中金：維持招金礦業(01818)跑贏行業評級 目標價27港元

智通財經APP獲悉，中金發布研報稱，維持招金礦業(01818)跑贏行業評級，維持2025年/2026年盈利預測32.5/38.8億元，維持目標價27港幣。當前股價對應2025-2026年21.6x/17.9x P/E，目標價對應2025-2026年26.9x/22.3x P/E，較當前有24.5%上行空間。公司1H25營收69.73億元，同比+50.7%;歸母淨利潤14.4億元，同比+160.4%。2Q25營收39億元，同比+48.6%，環比+29.3%，歸母淨利潤7.8億元，同比+135.5%，環比+18.4%，符合該行預期。

中金主要觀點如下：

量價齊升助推公司業績釋放

1H25滬金均價720.9元/克，同比+38.4%。2Q25均價770.5元/克，環比+14.8%，同比+39.4%。1H25公司黃金產量14.29噸，同比+8.42%，其中礦產金10.24噸，同比+13.77%。1H25克金綜合成本約216.2元/克，同比+2.96%，1H25公司毛利為30.5億元，同比+54.31%，毛利率由1H24的42.72%上升至1H25的43.74%。

公司管理費用率持續下行

1H25管理費用約7億元，較1H24的6.2億元僅同比+12.9%，管理費用率10%，同比下降3ppt，其中2Q25約3.36億元，管理費用率為9%，同環比均有下行，公司管理費用管控已見成效。

內生增儲上產，積蓄發展動能，公司掀開成長新篇章

一是瑞海項目加快基建步伐，1.2萬噸/日選礦系統一次性帶水試車成功，初具工業化生產能力，公司持有海域金礦70%股權，公司預計海域金礦達產后年產黃金15-20噸，歸屬於公司權益產量約10.5-14噸，其或將成為國內最大在產黃金礦山之一。二是夏甸金礦深部開拓等骨干礦山產能提升重點工程齊頭並進，為公司產能持續釋放提供強勁支撐。三是深化勘察開發，1H25公司設立超億元專項勘察基金，聚焦全球重點成礦帶的多個重點探礦區域，探礦新增黃金金屬量25噸。四是下半年強化阿布賈項目選礦方法效率，提升海外板塊貢獻度。該行預計后續招金或將以鐵拓礦業等為支點持續擴張，加速國際化進程，助力 「國內一半、國外一半」的「雙H」發展新局。