龍蟠科技滬港兩市融資超30億負債率增速仍遠超同行 產能利用率不足擬定增再募20億

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　　出品：新浪財經上市公司研究院

　　作者：昊

　　近日，龍蟠科技公告，擬定增融資20億，用於11萬噸高性能磷酸鹽型正極材料項目、8.5萬噸高性能磷酸鹽型正極材料項目，並補充流動資金。

　　2017年上市后，龍蟠科技逐步轉型鋰電正極材料領域，同時也開啟了對外融資之路，2020年至今，通過可轉債、定增、港股IPO和港股增發等方式，合計融資超30億。

　　然而，即便持續融資，相較湖南裕能、德方納米等可比公司，龍蟠科技負債率增速仍明顯偏快，有息負債大幅增加。

　　值得注意的是，龍蟠科技連續多年大額資本支出，同時研發費用率不斷攀升，投入力度顯著高於可比公司。然而，公司總體產能利用率遠不飽和，盈利能力也並無優勢。

　　2021年，龍蟠科技曾實施過一輪定增，然而目前股價相較於四年前的定增價，依然接近腰斬，投資者損失慘重，公司融資和投資的成效也備受市場質疑。

從滬港兩市直接融資超30億 負債率增速遠超可比公司

　　8月21日，龍蟠科技發佈公告稱，擬定增2.06億股，募資20億，投向11萬噸高性能磷酸鹽型正極材料項目、8.5萬噸高性能磷酸鹽型正極材料項目，並補充流動資金。公司表示，此舉旨在進一步擴大其在磷酸鹽型正極材料領域的產能佈局，增強市場競爭力。

　　資料顯示，龍蟠科技以潤滑油及車用化學品業務起家，2017年A股上市后，逐步轉型鋰電行業，涉及磷酸鐵鋰正極材料、電解液、鋰冶煉、三元前驅體等多個領域，同時也開啟了對外融資之路。

　　2020年4月，龍蟠科技通過可轉債融資4億元，用於年產18萬噸可蘭素項目，新能源車用冷卻液生產基地建設項目，並補充流動資金，通過可轉債。

　　2022年6月，公司定增融資22億元，用於新能源汽車動力與儲能電池正極材料規模化生產項目、年產60萬噸車用尿素項目，並再次補充流動資金。

　　2024年10月，龍蟠科技在香港聯合交易所主板掛牌上市，發售1億股H股，每股定價5.50港元，募資總額約5.50億港元。

　　根據招股書，公司港股IPO募集資金中，約40%用於支付印度尼西亞工廠二期的部分開支，約40%用於支付位於湖北省的襄陽工廠的新磷酸錳鐵鋰生產線的部分開支，約10%用於償還若干計息銀行借款，約10%用於營運資金及其他一般公司用途。

　　2025年6月，龍蟠科技再度完成2000萬股新H股的配售，募集資金淨額約1.17億港幣。

　　自2017年A股上市以來，龍蟠科技通過IPO、可轉債、定增等方式，直接融資合計超30億元。

　　然而，即便持續進行融資，龍蟠科技的負債率仍快速走高，且相較於湖南裕能、德方納米、萬潤新能、富臨精工等磷酸鐵鋰正極材料同行，增速明顯偏快。

　　2025年6月末，龍蟠科技資產負債率繼續升至78.41%，各類有息負債合計高達116億元，相比2017年末剛上市的2.45億元，大增50倍，遠超同期貨幣資金的增幅。

持續大額資本開支產能不飽和 研發投入不斷攀升盈利能力並無優勢

　　不斷融資的背后，是龍蟠科技在鋰電等領域持續的投入。

　　數據顯示，2020年至2024年，龍蟠科技資本開支分別為2.5億、5.1億、11.8億、21.7億和6.0億，長期處於較高水平。

　　與此同時，公司研發費用率也不斷攀升，2021年后的研發投入力度顯著高於湖南裕能、德方納米等可比公司。

　　然而，龍蟠科技磷酸鐵鋰正極材料產能利用率不足80%，並另有9萬噸產能在建，潤滑油和柴油發動機尾氣處理液等產品的產能利用率更低，總體產能利用率遠未飽和。 

　　此外，從近幾年毛利率數據看，龍蟠科技相比上述可比公司也並無優勢，明顯偏高的研發投入仍未能體現在盈利能力層面。

　　2021年，龍蟠科技曾實施過定增事項，然而，目前股價相較於四年前的定增價，依然接近腰斬，公司多年投融資的成效似乎正受到質疑。