豫園股份企穩：業績壓艙石珠寶時尚業務重回增長 結構升級初見成效

　　2025年8月25日，豫園股份發佈2025年半年報。二季度實現營業收入103.3億元，與上年同期持平，收入增速環比大幅提升，出現了企穩跡象。

　　值得注意的是，核心收入來源珠寶時尚業務二季度收入同比增長2.1%，結構調整初見成效。在豫園股份經歷一段時間的調整后，釋放了積極信號。

　　目前的豫園股份正在經歷「新產業、新業態、新商業模式「的升級，不少領域已經開始取得突破。隨着相關政策的出臺，以及公司主動轉型調整，重回增長只是時間問題。

珠寶時尚業務企穩 結構調整初見成效

　　珠寶時尚業務是豫園股份核心收入來源，2024年佔總收入63.88%，同時也是公司業績壓艙石。

　　此前受到行業周期性波動影響，豫園股份收入陷入調整。今年二季度則出現了復甦信號，珠寶時尚業務實現收入76.12億元，結束下滑，同比增長了2.1%。核心業務的企穩回升是公司二季度業績企穩的主要原因，同時也標誌着豫園股份的結構調整初見成效。

　　近幾年，在金價高位運行及外部消費不振的雙重影響下，黃金消費需求有所下降。根據中國黃金協會的統計，2024年國內黃金首飾消費量為532.02噸，同比下降 24.69%。

　　針對這種情況，豫園股份啟動了從克重模式向計件模式的戰略轉型。這一調整涉及到渠道調整、客户結構調整、加盟商的調整等，歷時時間比較長，但是一旦調整成功，將成為業績增長的強勁驅動力。

　　豫園股份提出了「新模式、新產品、新零售」的口號，一方面強化終端管控，優化渠道結構，持續提升渠道運營質量，2025年上半年，豫園股份根據市場情況對珠寶經營網點進行了調整，截至2025年6月末，「老廟」和「亞一」品牌連鎖網點為4249家，其中自營網點250家。同時深耕抖音生活服務平臺，為直營及加盟渠道持續引流，拓展業務增量；另一方面則進行產品升級，提升計件類產品銷售佔比，向高毛利銷售轉型。

　　根據國泰海通研報觀點，在金價高位運行期間，預計克重黃金品類銷量將有所承壓，一口價與金鑲鑽品類則會受益。國泰海通預測，終端計件黃金與投資金銷售佔比較高的黃金珠寶品牌，2025年有望呈現更優的業績增速表現。

　　豫園股份的轉型已經收到初步成效。今年上半年豫園股份毛利率達到15.09%，同比增加1.79個百分點。據半年報披露，今年上半年高毛利的明星產品古韻系列實現營收超 23 億元、一串好運系列上市至今取得超過1.5億元的營收。老廟品牌計件產品銷售額較同期上漲 66%，珠寶時尚業務毛利率整體增加0.43個百分點。中信建投研報預測，下半年珠寶時尚業務將持續回暖。

新消費領域開始破局

　　豫園股份是一家平臺型消費產業公司，業務佈局涵蓋珠寶時尚、文化飲食、國潮腕錶、美麗健康以及複合功能地產等板塊。

　　在餐飲消費板塊，公司旗下擁有多個百年中華老字號及非遺品牌，如松鶴樓、南翔饅頭店、 上海老飯店等；在時尚腕錶板塊，擁有「海鷗」、「上海」等具備較高知名度的品牌。在美麗健康板塊，擁有童涵春堂、AHAVA、WEI蔚藍之美等品牌。

　　衆所周知，在需求端萎靡的大背景下，消費類公司承受了較大的壓力。今年一季度，A股130家食品飲料公司超過一半收入在下滑，10家酒店餐飲企業中7家收入出現下滑。

　　針對消費需求萎靡、信心偏弱的現狀，國家今年以來出臺了多項刺激消費的政策，包括消費品以舊換新、國補和消費券等，近日消費貸貼息的政策再一次引發市場關注。

　　隨着相關政策的出臺，以及經濟基本面的好轉，消費企業有望走出低谷，迎來拐點。而從資本市場來看，樂觀預期已經開始在部分細分領域兑現。今年以來，會稽山股價漲幅已經超過100%，貝因美也超過70%。

　　對於豫園股份來説，其潛力還沒有開始釋放。近幾年以「新產業、新業態、新商業模式「為核心的三新經濟表現亮眼，成為一股新的增長引擎。根據國家統計局數據，2024年我國「三新」經濟增加值為24.29萬億元，比上年增長6.7%。

　　在大消費領域，泡泡瑪特、蜜雪冰城、老鋪黃金等公司引領了這一波新消費浪潮，通過新渠道和新產品，觸達了更大的消費羣體。未來隨着市場需求的進一步擴大，有場景優勢和品牌積累的公司將充分受益。

　　在新業態方面，豫園股份積極推動核心業務與二次元等新興業態跨界融合，加速珠寶、商業零售等業態的升級。

　　上半年老廟黃金的產品升級一定程度上得益於公司在新消費領域的破圈。公司今年與國創動畫IP《天官賜福》跨界試水收到了良好的市場反饋，老廟與《天官賜福》聯名金運禮盒今年6月天貓首發當天銷售破百萬，位居IP聯名黃金品類TOP1。7月15日老廟黃金與《天官賜福》聯名新品正式在線下發售，當日新會員註冊人數突破2.5萬人。跨界融合通過精準觸達年輕消費羣體，為老廟黃金帶來了新的增量。

　　此外，豫園股份旗下豫園商城，暑期舉辦了豫園夏日奇幻夜-國創豫宙漫遊季」活動，開幕當天客流增加50%以上。珠寶時尚板塊深耕抖音、快手等新零售平臺，上半年累計GMV達17.55億元。餐飲板塊，老字號餐飲品牌嘗試輕資產模式的連鎖化發展。化粧品板塊，WEI蔚藍之美推進「文旅+美粧」融合的發展新模式。

　　作為一家消費領域平臺型企業，豫園股份通過國潮產品創新和場景重構正在加速破局，二季度珠寶時尚業務的企穩已經釋放了積極信號。可以預見，隨着公司業務與「三新」經濟的融合，未來會進一步釋放出增長潛力。