業績不振 彪馬待價而沽

（來源：北京商報）

過去一年市值縮水約一半后，德國運動品牌彪馬的主要股東之一皮諾（Pinault）家族開始接觸該品牌的潛在買家。接觸名單上包括安踏、李寧等知名中國體育用品公司，也出現了美國公司以及中東地區的主權財富基金。在老對手與新勢力夾擊下，彪馬陷入「非頭部品牌」的生存困局，而可能的買家能否複製「始祖鳥式」的轉型奇蹟，成為市場關注焦點。

業績不佳股價腰斬

據瞭解，皮諾家族通過其控股公司Artémis持有彪馬29%的股份。8月25日，據外媒援引知情人士報道，皮諾家族已聘請顧問，並與潛在買家進行初步接觸，瞭解收購意向。接觸名單上包括安踏、李寧等知名中國體育用品公司，也出現了美國公司以及中東地區的主權財富基金。

受此消息影響，彪馬股價一度飆升20%，創2001年10月以來最大單日漲幅，目前市值約32億歐元。此前，因運動裝備需求疲軟和美國關税擔憂，彪馬股價12個月累計下跌50%。

而市場上傳出出售股份的消息，正是由於彪馬處在腹背受敵的發展階段。近幾年，體育賽事舉辦加上公眾對跑步等户外活動的熱愛，體育市場蓬勃發展。根據公開數據，2024年全球運動鞋市場規模約為1472億美元，同比增長5%。運動品牌也都實現不小的增長。2024年，阿迪達斯、昂跑、亞瑪芬體育、Lululemon的營收同比分別增長12%、33.2%、18%、10%；國內方面，安踏體育同期營收增長13.6%，增速均高於彪馬。

業績不佳是彪馬近兩年的常態。根據財報數據，2024年，彪馬營收同比增長4.4%至88.17億歐元；淨利潤卻同比下降7.6%至2.82億歐元。2023年，彪馬銷售額增長6.6%至86.017億歐元；淨利潤下降13.7%至3.049億歐元。對於業績下滑，彪馬在2024年財報中提及「淨利潤下滑由於報告期內淨利息支出和非控股權益的增加」。而在2023年財報中，彪馬提及：「由於運營費用上升影響部分毛利率。」

在要客研究院院長周婷看來，隨着購物渠道多元化且越來越方便，各個品牌在一定層面或品類分割市場的狀態正在改變，運動鞋服領域，越來越形成頭部品牌通吃大眾客户、小眾品牌收割高端客户的局面，而最難的是進不了頭部品牌陣營的品牌，彪馬正處於這一尷尬境地，業績下滑成為必然。

亞太地區降幅最大

進入2025年，情況還在惡化。據該公司5月8日披露的2025財年一季報，彪馬實現營收20.7億歐元，同比僅微增0.1%，淨利潤僅錄得50萬歐元，承壓明顯。該公司一季報顯示，彪馬業績降幅最大的是亞太地區，銷售額下滑4.7%至4.305億歐元。彪馬將這一下降歸因於「大中華區市場持續疲軟」，該地區銷售額下降了17.7%。它在重點區域市場的增長未能持續。

分產品來看，在激烈的運動鞋服競爭市場，彪馬唯有賣鞋還在賺錢。2025年一季度，彪馬鞋類銷售額增長2.4%至11.86億歐元；服裝銷售額下降1.5%至5.94億歐元；配飾銷售額下降5.7%至2.96億歐元。

彪馬的盈利預警公告還顯示，公司預計2025年將出現虧損，但未披露具體虧損金額。彪馬同時下調全年銷售預期，經匯率調整后銷售額預計下降至少10%。值得注意的是，此前該公司預計2025年息税前利潤介於4.45億—5.25億歐元，如今該指引已被撤銷。對於業績變臉，彪馬方面在公告中提及：「銷售疲軟及美國關税對毛利潤的衝擊是下調主因。」

而從整體營收規模來看，彪馬排在耐克、阿迪達斯之后，2025財年（2024年6月—2025年5月），耐克全球營收為463億美元。2024年阿迪達斯全球總銷售額為236.83億歐元，彪馬為88.17億歐元。就業績相關問題，北京商報記者對彪馬進行採訪，但截至發稿未收到回覆。

除了業績壓力之外，彪馬也遭遇了裁員與換帥問題。彪馬管理層近期出現動盪。4月，彪馬前CEO阿恩·弗倫特（Arne Freundt）遭到解僱，原因是在品牌戰略執行上的分歧。同時受到經營端的壓力，彪馬被迫開始降本。今年一季度，彪馬傳出將在全球裁員500人的消息。該公司表示，該裁員計劃將在二季度結束前完成。

誰來接手

進入2025年，彪馬需要自己尋找求生路徑。 此次市場傳出的交易潛在對象包括安踏與李寧，針對這兩家公司來看，除了交易標的，彪馬所看中的或許還包括它們在大中華市場的影響力。

對此，安踏向媒體表示：「我們不對市場傳聞發表評論。」李寧則迴應稱，公司堅持「單品牌、多品類、多渠道」的核心發展戰略，目前仍會專注於李寧品牌的成長與發展。截至目前，公司未就上述傳聞所提及的交易進行任何實質性談判或評估。一切重大信息請以公司官方公告爲準。彪馬方面則表示對該市場消息無任何迴應。

有分析表示，從戰略上，安踏收購彪馬的概率看起來會大些。2009年，安踏收購FILA品牌大中華區的商標及經營權；2016年，安踏與日本運動品牌DESCENTE迪桑特成立合資公司，控股大中華地區；2017年，安踏與韓國運動品牌Kolon Sport可隆體育成立合資公司，控股大中華地區；2019年，安踏完成了對芬蘭體育用品集團Amer Sports亞瑪芬體育的收購，包含始祖鳥、薩洛蒙、威爾勝等多個品牌；2023年，安踏對女性運動品牌瑪伊婭 MAIA ACTIVE進行股權收購。

正是被安踏收購后，始祖鳥在中國市場踏上快車道。2019年，始祖鳥大中華區交由徐陽負責。徐陽最早就職於廣告公司，在他領導下，始祖鳥強化高端專業户外品牌形象，並向泛運動愛好者破圈。

在渠道上，2020年，始祖鳥收回了在華線上渠道和所有奧萊店的經營權。其后，加大投入。據久謙數據，從2020年四季度到2023年四季度，始祖鳥門店平均面積由217平方米提升至313平方米。且始祖鳥選址大多位於大型商超一樓核心地帶，佔比約為40%，臨近奢侈品牌。

眼下，亞瑪芬已經實現盈利，FILA早已成為安踏營收支柱之一。2024年，安踏集團營收同比增長13.6%至708.26億元。同期，亞瑪芬收入同比增長17.8%至51.83億美元，按適用匯率轉換為人民幣377.52億元。安踏集團與亞瑪芬收入相加，營收達到1085.78億元。今年一季度，亞瑪芬營收14.73億美元，按固定匯率同比增長26%；調整后營業利潤2.32億美元，同比增長79%。

就目前來看，在業績預期悲觀的情況下，彪馬的未來在哪里具備不確定性。據外媒援引知情人士消息稱，此次出售磋商仍在進行中，無法保證會達成股權交易。

北京商報記者 趙天舒