東風集團股份施展「騰籠換鳥」術，嵐圖汽車憑何登陸港交所？

　　一紙公告將嵐圖汽車推入資本市場的眼簾，在這家新勢力車企即將登陸港交所之際，東風集團股份正在逐步完成私有化退市。

　　與此前央國企私有化交易不同，東風集團股份此次交易採用「股權分派+吸收合併」的組合模式，兩大核心環節互為前提、同步推進，在業內樹立起央國企資產重組的新範本。

　　根據規劃，在第一環節，東風集團股份將其持有的嵐圖汽車79.67%股權按持股比例向全體股東分派，隨后嵐圖汽車以介紹上市方式登陸香港聯交所。在第二環節，東風汽車在境內全資子公司東風汽車集團（武漢）投資有限公司作為吸並主體，向東風集團股份的控股股東東風汽車支付股權對價，向其他小股東支付現金對價，實現對東風集團股份100%控制。

　　長期以來，東風集團股份體內資產種類多，估值邏輯複雜，投資者難以充分發掘投資價值。同時，在新能源轉型陣痛的影響下，東風集團股份近年來估值表現偏低，股票市值長期遠低於淨資產，基本失去了H股上市平臺的融資功能。反觀子公司嵐圖汽車，連續3年實現年銷量攀升，是東風系中新能源汽車優等生代表，此時選擇分拆嵐圖上市，將重構市場對嵐圖價值的評估，也將有利於東風汽車后續新能源專業化整合。

　　上述消息在資本市場反響熱烈，8月25日，東風集團股份恢復買賣后，公司股價跳空高漲70%，總市值暴漲超過9成。資本市場熱情高漲的背后，一場屬於嵐圖的東風正在襲來。

扛起上市大旗的嵐圖

　　根據規劃，本次交易，嵐圖汽車將實施介紹上市。區別於直接掛牌上市，介紹上市的核心特點是不在上市時發行新股或涉及融資，僅將現有股東持有的證券在交易所掛牌交易。如此一來，中小股東能夠更便捷地以現金對價和按比例獲配嵐圖汽車股權，相當於「現金落袋+潛力股在手」。

　　本次交易的總體收購價格為10.85港元/股，其中現金對價6.68港元/股，嵐圖股權對價4.17港元/股。以現金對價提供確定性回報，股權分派激活價值實現，嵐圖汽車的介紹上市將助力價值創造。

　　明晰「介紹上市」流程后，嵐圖汽車為何能替代東風集團股份的上市地位，則是市場另一大關注焦點。從行業來看，汽車產業變革正進入智能化下半場且各家車企競爭越發激烈，嵐圖汽車作為東風自主打造的高端智慧新能源品牌殺出重圍。根據各家車企終端銷售數據，2025年上半年，嵐圖汽車以累計5.6萬輛的銷量登榜新勢力品牌前十席，較去年同期銷量增長85%。

　　在東風汽車現有的品牌矩陣中，嵐圖汽車無疑是自主新能源板塊的佼佼者，產品覆蓋MPV、SUV、轎車全矩陣，動力涵蓋純電、插混、增程，開發平臺包括400V、800V，在一眾新勢力品牌中，佈局最為全面、寬泛，且多元化。

　　具體看產品，嵐圖汽車已打造出多款明星產品，積澱了紮實的用户基礎和良好的口碑。其中，爆款MPV夢想家自2023年起銷量穩居新能源MPV TOP2，多月位居新能源MPV品類月度榜首；SUV車型嵐圖FREE+歷時4年打磨、投入超5億元，上市15分鍾大定鎖單超過1.1萬輛。今年下半年，嵐圖知音、嵐圖追光L、嵐圖泰山、2026款夢想家等多款新車型將陸續上市。

　　在技術層面，嵐圖兩手抓，一方面堅持與華為合作，將華為的軟件能力與嵐圖的硬件實力結合，共造爆款科技大單品；另一方面，全棧自研的「嵐海智混」、ESSA原生智能電動架構、天元架構等自主研發技術持續迭代更新，把握電動化、智能化核心技術能力。

　　東風汽車集團股份有限公司財務控制部總經理廖顯志表示：「此次上市對嵐圖汽車具有四大核心意義，包括拓寬融資渠道，獲得長期穩定的資本支持；拓展海外事業佈局，提升國際知名度和品牌形象；發揮資本市場價值，完善公司治理，提升市場競爭力；推動東風國際化躍遷，成為東風公司國際化發展的新引擎。」

　　嵐圖汽車作為東風自主高端新能源品牌的核心資產，其上市標誌着東風汽車新能源業務將邁入「科技-產業-金融」良性循環的新階段，東風汽車旗下品牌矩陣也能實現價值重塑。同時，嵐圖汽車將帶動東風自主新能源品牌整體實現跨越式發展，形成 「高端引領、全譜系發展」 的品牌格局。

　　本次交易通過「騰籠換鳥」，嵐圖汽車的投資價值將進一步鋭化，而價值的釋放將有望帶來嵐圖估值表現的躍升。嵐圖汽車獨立上市后，將以更清晰的定位參與全球競爭，依託資本市場的資源配置功能，加速核心技術研發與海外事業佈局，鞏固在高端新能源市場的領先優勢，加快成長為與國際高端品牌同台競技的「新實力」。

加速聚焦新能源轉型的東風汽車

在東風集團股份2025半年業績説明會上，東風集團股份副總裁馮長軍表示，嵐圖汽車是東風汽車未來藍圖的典型代表。在本次交易完成后，東風汽車將加快推動專業化整合，進一步明確各個業務板塊之間的戰略定位和經營邊界，進一步完善責權利對等的治理結構，同時不斷完善跨業務板塊的戰略協同機制，充分釋放集團規模化運營的效能。

　　需要特別説明的是，東風集團股份私有化並非將公司私人化。私有化是指，由上市公司大股東作為收購建議者所發起的收購活動，全數買回其他中小股東手上的股份，買回后，上市公司將轉為非上市公司。

　　從上市公司轉變為非上市公司，東風集團股份的私有化將在上市公司的規則限制外，更高效地聚焦公司后續開展的新能源戰略轉型。近年來，為響應國務院國資委加速汽車央國企新能源汽車發展的號召，東風汽車已陸續開啟新能源轉型戰略，包括與華為在智能化領域的全價值鏈合作、整合三大自主品牌優質資源併成立奕派科技等。本次私有化完成后，東風汽車將促進存量資產盤活，實現資源向新能源核心賽道集中，加速向科技型、創新型企業的轉型。

　　作為汽車央國企的一員，東風集團股份始終積極發揮領頭羊示範作用，此次採用「介紹上市+吸收合併」的組合拳，實現了東風集團股份母公司與子公司價值的雙重解放。東風集團股份以自身信用和資源為嵐圖初期發展築基，待其成熟后推向資本市場推動價值鋭化，而未來嵐圖的價值增長又將反哺增厚集團持股權益和資產價值，形成持續良性的增值的資本閉環。

　　當前，汽車央國企新能源轉型已是大勢所趨，東風集團股份「騰籠換鳥，築巢引鳳」的改革路徑，也為更多央企以市場化手段優化資產和業務結構，提升國有資本配置效率，提供了可借鑑的範本。將表現優異的新能源子公司推向臺前，不僅能夠幫助傳統龐雜汽車集團脱離價值窪地，重構優質資產價值體系，而且也能為國資央企提供高效盤活存量資產、優化股權結構、激發板塊活力的可複製路徑，具有極強的行業示範效應。