出分析師預期的462.3億美元。然而，最重要的數據中心業務收入411億美元，同比+56%，不及預期的413億美元。

遊戲、專業可視化業務收入超預期，汽車和機器人業務收入不及預期。

淨利潤方面，非GAAP口徑下調整后每股收益（EPS）為1.05美元，同比增長54%，超出分析師預期的1.01美元。

業績指引方面，Q3營收區間指引在529.2億——550.8億美元之間，中值540億美元，略超分析師預期的534.6億美元。Q3毛利率指引為73%——74%，符合分析師預期的73.4%。

股東回報方面，董事會批准在公司股票回購授權中追加600億美元，無到期日。

英偉達的收入一直在增長，但同比增速逐漸放緩，這也是自然規律。

財報出爐后，英偉達股價盤后跌逾3%。

英偉達Q2缺失中國市場！三季度可能迴歸？

英偉達表示，Q2沒有向任何中國客户出售H20芯片，但之前的H20訂單釋放了1.8億美元；此外，二季度還向一家來自中國以外地區客户出售了H20，獲得收入約6.5億美元。

英偉達三季度的營收指引中，未包含任何對中國出口H20芯片的假設。但中國市場這塊蛋糕，英偉達肯定不會輕易放棄。如果英偉達Q3財季恢復對華出口，目前的指引就顯得太保守了，鐵定大超預期。

黃仁勛在財報電話會上表示，中國AI芯片的市場規模至少在500億美元（約合3570億人民幣），還有高達50%的年化增速，是僅次於美國的全球第二大計算市場。黃仁勛還稱讚了中國的Deepseek、Qwen、Kimi大模型。

希望向中國市場銷售更新、更強大的芯片（比如近期曝光的B30A，性能完勝H20）。

英偉達表示，已收到首批H20許可證，有現成的供給能力。只要中美雙方放行，有望對華出口價值20億——50億美元的H20。

英偉達電話會：全球AI基建、主權AI提供重大增長機會 ASIC不足為懼

公司管理層表示，AI時代下能源供給受限，每100兆瓦能帶來多少Token，決定了客户的收入。英偉達的「每瓦性能」全球最強，舉例來説，客户花費300萬美元購買英偉達GB200基礎設施，可產生3000萬美元的Token收入，沒有第二家公司能做到這點，因此每一家雲服務商都會選擇我們。OpenAI是全世界最大的獨角獸企業，也是我們重要的客户。

具體到產品上，二季度Blackwell收入環比增長17%再創新高，將成為三季度驅動增長的主力；GB300產能爬坡順利，每周生產約1000個機架，CoreWeave正準備將其GB300實例推向市場。

未來五年將通過Blackwell、Rubin以及后續產品，分享3——4萬億美元的AI基礎設施機會。1吉瓦的AI工廠總投資大約在500——600億美元區間，英偉達能分享到35%左右的蛋糕。

黃仁勛認為ASIC芯片的競爭「不足為懼」，稱英偉達現在提供的是複雜的產品系統，而不僅僅是芯片。英偉達技術存在於所有的雲中，更具有能效性。

老黃指出，真正使用ASIC芯片的量產產品鳳毛麟角，原因在於加速計算不同於通用計算，無法只寫軟件然后把它編譯進一個處理器里。全球所有框架都支持英偉達是合乎情理的。構建一種新模型架構時，先在英偉達平臺上發佈是最明智的選擇。要構建 Blackwell或 Rubin這個「平臺」，我們需要打造一整套複雜的系統，這是ASIC所不具備的。

另外一個重大增長機遇是主權AI的崛起。歐盟計劃投資200億歐元，在法國、德國、意大利與西班牙建設 20 座AI工廠（其中包含 5 座「超級工廠」），將其AI計算基礎設施提升10倍。在英國，採用英偉達技術的Isambard AI超級計算機是該國最強大的AI系統。預計2025年來自主權AI的收入將超過 200 億美元，較去年翻倍。

上一財季，英偉達網絡計算業務收入錄得 73 億美元的歷史新高；AI計算集羣對高效率、低時延網絡的需求在不斷升級，推動該業務環比增長46%、同比增長98%，Spectrum-X 以太網、InfiniBand 與 NVLink 均表現強勁。

全新的機器人計算平臺Thor已經推出，在 AI 性能與能效上實現數量級提升，賦能最先進的機器人應用。Amazon Robotics和Meta兩大巨頭已經採用。

最后，英偉達本季度遊戲收入達到 43 億美元，創下新高。隨着我們提升供給，GeForce RTX 5060的強大性能、先進的光線追蹤、神經渲染廣受全球玩家歡迎。