【券商聚焦】太平洋證券維持布魯可(00325)「買入」評級 指公司IP和SKU豐富且產品性價比較高

金吾財訊 | 太平洋證券研報指出，布魯可(00325)H1實現營收13.38億元（+27.89%），歸母淨利潤2.97億元（2024H1虧損達2.58億元），經調整后歸母淨利潤3.20億元（+9.64%）。

該機構指，2025H1毛利率為48.39%（-4.54pct），主因公司為豐富產品線、佈局長遠發展而大幅增加新產品模具等戰略性投入，以及海外業務擴張帶來的運費上漲所致；2025H1淨利率為22.16%（+46.52pct），成功實現扭虧為盈；2025H1銷售/行政/研發費用率分別為13.22/3.53/9.63%，同比分別+1.67/-35.08/+2.36pct，其中行政費用率大幅下滑主因公司2024年4月根據股權激勵計劃授出購股權的一次性以股份為基礎的薪酬減少，以及截至2024H1產生的上市開支減少所致。

該機構續指，公司IP運營策略趨於均衡與成熟，截至2025H1成功商業化19個IP並簽署了13個新IP，其中包括小黃人、庫洛米等知名IP，在售產品SKU也達到925種；同時公司創新推出變形金剛星辰版的特色和DIY改造玩法，以及小黃人系列的「變裝」功能，有效提升了產品的可玩性。

該機構表示，在供需兩端多重因素的共同驅動下，全球及中國拼搭角色類玩具行業增長空間廣闊。公司作為行業龍頭企業之一有望分享增長紅利；IP和SKU豐富且產品性價比較高，拼搭角色類玩具熱門IP奧特曼帶動公司收入利潤增長，未來其他IP有望復刻暢銷款策略實現業績提升，收入支柱多元化有望進一步降低公司受大單品影響過大的風險。該機構預計，2025-2027年公司歸母淨利潤分別為7.08/10.94/14.38億元，對應EPS分別為2.84/4.39/5.77元，當前股價對應PE分別為35.91/23.24/17.68倍。維持「買入」評級。