路勁危機：賣資產難阻債務違約，營收利潤繼續下滑

（來源：北京商報）

連續三年利潤為負，「香港公路王」路勁經營狀況持續惡化。8月26日晚間，路勁集團披露2025年半年度業績報告。報告顯示，上半年路勁實現營業收入17.85億港元，同比下降48.53%，營收已連續兩年處於下滑通道；歸母淨利潤虧損則進一步擴大，達到20.34億港元。

營收與利潤的持續下滑，加劇了路勁的現金流壓力。為緩解壓力，路勁集團曾於2023年、2024年通過出售多條內地高速公路項目回籠資金。然而，僅靠剝離高速公路資產的「止血」舉措，未能扭轉核心業務頹勢，路勁房地產發展及投資業務的營收與歸母淨利潤仍大幅下滑，經營基本面未獲改善。近期，路勁因無力償還到期債務，正式宣佈債務違約，經營危機進一步升級。

歸母淨利潤連續三年下滑

報告顯示，2025年上半年路勁營業收入約17.85億港元，同比下降48.53%。北京商報記者注意到，2023年路勁營收實現62.77億港元，達到近五年同期最高值后，便連續兩年下滑。

從業務板塊來看，2025年上半年，路勁物業銷售額52.32億元，較去年同期下降約28%。印尼高速公路項目路費收入8.78億港元，較去年同期下降約4%。

營收下滑的同時，路勁的歸母淨利潤虧損也已經持續三年。歷年半年報顯示，2023—2025年路勁歸母淨利潤分別虧損12.2億港元、10.27億港元及20.34億港元。

爲了提升利潤指標，路勁也在嘗試開拓新的利潤增長點。北京商報記者注意到，在養老地產方面，路勁地產選擇將康養賽道作為挖潛領域。集團不僅開發運營了上海雋芳華、常州玖園等新型康養社區，還致力於將「物業+養老」模式推廣到路勁物業服務的各個社區。

2024年12月，路勁物業養老服務品牌「勁芳華」確立，試圖通過發展養老業務，收取服務費用、提升物業附加值等方式增加收入。

上海易居房地產研究院副院長嚴躍進表示，「物業+養老」模式契合當前人口老齡化趨勢與居民養老需求升級方向，整體發展方向具備合理性。該模式不僅有助於房企盤活存量資源，還能通過提供多元化服務增加收入來源，實現業務的轉型升級。成功運營「物業+養老」模式，房企需要在服務品質、專業人才培養、資源整合等方面做出持續努力，以確保能夠滿足老年人的多樣化需求，並在激烈的市場競爭中脫穎而出。

現金流縮水賣資產「回血」

營收規模下滑與歸母淨利潤收縮，進一步加劇了路勁的償債壓力。

半年報顯示，截至2025年上半年，路勁銀行及其他貸款總額為152.1億港元，雖較2024年同期的200.11億港元減少48.01億港元，債務規模有所收縮，但同期流動性儲備降幅更為顯著，銀行結存及現金由2024年同期的67.16億港元降至30.84億港元，同比降幅達54.08%。

為應付償債壓力，路勁此前已多次出售資產，以加快資金回籠速度。

北京商報記者梳理發現，2023年11月，路勁發佈公告以44.12億元出售中國內地4條收費公路業務；2024年4月，又出售全部中國內地公路業務權益。至此路勁只剩下印度尼西亞4條高速公路。

通過出售資產等措施，路勁在2024年已償還68.03億港元等值貸款，淨負債比率降至55%。

然而，從目前經營情況來看，公路業務作為路勁現金流的持續來源，這種「斷臂求生」的方式也削弱了公司的核心業務和盈利能力。歷年年報顯示，2020—2023年，路勁收費公路分別為其貢獻27.25億元、37.79億元、37.16億元、39.06億元收入。

剝離公路業務的同時，路勁也在縮減土地投資。北京商報記者注意到，2024年及2025年上半年路勁均未參與拍地。截至2025年上半年，路勁土地儲備約236萬平方米，其中已銷售但未交付的面積38萬平方米。

就土地投資等相關問題，北京商報記者向路勁方面致電採訪，但截至發稿未收到任何回覆。

中國城市房地產研究院院長謝逸楓表示，儘管市場呈現積極的一面，但路勁仍需面對諸多挑戰。一方面，其需要尋找新的資金來源以償還即將到來的債務；另一方面，其也需要在保持現金流穩定的同時，尋找新的增長點以支撐公司的長期發展。

宣佈債務違約

在現金流持續承壓的背景下，路勁的償債壓力進一步加劇。2025年8月，路勁正式披露債務違約相關信息，同時宣佈暫停支付集團所有離岸銀行債務、票據及永續證券的到期應付本金與利息。

路勁的債務違約並非毫無徵兆。早在2024年，路勁就完成了5筆美元優先票據，包括2028年到期的6.7%計息和5.9%計息的擔保優先票據、2029年到期的6%計息和5.2%計息的擔保優先票據，以及2030年到期的5.125%計息的擔保優先票據及一個系列的永續證券的提呈要約及同意徵求。

然而，儘管路勁在2025年6月、7月兩次修訂償債方案，但仍未能獲得所有系列票據所需的同意，導致建議修訂及豁免條款未能生效。受此影響，發行人無法使用指定資產所得款項，支付2029年7月到期票據的應付利息。根據票據條款，路勁僅享有30天寬限期（截至8月11日）完成支付，逾期未付即構成違約事件。

最終，路勁因未能在寬限期內解決利息支付問題，於2025年8月正式觸發債務違約。債務違約后，路勁宣佈將啟動全面債務重組，並明確重組流程分三階段推進：成立債權人團體及委任顧問、進行盡職審查、評估方案，包括資產出售等。

進入2025年，房企債務重組進程顯著加速。根據中指研究院監測數據，截至2025年8月，20家出險房企債務重組、重整獲批，化債總規模超過1.2萬億元。完成境內及境外債重組的企業有融創中國、富力地產、中國奧園、遠洋集團、時代中國、龍光集團等。

中指研究院企業研究總監劉水錶示，今年以來，房企債務重組加速，是多種因素疊加的結果。一方面，市場環境的變化促使債權人和債務人更加積極地尋求債務重組的解決方案，以避免進一步的損失和風險。另一方面，政策層面的支持和引導也為房企債務重組提供了有利條件，推動了重組進程的加速。劉水還指出，房企債務重組的加速不僅有助於緩解企業的債務壓力，也為市場注入了更多的穩定性和信心。

北京商報記者 王寅浩 李晗