貝泰妮2025年半年報：以戰略定力穿越周期 研發構築長期價值壁壘

8月27日晚間，雲南貝泰妮生物科技集團股份有限公司（300957.SZ，以下簡稱「貝泰妮」或「公司」）披露2025年半年度報告。報告顯示，貝泰妮2025年上半年實現營業收入23.72億元，歸屬於上市公司股東的淨利潤2.47億元。

在上半年中國化粧品行業經歷供給側出清、從「規模擴張」向「高質量發展」轉型的宏觀變局下，身為國內功效護膚龍頭，貝泰妮的財報展現出較強的經營韌性：儘管營收與利潤短期承壓，但Q2業績環比顯著改善，毛利率保持穩定提升，經營活動產生的現金流量淨額同比大幅增長，庫存結構持續優化。這些財務指標的改善，反映出公司在行業轉型期的主動調整已初見成效。

貝泰妮表示，化粧品行業正處於發展模式轉變的關鍵階段，價值創造正在取代規模擴張成為新的競爭焦點。因時而變，應勢而新，公司正主動推進戰略轉型——聚焦長期價值，從追求短期規模增長轉向注重質量提升與結構優化，通過戰略性調整夯實長期健康發展根基。以研發深度重構產品壁壘，以渠道精細化提升運營效率，為迎接下一個增長周期蓄力。

戰略換擋 主動調整追求發展質量

2025年上半年，化粧品行業在需求放緩與競爭加劇的雙重挑戰下持續承壓，企業增長動能從外部擴張轉向內生優化。增長往往成為超預期，降速則成為常態和主動選擇。

報告期內，公司堅持穩健財務策略，經營底盤在行業調整周期中進一步鞏固。財報數據顯示，貝泰妮實現經營性現金流3.47億元，同比增長145.70%，充足的現金流為公司應對市場波動提供了有力保障。分季度來看，2025年第二季度公司經營性現金流淨額達到4.16億元，現金迴流能力顯著增強，為上半年整體現金流改善提供重要支撐。這一穩中有進的經營表現，正是公司業務結構優化與管理效率提升協同作用的切實成效。

業內人士指出，深入分析中報數據，可見貝泰妮通過一系列主動調整展現出長期發展定力。公司嚴格控制低效促銷活動，減少價格競爭投入，雖短期內對營收產生一定影響，但成功推動毛利率實現穩定提升。這一轉變體現了公司對行業趨勢的準確研判：化粧品行業正在經歷從營銷驅動向產品驅動、從流量競爭向價值競爭的根本性轉變。

存貨管理狀況充分印證了這一戰略轉向。截至2025年半年度，公司在庫存貨有效動態清出，存貨周轉率進一步改善。這一變化正是源自公司主動優化產品結構、聚焦核心品類的戰略選擇。通過清理部分長尾產品，貝泰妮為下半年輕裝前行奠定了堅實基礎。

同時，公司應收賬款規模得到有效控制，賬齡結構持續改善，其中賬齡1年以內佔比96.02%，壞賬準備計提比例維持在5.29%的合理水平，資產質量保持優良。整體營運資金結構進一步優化，流動性保持充裕。營運效率的提升釋放了更多現金流動性，為未來研發投入和市場拓展儲備了充足彈藥。

分析人士認為，此次戰略調整，實質上是公司主動應對行業周期的深度變革。在當前市場環境下，堅持長期主義、夯實價值基礎成為企業持續發展的關鍵。貝泰妮通過「強化經營韌性+注重長期價值」的雙輪驅動，在行業調整期實現了發展質量的提升。短期財務指標的優化與長期戰略佈局形成共振，為公司跨越周期提供了堅實支撐。

研發深潛 持續加碼構築技術壁壘

在行業快節奏變革與市場競爭加劇的背景下，研發創新已成為推動化粧品企業持續發展的核心驅動力。作為消費板塊中科技與美麗緊密結合的領域，化粧品行業的研發實力不僅關乎產品競爭力，更是品牌長期發展的根基所在。

持續加大研發投入，不斷夯實其在功效護膚領域的科技優勢，成為貝泰妮上半年築牢品牌發展根基的戰略定力之舉。儘管面臨短期營收壓力，公司研發投入強度逆勢提升——上半年研發費用率達4.91%，較去年同期提升0.83個百分點，持續居於行業領先水平。這表明公司正主動將資源向創新環節傾斜，研發的戰略優先級顯著提升，為未來產品與品牌增長注入更強確定性。

相較行業平均水平，貝泰妮的高強度研發策略為產品競爭力和品牌溢價提供了堅實支撐。結合產品結構優化、渠道精細化運營和供應鏈效率提升等多重舉措，公司毛利率保持穩步上升，上半年整體毛利率達76.01%，凸顯出較強的盈利能力和綜合運營效率。

在科研體系構建方面，貝泰妮不斷深化「產學研醫」協同創新機制，已形成覆蓋基礎研究、原料開發、配方創新與臨牀評價的完整研發鏈條。公司正實現從應用層向基礎研究的戰略深化，不再侷限於成分復配與工藝優化，而是深入原料機理、作用靶點與評價標準等產業核心環節。基於對雲南特色植物資源的持續挖掘，公司已積澱深厚的原料優勢，2025年上半年新增4項新原料備案，累計自主備案原料達16項，處於行業引領位置。分析人士指出，此類深層次研發佈局雖需長期投入，卻有望構築難以複製的技術護城河，正成為貝泰妮應對行業波動、實現長期發展的戰略錨點。

據悉，今年2月，由雲南省多個部門聯合認定的「雲南省巢志茂專家工作站」正式成立，將依託貝泰妮雲南特色植物提取實驗室與中國中醫科學院中藥研究所資源，共同推進雲南特色植物原料的標準研製與技術研究，助力區域產業標準體系建設。4月，雲南特色植物提取實驗室攜自研原料亮相全球化粧品原料創新盛會In-Cosmetics Global 2025，向世界展示「雲南特色中國成分」的研發實力。目前，貝泰妮已建成中法日跨國研發網絡。近兩年，公司累計向IFSCC大會提交6篇學術成果，涵蓋配方製劑、計算機輔助原料設計等前沿領域，持續增強中國品牌在全球科研界的影響力，進一步推動「產學研醫」全球化佈局。

此外，貝泰妮還積極參與行業標準建設，編制《皮膚芯片通用技術要求》《中國特色植物資源化粧品研發體系建立指南》等國家及團體標準，推動企業競爭維度從產品層面上升至產業規則層面。

業內人士指出，貝泰妮已逐步形成「創新—溢價—反哺」的良性發展循環：通過研發構建技術壁壘實現產品增值，市場回報再支持研發投入，從而推動企業進入可持續的成長軌道，為公司在複雜市場環境中保持競爭力提供持續動能。

矩陣聚力 立體化版圖構築增長範式

長期傾注研發的結果，正通過品牌力的提升得到充分體現。支撐貝泰妮不斷拓展業務邊界的，正是其日益完善的品牌佈局與渠道策略所共同構築的戰略底氣。目前，貝泰妮已成功構建出一個層次分明、梯度清晰的品牌矩陣體系，覆蓋從高端抗衰到大眾護膚、從功能性產品到日常護理的完整梯隊。

上半年，主品牌薇諾娜繼續保持中國敏感肌護膚市場的領先地位。為進一步挖掘存量，薇諾娜自去年完成從「專注敏感肌」到「專研敏感肌」的戰略升級，憑藉銀核霜、修白水乳等明星產品實現對抗老、美白等進階需求的全面延伸，持續鞏固中端功效護膚市場領導力。據Frost & Sullivan認證顯示，該品牌連續五年（2020-2024）蟬聯中國敏感肌護膚品銷售額第一、中國敏感肌防曬護膚品銷售額第一。今年年初，薇諾娜以美粧領域唯一皮膚學級品牌身份入選工信部首批「中國消費名品」，填補國家名品矩陣空白；貝泰妮亦於7月躋身首屆世界品牌大會「中國品牌國際化標杆100」，與華為、比亞迪等同列榜單。

在此基礎上，公司多品牌矩陣逐步成熟並開始釋放協同效應，成功激活差異化賽道增量，品牌價值強勢兑現。璦科縵錄得營收5147.07萬元，同比增長93.9%，展現出強勁的增長勢頭，更憑藉「白月光系列」切入高端美白市場，初普則聚焦科技美容儀器領域，與璦科縵形成「產品+儀器」的高端協同效應，進一步完善高端佈局；向下延伸至大眾市場，薇諾娜寶貝在嬰童護膚賽道保持領先，營收同比增長8.62%至1.10億元，增速高於嬰童護膚行業平均增速；貝芙汀通過「AI+分級祛痘」模式建立專業口碑，姬芮覆蓋多效輕粧，泊美聚焦温和抗老。這一立體式的品牌架構不僅實現了價格帶的全覆蓋，更在不同細分領域建立了專業化的品牌認知，各品牌憑藉差異化定位，精準觸達不同細分人羣與需求，在市場中形成了良好的協同與互補效應。

報告顯示，公司上半年還戰略投資身體護理品牌浴見，標誌其從面部護膚向全身護理的戰略延伸，進一步完善了貝泰妮的大健康生態版圖。

通過「內生孵化+外延併購」雙輪驅動，貝泰妮正在從單一的敏感肌護理品牌，蜕變為多品牌、多品類、全渠道的皮膚健康產業集團。這種立體化的品牌戰略，通過精準的市場定位和協同效應，為其未來的持續增長提供了強大的動能和想象空間，共同構建了貝泰妮在大健康領域的生態系統。

運營升維 多元價值協同進化

在競爭日益激烈的當下，貝泰妮並未止步於產品和品牌層面的創新，而是通過渠道精細化、全球化深耕與ESG實踐三大維度，實現從規模擴張到質量發展的全面戰略升維。公司持續推動渠道策略由廣覆蓋向精耕作轉變，在線上控制低效投入，提升內容營銷與精準投放佔比，顯著優化轉化效率與用户價值；線下則強化專業形象，報告期內擴大藥房覆蓋至超12萬家，並積極推進即時零售以響應應急需求。創新實施的「BA內容化」策略，將美容顧問轉化為內容創作者，憑藉專業護膚教學與科普內容深化用户信任，構建「專業內容+本地服務」新模式，不僅提升銷售轉化，更顯著增強用户粘性與品牌忠誠。

在全球佈局方面，貝泰妮以「深耕東南亞、輻射一帶一路」為路徑，依託泰國東南亞總部系統推進產品註冊、渠道建設與本地化運營。區別於傳統貿易出口，公司更注重品牌建設與本土適配，產品已進入當地主流KA渠道、醫美診所，並藉助Instagram、TikTok等社媒平臺初步建立品牌認知。海外市場不僅貢獻銷售增量，更成為公司產品創新與品牌建設的重要試驗場——不同地域與膚質的需求反饋持續反哺研發與產品迭代，為全球化發展注入持續動力。

在踐行可持續發展方面，貝泰妮將ESG理念深度融入企業運營，從綠色包裝、生物多樣性保護到公益基金與供應鏈責任，構建起系統性的責任競爭力。公司上半年接連獲得國內權威評級機構的最高認可—華證ESG「AAA」最高評級和萬得ESG「AA」級認證行業最佳，彰顯出在環境、社會與治理維度的行業領先地位。這類科技向善的實踐不僅契合新一代消費者的價值主張，亦成為品牌差異化的重要來源，逐步從合規要素演進為可持續增長的核心支撐。

通過渠道優化、全球拓展與ESG建設的三維協同，貝泰妮正系統構建出一套更具韌性、更可持續的新增長範式，在深化本土運營的同時全面提升全球市場競爭力。

分析人士指出，隨着庫存優化完成、新品產能釋放及海外市場起量，貝泰妮有望於下半年迎來業績復甦拐點。此次戰略調整雖短期增速放緩，卻為未來高質量增長夯實了基礎。長遠來看，中國化粧品行業正經歷從人口紅利向價值紅利、從流量驅動向產品驅動的根本性轉變。貝泰妮當前以退為進的策略，正是其深耕研發、優化渠道、提升品質的長期主義體現。