險資入市的「陽謀」：去年看懂的都發了

（來源：藏金洞）

洞主江湖説：我説的可能都是錯的，但值得你去探索和反思。

親愛的藏金洞友們：

我有個專買銀行股的朋友老張，從去年 9 月行情爆發后，在飯局上已經不是「揚眉吐氣」那麼簡單了，簡直快被捧上神壇了。

為啥？

因為那幫最聰明的「大鱷」——保險公司，今年的動作已經不是「猛」和「狠」能形容的了，簡直是「瘋」！

我跟老張説：「你真的是運氣好，你那點倉位，跟人家比就是毛毛雨。你知道嗎？

到今年8月份，險資對銀行股的舉牌就干了10多次，其中絕大部分都是在香港！

光是8月，平安兩周之內就連續增持了農行和郵儲的H股！這頻率，簡直是機關槍掃射！」

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老張聽得兩眼放光：「乖乖，這是什麼打法？」

你看，當普通人還在為A股的三千點糾結時，資本的巨輪早已鳴笛起航，駛向了更廣闊的「價值窪地」。

這背后，已經不是簡單的「資產配置」，而是一場疊加了會計準則、跨境套利和宏觀預期的立體化戰爭。

狂潮再起：從A股到H股的「大遷徙」

回顧歷史，險資對銀行股的愛，由來已久，但打法卻在悄然進化。

2015年，「萬能險」野蠻生長，險資手握重金，加上監管把權益投資上限從25%提高到30%，於是發動了第一次密集衝鋒。

那時的戰場，主要還在A股，銀行股因其盈利穩健、牌照稀缺而備受青睞。

2020年，疫情疊加「資產荒」，監管又把權益投資上限放寬到45%。

險資們發現，港股的銀行股簡直是「價值窪地」，平均股息率高達5%-7%，農行H股更是高達7.0%！

於是，國壽二次舉牌農行H股，開啟了南下的序幕。

到了2024年，畫風又變了。A股的無錫銀行、杭州銀行被舉牌的同時，更多的險資把目光投向了估值更低、舉牌成本更低的港股銀行。

而今年，2025年，則徹底演變成了一場聲勢浩大的「大遷徙」，主戰場已經全面轉向了香港！

數據不會騙人。

今年以來，險資對銀行股的舉牌中，有90%都發生在港股市場！

平安人壽把招商銀行H股買到了持股超15%，8月7日增持郵儲銀行H股，8月18日平安資管又加倉農業銀行H股；

弘康人壽更是把鄭州銀行H股的持股比例從15.27%一口氣買到了20.10%！

瑞眾人壽、新華人壽也紛紛下場，分別舉牌了中信銀行H股和杭州銀行A股。

為什麼如此瘋狂地涌向H股？

三個字：太香了！

1. 股息更高

   ：同一個爹媽生的，待遇卻不一樣。比如農業銀行，H股的股息率能到7.0%，A股才5.8%。

2. 税收優惠

   ：只要持股滿12個月，股息收入能免繳企業所得税。這是國家給長線資金的「大紅包」。

3. 成本更低

   ：H股的盤子相對小，用更少的錢就能達到舉牌線（佔H股股本5%即可），四兩撥千斤。

你看看這個數字就明白了：當前十年期國債收益率，已經跌到了可憐的1.78%。

而H股銀行股，就像一個遍地是黃金的價值窪地，正敞開懷抱。

這已經不是簡單的投資，這是戰略級的資產轉移。

規則之變：「利差不夠，股票來湊」

光便宜還不夠，險資之所以敢這麼明目張膽地大舉買入權益資產，還得感謝一個「神助攻」——新的會計準則（IFRS9）。

這玩意兒，簡直是為險資量身定做的「祕密武器」。

怎麼説呢？

以前，保險公司買股票，最頭疼的就是股價波動。

今天漲明天跌，利潤表就像坐過山車，年底沒法跟股東交代。

但新的會計準則給他們開了一個「后門」。

他們可以把像銀行股這種以收取股息為目的的長期投資，放到一個叫「FVOCI」的科目里。

説人話就是，這部分股票的日常漲跌，不影響我的利潤表！

只有每年收到的白花花的現金分紅，纔會計入當期利潤。

這一下，就等於給險資穿上了一件「金鍾罩鐵布衫」。

他們可以忽略短期的股價波動，心安理得地當一個「包租公」，每年坐等收租（股息）。

「利差不夠，股票來湊」，這句行話，就是當下最真實的寫照。

藏寶圖4.0：獵殺範圍正在擴大

好了，洞友們，現在邏輯鏈條已經非常完整了。

險資的「藏寶圖」也已經升級到了4.0版本。

他們的獵殺範圍，正在從我們熟知的領域，向更深處蔓延。

他們的打法，是一套精密的「組合拳」：

首先，是「靜態高股息」的重裝部隊。

這是主力，專門配置那些當前股息率就很高的大型銀行、水電、運營商。

工行、建行、郵儲、農行，都是他們的重點目標。

這部分資產，是壓艙石，是基本盤，保證了組合的穩定現金流。

其次，是「動態高股息」的特種部隊。

這部分倉位，會去精選那些分紅比例還有提升空間的消費、製造板塊，甚至連港股的煤炭、油氣、港口這些周期股，因為估值被打到了地板上，也進入了他們的狩獵範圍。

而最新的動向是，他們的觸角已經開始伸向兩個新領域：

1. 優質區域性銀行

   ：比如蘇州銀行、常熟農商行這類，股權分散、資產質量紮實，是下一個可能被「圍獵」的目標。

2. 保險同業股

   ：自己人也買！比如平安舉牌太保H股。這傳遞了一個強烈的信號：我們自己最懂這個行業的價值，現在就是地板價，不買等何時？

魯迅先生曾説：「世上本沒有路，走的人多了，也便成了路。」

在投資的江湖里，險資正在走出一條全新的路。

這波舉牌潮，已經從過去的周期性行為，演變成了一場深刻的、長期的戰略配置。

這是監管引導、資產荒壓力和新會計準則三股力量匯合在一起，共同催生的一場資產配置的深刻變革。

我預判，這個趨勢至少還會持續兩到三年，而且標的會越來越多樣化。

當然，世界上沒有穩賺不賠的買賣。

最大的風險，在於宏觀經濟。

如果經濟超預期下滑，銀行的資產質量惡化，那麼所謂的「高股息」也將成為無源之水。

但無論如何，在這樣一個充滿不確定性的時代，尋找確定性，本身就是最大的智慧。

險資用萬億資金告訴我們：與其在迷霧中追逐虛無縹緲的風口，不如迴歸常識，擁抱那些能持續為你創造現金流的核心資產。

這，或許纔是穿越迷霧的唯一燈塔。