啤酒股中期業績大分化！百威亞太淨利暴跌，燕京啤酒卻狂賺

今年以來，港、A兩市均迎來顯著上漲，市場出現了久違的牛市氛圍，包括科技、生物醫藥在內的許多板塊實現飆升。

不過，市場的悲歡並不完全相同。

相較於科技、生物醫藥的狂歡，啤酒板塊表現得稍顯疲軟。數據顯示，業內龍頭$百威亞太(HK1876)年內累漲21.13%，$華潤啤酒(HK0291)累漲11.88%，$珠江啤酒(002461)累漲8.64%，$青島啤酒股份(HK0168)年內下跌6.47%，重慶啤酒更是累跌近11%。

總的來看，許多啤酒股年內的漲幅跑輸了滬指、恆指。

值得一提的是，近期多家上市啤酒企業已經披露了2025年中期業績，整體表現比較分化，其中一些啤酒企業的利潤遭遇下滑。

啤酒股中期業績分化，百威亞太利潤下降逾24%

具體來看，港、A兩市除珠江啤酒、ST西發（維權）外，其余啤酒股均披露了2025年中期業績。

而數據顯示，上半年，百威亞太的營收、歸母淨利潤遭遇雙降，其中歸母淨利潤同比大降24.40%至4.09億美元，表現較差，主要系銷量減少6.1%，每百升收入增長0.5%。

此外，重慶啤酒、*ST蘭黃在上半年同樣遭遇歸母淨利潤下滑。

而在另一邊，華潤啤酒中期業績表現較好，其歸母淨利潤同比增長23.04%至57.89億元人民幣，利潤端增速大幅超過收入端。

據悉，華潤啤酒上半年的毛利率創歷史新高，達48.9%，同比增加2.0個百分點，主要系啤酒業務高端化戰略的持續發展和原材料採購成本的節約，其中啤酒業務上半年實現毛利率48.3%，同比增加2.5個百分點，主要系高端化的推動以及原材料成本紅利所致。

燕京啤酒（000729.SZ）上半年的業績表現也比較亮眼，其中期歸母淨利潤同比增加45.45%至11.03億元人民幣，已經超過2024年全年。

根據業績報告，燕京啤酒上半年的啤酒收入為78.96億元人民幣，同比增長6.88%。銷量方面，公司上半年實現銷量235.17萬噸，同比增長2.03%，明顯高於產業增速（上半年中國規模以上啤酒企業累計產量同比下降0.3%），對應噸價3357.50元/噸，同比增長4.75%。

此外，青島啤酒、香港生力啤等啤酒企業也都在上半年實現了歸母淨利潤的增長。

行業前景如何看待？機構這樣説

雖然啤酒股今年的股價表現稍顯疲軟，但還是有多家機構對行業的發展前景發表了看法。

興業證券發佈研報稱，展望來看，核心消費人羣數量在未來5年仍有支撐，啤酒行業消費量有望保持平穩，同時借鑑海外經驗，並結合中國經濟高質量發展、區域間升級節奏差異帶來的充足市場縱深、現飲渠道佔比較高帶來更高提價自主性和升級潛力等現實因素。興業證券認為，啤酒高端化仍是中長期的主要趨勢以及競爭的勝負手，此外第二曲線外延探索有望打開長期想象空間。

廣發證券亦在近期發佈研報稱，短期內，月度行業產量增速對啤酒指數漲跌幅具備較強指導意義，而季度漲跌幅覆盤則顯示第二季度和第四季度是啤酒投資的核心窗口期；中期內，通脹周期啤酒板塊投資回報更佳；遠期則需關注第二曲線發展情況。

廣發證券研究人員指出，啤酒行業的產業邏輯當前正從供給側走向需求側，供給側邏輯保障了分紅與企業盈利的穩定性，從股息率視角下啤酒龍頭具備較強配置價值，需求側邏輯則為行業的成長性加碼，傳統大單品放量與新口味化機會共存。

作者：明羲