收入大增近七成「征程」迎里程碑時刻，地平線機器人-W（09660）強勢進入密集兑現期

國內智能駕駛解決方案里的龍頭企業地平線機器人-W（09660），近期可謂是密集向外界釋放利好消息。

先是地平線官宣征程家族累計量產即將突破1000萬套，公司將成為國內首家達成千萬套出貨量里程碑的智駕方案公司。緊接着，地平線重磅推出HSD有史以來升級最大的版本，新版本基於業內領先的一段式端到端架構和強化學習能力，為用户帶來專車司機般絲滑、擬人、可信賴的全場景輔助駕駛體驗。再然后的8月27日晚間，地平線披露了一份營收與毛利齊飛、深度兑現增長預期的財報成績單。這份中報顯示，上半年地平線實現收入15.67億元，同比增加67.6%；毛利10.24億元，同比增加38.6%，對應綜合毛利率65.4%。

值得特別留意的是，藏在地平線最新財報中的價值信號還不只侷限於此，也是在上半年，地平線中高階解決方案大賣，並帶動產品解決方案業務量價齊升；同時，作為地平線軟硬一體技術積累的集大成者，公司在上半年新推出、且正不斷迭代升級的城區輔助駕駛系統（Horizon SuperDrive，以下簡稱「HSD」）現已量產在即，該產品被譽為「中國版FSD」，后續HSD勢將搶灘高階方案市場化供應，並有望為地平線接下來的市場表現「再添一把火」。

「征程」領航，強勢開啟「衝刺跑」

2025年以來，車企智駕平權賦能主流車型漸成潮流，越來越多的車企在基礎車型上佈局中高階智駕功能，這一新趨勢正帶動智駕滲透率快速拉昇。根據方正證券分析師的測算，全球智駕解決方案市場的市場規模有望自2024年的191億元增加至2030年的1234億元，對應複合年增長率高達36.5%。

正是在這一行業迎來爆發式增長的關鍵節點上，地平線也創造了中國智駕方案行業里新的記錄，本月征程家族累計量產數量即將正式突破1000萬套。

新記錄背后，地平線的產品究竟有多受歡迎，這其實從公司中報里亦可窺見一斑。財報顯示，上半年地平線產品解決方案出貨量198萬套，同比實現翻倍增長；現象級市場表現一併帶動產品及解決方案業務收入同比勁增2.5倍至7.78億元。

其中，受新一代的征程6系列產品推動，期內地平線中高階解決方案的交付量達到98萬套，佔總出貨量的49.5%，銷量為去年同期的六倍，並貢獻了產品及解決方案業務中超八成的收入，中高階解決方案已在事實層面成為公司業務增長的主要動力。另據統計，征程6目前已獲得超20家車企及品牌的平臺化定點，接下來將陸續在超100款車型里「上車」。

截至目前，國內每三臺智能汽車，就有一臺搭載地平線的智駕方案。而若進一步細分，地平線在自主品牌ADAS前視一體機市場里的份額為45.8%，在自主品牌輔助駕駛計算方案市場里的份額為32.4%，可見地平線已是當之無愧的「雙料冠軍」。另外，值得留意的是，值上半年銷量放量之際，得益於中高階解決方案的交付比例提升，單車價值量亦同步上升，並達到了去年同期的1.7倍，整體呈現量價齊升態勢。

上半年，地平線的授權及服務業務實現收入7.38億元，同比穩健增長6.9%，站總收入比重約為47.1%。整體來看，報告期內地平線的產品解決方案業務，與授權及服務業務的營收結構逼近1:1，呈現出強烈的業務雙輪驅動的價值信號。

作為一家以科技創新為導向、志在通過軟硬一體打造智駕標杆的科技公司，地平線敏鋭捕捉到了市場深刻的結構性變化，並在上半年繼續圍繞先進算法和軟件等關鍵領域戰略性加大研發投入。財報顯示，上半年公司的研發支出為23億元，同比大增62%。

毋庸諱言的是，對於技術密集型行業里的企業而言，重投研發常常會導致階段性的虧損，但這也是企業構築長期技術壁壘、邁向可持續發展的必由之路。上半年，地平線的經調整經營虧損為11.11億元，但考慮到期內公司的營收增幅高於研發增幅，研發變現能力維持高位，后續隨着地平線規模效應持續釋放，公司的盈利能力亦料將穩步優化。

重磅新品即將量產，為市場表現「再添一把火」

在「征程」家族和重磅新品HSD的共同助推之下，地平線的全球「朋友圈」進一步擴大。截至6月底，地平線累計獲得近400款新車型定點，較去年底的超310款大幅擴容。這其中，具備高速公路輔助駕駛及以上功能定點超過100款。整個上半年，超15款車型進入量產。

進一步來看，國內市場方面，地平線繼續深化與比亞迪、奇瑞、上汽、蔚來等頭部自主品牌車企的合作。其中尤其值得關注的是，截至目前HSD也已經獲得了多家車企的十余款車型定點，下月便將首發搭載於奇瑞星途星紀元E05開啟量產交付。

與此同時，地平線的全球影響力也在快速增強。一方面，地平線已經同包括大眾汽車、日本最大的汽車集團在內的9家合資品牌達成了涉及30款車型的定點合作。另一方面，基於征程6B的產品解決方案，地平線現已獲得兩家日本車企在中國以外市場的車型定點，這預計將為公司帶來全生命周期超過750萬套的出貨量。不僅如此，地平線還相繼與博世、電裝、大陸等國際供應商巨頭達成戰略合作，鏈接全球頂級Tier-1、軟件夥伴，有序擴展全球智能輔助駕駛生態。

在智通財經看來，地平線之所以能成為智駕普及幕后的大贏家，深層邏輯還是在於公司通過軟硬一體構建了競爭優勢，並不斷通過強勢產品打動市場及客户。最新的例證是，前不久升級后的HSD甫一亮相便技驚四座，從起步到停車，全程表現流暢自然、應對自如，駕乘體驗媲美專車司機，顯示出其性能已躋身輔助駕駛第一梯隊，甚至有了「中國版FSD」的美譽。展望未來，地平線有望在HSD量產帶動下搶灘高階方案市場化供應，從而開闢出新的增長空間。

強勢基本面獲中報進一步確認，但地平線的利好顯然還不止於此。近期，地平線還接連被納入多個權威指數，印證公司的投資價值正獲得愈發廣泛的認可。此前，地平線先是被納入富時全球指數中國大盤股；緊接着公司又獲納入MSCI中國指數成分股，且已於8月26日盤后正式生效。

總結來説，智通財經認為站在當前時間節點，身具多重看點的地平線投資價值已是不言而喻。接下來，既有完善的產品矩陣「打底」，同時又有強勢新品「助陣」，地平線在國內市場料將延續強勢表現，同時伴隨產品力持續提升，公司在海外市場的影響力也有望快速增強。聞歌知意，這樣的地平線，想必也會吸引更多海內外投資者的關注。