皮爺咖啡宣佈賣了

（來源：投資界）

咖啡排隊賣身。

作者 I 吳瓊

報道 I 投資界-併購最前線

咖啡圈併購太熱鬧了。

投資界獲悉，美國飲料巨頭Keurig Dr Pepper（簡稱KDP）宣佈，將以全現金交易的方式收購JDE Peet's，總股權對價達157億歐元（約合人民幣1300億元）。

此次交易中，一方為飲料公司KDP，旗下胡椒博士（Dr Pepper）、七喜等飲料品牌，在北美市場頗為流行；而另一方JDE Peet's，是一家咖啡和茶飲專營公司，旗下擁有50多個品牌，但更為人所熟知的身份還是皮爺咖啡母公司，后者常被視作精品咖啡代表品牌。本次收購，KDP看中的正是咖啡生意。

「星巴克之父」誕生往事

這場收購案中，最為外界所熟知的便是皮爺咖啡。

追溯下來，皮爺咖啡有着近60年的歷史。1966年，一位荷蘭人阿爾弗雷德·皮特來到美國后，對當地仍流行的速溶咖啡感慨，「我來到世界上如此富有的國家，為什麼他們喝着如此難喝的咖啡？」於是，皮特在加州伯克利創辦了自己的咖啡店，堅持深度烘焙、手工製作，引起了一場精品咖啡變革，皮爺咖啡的傳奇也由此開始。

當時，不少咖啡愛好者都師從皮特，皮特也為他們提供烘焙咖啡豆，這其中就有星巴克的三位創始人，后來三位年輕人於1971年在西雅圖開設首家星巴克，且第一年所用的咖啡豆就來自 Peet’s。

正是因此，皮爺咖啡還有着「星巴克之父」的稱號。而雙方的淵源遠不止於此，這中間還有一段插曲——1984年，星巴克的創始人之一是皮特的徒弟鮑德温，曾以400萬美元將皮爺咖啡買下，並與星巴克合併經營。但出於經營理念的不同，三年后，另一位創始人霍華·舒爾茨又以380萬美元單獨買下了星巴克，兩家精品咖啡品牌徹底分道揚鑣，走上了不同的道路。

之后，星巴克定位精品連鎖咖啡，積極擴張，逐漸向全美國乃至全世界蔓延。而皮爺咖啡則固守小眾風味咖啡的調性，擴張之路相對緩慢。星巴克與皮爺咖啡分分合合的故事，一直是美國精品咖啡界的話題。

直到2012年，德國投資集團JAB以9.77億美元價格收購了皮爺咖啡，實現了私有化。JAB將其與旗下的其他咖啡品牌進行整合，形成了一個強大的咖啡品牌組合。此后，皮爺咖啡便開啟了全球化擴張的步伐。

2019年12月，在JAB的撮合下，歐洲包裝咖啡巨頭JDE宣佈與 Peet’s Coffee 合併，JDE  Peet’s也由此誕生，也就是本次收購案的主角。JDE 是僅次於雀巢集團的全球第二大包裝咖啡生產商，由荷蘭品牌 Douwe Egberts 和億滋國際旗下咖啡業務合併而成。

2020年，JDE Peet’s成功在阿姆斯特丹上市，完成上市的流程只用了10天時間，創下了當時最快上市紀錄。上市首日，市值達到了156億歐元（1200億元人民幣）。

而回溯皮爺咖啡在華歷程，皮爺咖啡於2017年進入中國市場，建立合資公司「皮爺咖啡中國」（Peet's Coffee China），正是高瓴團隊幫助皮爺咖啡實現了品牌的本土化，首家門店便位於上海。之后其門店數量一直穩步增長，有數據顯示，目前皮爺咖啡在國內在營門店數超270家，且主要集中在一線和新一線城市。

中國市場不容小覷。JDE Peet's 2024年報顯示，皮爺中國有機銷售額強勁增長，調整后的息税前利潤（EBIT）有機增長23.8%，拉動母公司全球銷售額達88.37億歐元（同比增長7.9%）。

然而，當咖啡品牌們集體面臨變局，皮爺咖啡也逐漸吃力起來。對比下來，這兩年皮爺咖啡在國內開店速度已明顯放緩。就在傳出本次併購消息之前，皮爺咖啡還陷入大規模關店傳聞。此時賣身，或許將開啟一個新故事。

背后財團成大贏家

這筆交易中，還有一個關鍵角色浮出水面。

據外媒報道，本次KDP交易的「推手」，就是在兩家公司都持股的JAB Holdings。后者是德國隱祕富豪家族——萊曼家族旗下的投資公司，目前資產管理規模已超700億美元，長期投資優質品牌、高增長動力的消費品企業，不僅包括皮爺咖啡母公司JDE Peet's，還擁有香水集團Coty-科蒂，旗下品牌有Calvin Klein、MARC JACOBS等高檔化粧品和美容產品；清潔用品公司利潔時Reckitt Benckiser，旗下滴露、杜蕾斯等家用產品品牌。

投資版圖還有這次收購方Keurig Dr Pepper，據其官網介紹，KDP是北美領先的飲料公司，擁有超過125個自有、授權和合作品牌，包括胡椒博士（Dr Pepper）、七喜（7UP），新奇士（Sunkist）、怡泉（Schweppes）等。在KDP股東陣營中，JAB曾是控股股東，但這幾年來多次減持，至今仍持有KDP約4.4%的流通股。

值得一提的是，去年10月，JAB進一步增持JDE Peet’s，以 23 億美元的價格從奧利奧母公司億滋國際的手中收購了JDE Peet’s約18% 的股權。至此，JAB在JDE Peet's的持股比例將上升至68%，成為JDE Peet’s最大的控股股東。以此計算，JDE Peet's當時整體股價約為127億美元。

幾經輾轉，JDE Peet's最終賣身。根據公告，KDP 將向 JDE Peet's 股東支付每股31.85歐元現金，較JDE Peet's 90天成交量加權平均股價溢價33%，總股權對價達157億歐元（約合182億美元）。

也就是説，不到一年時間，JDE Peet's整體價值便增加50億美元。以JAB 68%的持股比例來看，該公司將從這場交易中收穫超123億美元（約合人民幣880億元）收益，成為這筆併購中的大贏家。

進一步看，這筆超級併購背后顯然藏着更大的野心。雖然KDP旗下飲料品牌頗受歡迎，但其咖啡業務卻長期表現不佳。收購「精品咖啡鼻祖」，是一個不錯的選擇。根據公告，KDP預計將於2026年上半年開始並完成對JDE Peet's的收購。收購完成后，KDP將分拆為兩家獨立的美國上市公司：

飲料公司Beverage Co. ，這由KDP原有飲料業務拆分而來，飲料公司年淨銷售額超過110億美元，將成為規模達3000億美元的北美清涼飲料市場的有力挑戰者。

更為重磅的是全球咖啡公司Global Coffee Co. 。通過整合JDE Peet's旗下品牌，該公司將擁有全球最廣泛的咖啡產品組合，包括營收超過10億美元的Keurig、Jacobs、L'OR 和 Peet's等品牌。公告透露，拆分后，環球咖啡公司的合併年淨銷售額將達到約160億美元，將成為全球最大的純咖啡公司。

「現在正是進行此次交易的最佳時機」，KDP首席執行官Tim Cofer在公告中強調，「通過Keurig和JDE Peet's的互補性組合，我們抓住了打造全球咖啡巨頭的絕佳機會。」放眼全球咖啡市場，每個品牌似乎都面臨着不同程度的困境。但一如歷史屢次上演的那樣，正是動盪時期，一個超級品牌誕生了。

消費併購大爆發

這里盛產大deal

目之所及，全球消費併購大deal越發多了起來。

與皮爺咖啡分分合合，星巴克也面臨相似局面，正決定出售中國業務股權。這是一個備受關注的併購標的，據悉目前已吸引了高瓴、凱雷投資、信宸資本、春華資本、大鉦資本，以及騰訊、京東的興趣。據星巴克透露，目前正在對超過20個有強烈意願的投資人進行評估。

不出意外，一旦交易達成，這又將是一筆超級併購。隨着參與者不斷加入，星巴克中國的估值水漲船高——從最初的50至60億美元，到如今外媒引述投標者指「將達100億美元」。

冰淇淋巨頭也要賣了。前不久，英國《金融時報》報道，高盛準備以150億歐元（約1200億元人民幣）的估值收購冰淇淋生產商Froneri，交易最早在今年9月簽署。

Froneri頗為重要的資產之一便是哈根達斯，前者擁有哈根達斯在美國、澳大利亞和歐洲範圍內的20多個國家的運營權。同時，掌握哈根達斯全球品牌所有權的通用磨坊，也在籌劃賣掉哈根達斯中國。

此外，還有投資公司3G資本以94億美元的金額收購斯凱奇；恆天然以38.45億新西蘭元（約合160億元人民幣）向法國乳業巨頭蘭特黎斯出售旗下包括安佳、安怡、安滿在內的20多個消費品牌及相關業務……那些我們耳熟能詳的消費品牌相繼被擺上牌桌，且價格不菲。

這是消費賽道難能可貴的一幕。過去一段時間，關於消費的討論少了，這似乎是一條被投資人拋棄的賽道。但在這一波中國乃至全球併購浪潮中，消費行業標的卻佔據了極為重要的位置，「消費投資終於回暖了」，正如一位投資人感慨。

背后原因不難理解，消費向來被視作一個長坡厚雪的賽道。恰恰是在經濟低谷時期，反而是消費這種能穿越時間周期且需求相對剛性的行業表現更佳。畢竟不論外部環境如何，對高品質、高性價比、高便利性產品的需求，都是不變的真理。

肉眼可見，消費併購火了。一方面，跨國品牌希望通過出售調整戰略佈局；另一方面，消費巨頭們也希望通過併購突破增長瓶頸。正如此次KDP收購JDE Peet's，將為其咖啡業務帶來重大價值。

還有投資機構，向來是併購交易的重要參與方。我們看到，紅杉中國、德弘資本、博裕資本、KKR等機構已經是多個消費品牌併購中的熟悉面孔。他們大肆尋找抄底機會，用投資人的話來説，「消費企業有規模有利潤，是天然的優質併購標的。」

據貝恩調研發現，60% 的消費品高管預計將在未來三年內出售資產。換句話説，又一波消費併購潮已經拉開序幕。

無論何時，消費都是一門好生意。