累計併購金額超600億元丨紫金礦業逆周期併購成就全球礦業巨頭

（來源：環球豪源基金）

説到悶聲發大財的行業巨頭，紫金礦業絕對算得上教科書級案例。

這家成立30余年的礦業龍頭，看似低調，實則早已在全球資源版圖上畫下濃墨重彩的一筆。

你以為它只是「靠天吃飯」的周期股？其實它的賺錢能力遠超想象，甚至正在蜕變為一家成長型巨頭。

一、財報亮瞎眼：淨利潤翻倍，現金流碾壓同行

先看一組硬核數據：2024年，紫金礦業營收突破3000億大關，達到3036億元；淨利潤更是同比暴漲51.76%，飆升至320.5億元，創下歷史新高。更驚人的是，其經營性現金流淨額高達488.6億元，同比增速32.56%，比淨利潤還多出近170億！

這意味着什麼？公司實際到手的錢比賬面上的利潤還要多。

如果拉長時間線，2020年至今，紫金礦業累計經營性現金流淨額達到1547.4億元，是同期淨利潤總和的1.6倍。換句話説，這家公司的「造血能力」遠比你看到的財報更強勁。

二、真金白銀回饋股東：分紅五年翻三倍，股息率穩居高位

光會賺錢不算本事，捨得給股東分錢纔是真良心。

2024年，紫金礦業的港股分紅預案為每10股派發2.8元，疊加中期分紅后，全年分紅總額高達101億元。按當前股價計算，股息率穩穩站在2%以上。

但這只是冰山一角。

過去五年，紫金的分紅堪稱「火箭式增長」：從2020年的31.59億元一路飆至2024年的101億元，累計分紅303.7億元。

若從A股上市算起，其總分紅金額已突破560億元。平均每年掏出超百億真金白銀，這樣的「土豪」操作，在A股資源板塊實屬罕見。

三、黃金賽道爆發：價格漲破天際，產能持續擴張

如果説紫金過去靠的是周期紅利，那麼未來它正憑藉「黃金+銅」雙引擎，徹底撕掉「周期股」標籤。

1.黃金：價格狂飆疊加產能放量

作為公司營收的半壁江山（2024年佔比近50%），黃金業務堪稱業績「扛把子」。

倫敦金現貨價格從2024年初的每盎司約2370美元，一路漲至年底的3000美元，年內漲幅超26%。進入2025年，金價更是勢如破竹，3月一度突破3000美元/盎司，較年初再漲15%。

價格飆升的同時，紫金的黃金產能也在狂飆。2025年預計礦產金產量達85噸，同比增長16.4%；到2028年，這一數字將攀升至100-110噸，年複合增長率約10%。量價齊升的黃金業務，未來五年至少貢獻千億級營收增量。

更值得期待的是長期趨勢。美國銀行預測，2030年國際金價可能衝擊4800美元/盎司。全球經濟脆弱性加劇、地緣衝突頻發、央行持續購金……這些因素都在為金價「託底」。而紫金手握全球第七大黃金產能，無疑是這波超級周期的最強受益者。

2.銅：AI革命引爆需求，供應缺口十年難填

如果説黃金是「避險之王」，銅則是「未來金屬」。必和必拓CEO近期直言：未來十年全球銅缺口將達1000萬噸。背后的推手是什麼？

AI算力基建：全球瘋狂建設超大規模數據中心，到2050年，僅數據中心對銅的年需求量就將從50萬噸暴增至300萬噸。

新能源革命：電動車、光伏、風電的普及，讓銅在電力傳輸領域的佔比逼近50%。

全球基建潮：亞非拉新興市場對電網、交通設施的需求井噴，銅的消費量持續攀升。

而紫金礦業的銅產量已位居中國第一、全球第五，手握全球頂級礦山資源。

當銅價隨着缺口擴大進入長牛通道，這塊業務的利潤彈性可能比黃金更驚人。

四、逆周期併購：累計併購金額超 600 億元

分析紫金礦業的護城河，有三大：技術實力、成本控制、逆周期併購。

技術實力方面：獨創「礦石流五環歸一」模式，專治各種「雞肋礦」；技術儲備包括127項發明專利、187項科研成果，連「低品位難處理黃金資源綜合利用國家重點實驗室」這種超長名字的機構都自己建。

成本控制方面：被喻為摳門到極致的「礦界拼多多」，銅礦C1成本比行業均值低15%，金礦成本比全球前十大金企低20%。

但支撐紫金礦業體量迅速擴大的是逆周期併購能力。

紫金礦業堪稱礦業界的「逆周期獵手」：如2015年38億收購卡莫阿銅礦（現價值超2000億），2022年59億拿下亞洲最大鉬礦，2024年收購加納Akyem金礦（年產黃金8噸的現金奶牛）。

祕訣在於「三不原則」：不追熱點、不湊熱鬧、不懼冷門，專挑別人不敢要的「問題資產」改造。

併購在紫金礦業發展中發揮了關鍵作用，2012 年至今累計併購金額超 600 億元，每一步併購都帶來豐厚回報。

紫金礦業的併購歷史如下：

2002年：低價收購了貴州水銀洞金礦、新疆阿舍勒銅鋅礦、吉林琿春金銅礦、西玉龍銅礦四個礦。

2006年：併購了青海德爾尼銅礦、西藏玉龍銅礦、黑龍江多寶山銅礦、新疆蒙庫鐵礦。同年，通過股權併購控股了蒙古納日陶勒蓋金礦、越南大班鉛鋅礦及周邊鐵礦，併入股南非礦務公司RidgeMining成為最大股東。

2007年：聯合銅陵有色金屬集團、廈門建發股份成立廈門紫金銅冠，以14億元收購英國蒙特瑞科公司90%股份，獲得祕魯白河銅礦礦業權。

2011年：收購吉爾吉斯坦第三大金礦奧同克60%股份。

2012年：收購諾頓金田89.15%權益，2015年6月獲得諾頓100%權益。

2014年：收購剛果穆索諾伊礦業簡易股份公司51%股份，后增持至72%。

2015年：以每股0.1澳元的價格收購澳大利亞鳳凰黃金公司股份；收購巴里克（新幾內亞）有限公司50%股權+50%債權；作價4.12億美元收購剛果（金）卡莫阿控股公司49.5%股權。

2018年：3.5億美元收購塞爾維亞RTB Bor銅礦63%股權。

2019年：13.9億美元收購Nevsun 100%股權，旗下擁有塞爾維亞Timok銅金礦及非洲厄立特里亞在產礦山Bisha銅鋅礦。

2020年：收購武里蒂卡金礦、西藏巨龍銅業50.1%權益、圭亞那奧羅拉金礦100%權益。

2021年：完成了對阿根廷3Q鋰鹽湖的併購。

2022年：出資76.82億元收購收購西藏拉果錯鹽湖鋰礦70%權益；以18億元收購湖南厚道礦業有限公司71.14%股權；40億元收購海域金礦項目權益；26億元收購南美最大在產金礦之一的Rosebel金礦項目；59億元攬獲位於安徽的全球儲量最大單體鉬礦；40.63億元收購招金礦業20%股權及海域金礦30%權益，16.14億元收購江南化工11.99%股份，增至21.81%。

2023年：7月，通過增資天齊獲得盛合鋰業20%股份；8月，16.46億元收購中匯實業48.591%股權，獲得西藏朱諾銅礦相對控股權。

2024年：9月，紫金礦業全資子公司紫金南投成為龍高股份第二大股東，金山（香港）國際礦業有限公司認購萬國黃金集團約15.28%股份。10-11月，完成對加納Akyem金礦和祕魯La Arena銅金礦的收購。

2025年：1月16日，公告全資子公司紫金國際控股有限公司計劃以137.29億元收購藏格礦業24.82%股份，交易完成后將持有藏格礦業25%的股份，成為其控股股東。

在三大護城河「技術實力、成本控制、逆周期併購」構築之下形成了兩大絕活：

1. 逆周期囤貨：專挑金屬價格低谷期掃貨，2020年銅價低迷時豪擲200億收購，3年后價格翻倍。

2. 順周期賣貨：2024年金價突破2100美元/盎司時，黃金銷量同比激增30%。

附：

紫金礦業董事長陳景河談併購策略

（財聯社新聞）素有「併購王」之稱的紫金礦業，在過去一年有色金屬價格高企背景下，其出手速度並未受到影響。公司董事長陳景河認為，行業高價背景下，仍有性價比較高的項目。

在2025年3月24日召開的2024年業績説明會上，有機構問及紫金礦業併購策略時，陳景河迴應道，自己非常高興能回答這個問題。

陳景河表示，實施併購，是公司既定的策略。即使在銅、金等金屬行業高價位背景下，仍有相對性價比較高的項目，公司不會去買「很貴的」標的，也不會不惜代價去實現某一個目標。

他表示，在併購時，如果從賣方給出的估值模型來測算，項目確實會比較貴，但公司還要從資源儲量增幅空間，接管以后成本的下降空間等方面來考量，未來是否會有更進一步的改進空間；並從四個方面闡釋了公司的併購策略。

一是，從礦的品種來看，選擇跟未來社會發展成長性契合度較高的品種，比如，銅在新能源、智能化進展中扮演重要角色。在當前地緣政治衝突、全球央行貨幣超發等情況下黃金價格節節高升，未來黃金也是公司在投資併購方面非常重要的標的之一。

二是，地域選擇方面，公司堅持全球化發展戰略不會動搖，考慮到地緣政治等方面影響，全面加大與中國周邊國家的投資。在投資環境有一些問題的國家，標的肯定會便宜些，在各方面條件較好的區域，標的肯定會貴些，這就需要公司內部去權衡各種利弊。

三是，在投資項目選擇上，現在特別關注在產項目的一些併購，這樣完成併購后，很快就會在業績上得到兑現。

四是，目前，海外風險在提高，紫金礦業秉承共同發展理念，在開發任何一個項目時，都能把帶動當地經濟發展作為公司的責任去執行，這樣就能得到當地政府大力支持，進而提升公司的抗風險能力。

據財聯社記者統計，2024年以來，以銅、金為代表的有色金屬價格屢創新高后，紫金礦業發生了五筆大規模併購，總金額超240億元。

紫金礦業官網顯示，除公司起家於福建上杭縣紫金山金銅礦外，其余國內14處礦山資產均來自各種形式的收併購。公司海外礦山項目遍佈中亞、歐洲、非洲、大洋洲、南美洲，共19處資產。

值得一提的是，在本次業績説明會上，陳景河坦言目前公司市值管理做的「不算很好」，在目前高成長性背景下，從全球銅業上市公司來看，公司在估值上表現不如南方銅業、自由港麥克莫蘭銅金（下稱，自由港）。

紫金礦業董事會祕書鄭友誠補充道，公司PE（動態市盈率）大概在14倍左右，但全球礦業中主營銅、金的公司平均PE水平在20倍以上。

數據顯示，近十二個月，自由港、南方銅業動態市盈率分別約為31倍、24倍。

業績方面，紫金礦業2024年業績創歷史新高，其中營收達3036.40億元，首次突破三千億大關，同比增長3.49%；歸母淨利潤為320.51億元，同比增長51.76%。