醫療板塊回暖+中報營收利潤雙高增，歸創通橋（2190.HK）憑什麼領跑創新械企？

2025年以來，沉寂已久的港股醫藥行業迎來強勢反彈。富途顯示，今年恆生醫療保健指數累計漲幅已突破100%，不僅如同一記強心針點燃市場熱情，更引發市場對行業走勢的高度關注。

筆者認為，這場資本市場情緒升溫的底層邏輯，絕非單純的估值修復行情，更像是一場對行業拐點的集體預判與佈局。

隨着集採政策步入優化調整的温和期，疊加國家層面持續釋放鼓勵真正創新產品研發、支持高端醫療器械出海的政策紅利，整個創新葯械行業正悄然切換至以創新產品力角逐、全球化戰略卡位及精益化運營效能為核心的新賽道。

行業競爭格局的重塑，意味着能率先實現盈利突破的企業，將佔據先發優勢，進而驅動增長飛輪加速運轉。從成熟產品快速放量、運營效率持續優化，再到充沛盈利反哺創新投入，最終推動研發管線有序落地並引領下一輪增長，而這也正是行業追尋的良性循環高階形態。

剛剛發佈2025年中期業績的歸創通橋，就交出了一份營收與利潤雙高增的亮眼答卷。

1、飛輪轉動，交出營收利潤雙增高分卷

直觀的財務數據足以説明歸創通橋增長態勢的強勁。財報顯示，今年上半年，公司實現營收4.82億元，同比增長31.7%；淨利潤突破1.21億元，同比大增76.0%，實現淨利率25.1%。

相較於同類高值創新醫療器械企業，歸創通橋的增長勢頭可以説穩居第一梯隊，有力體現出歸創通橋在市場競爭中的硬實力，以及盈利模式的高效性。

（圖：部分已公佈20205年中期業績的創新醫械企業）

而歸創通橋盈利能力的大幅提升，主要源於兩大關鍵因素，這也是其增長飛輪得以運轉的核心動力。

一方面，神經介入和外周介入業務的相關產品銷量持續增長，分別取得收入3.04億元（同比增長25.0%）和1.76億元（同比增長46.2%）。如通橋麒麟™血流導向裝置、神經血管導絲、UltraFree® 藥物洗脱PTA球囊擴張導管、ZYLOX Octoplus®腔靜脈濾器等產品銷量大增，市場滲透率穩步攀升。

另一方面，在業務規模擴大的過程中，公司注重成本控制和運營效率提升，以此夯實盈利基礎。上半年，其銷售費率、研發費率、管理費率同期整體下降7個百分點。

當然，歸創通橋的積極變化不僅體現在財務層面。

4 月，公司宣佈實施上市以來首次現金分紅，預計派發現金紅利總額為3247萬元（含税），股利支付率為32.4%。在創新葯械行業，許多企業更多地將資金用於研發和市場拓展，而歸創通橋此時現金分紅，更體現出公司對自身盈利能力和發展的堅定信心，也説明公司現金流狀況良好，具備穩定回報股東的能力。

值得關注的是，公司在5月更是成為港股首家成功摘B的18A高值耗材醫療器械公司，標誌着其規模化盈利能力已獲資本市場認可，進一步彰顯出歸創通橋在行業中的成熟度和發展潛力。

2、創新管線+全球佈局，解鎖未來增長新動能

從長遠視角來剖析，歸創通橋的長期增長動能同樣不容小覷。

一方面，豐富且極具創新性的產品佈局蓄勢待發，構成堅實增長支撐。

財報顯示，公司目前擁有73款產品管線，其中50款產品在中國市場成功推出，構建起血管介入領域的「一站式」解決方案，同時銷售網絡覆蓋超3000家醫院，臨牀使用產品數量超百萬個。全面的產品及渠道覆蓋能力，能在滿足不同臨牀需求的同時，增強公司在市場中的競爭力和客户粘性。​

最新消息顯示，ZYLOX Mammoth大腔外周大腔血栓抽吸導管已獲批上市。該產品作為國內唯一的12F-18F大口徑抽吸導管，憑藉獨家喇叭口設計和高抽吸效率佔據臨牀優勢，有望迅速搶佔市場份額。

而ZYLOX Pantheris 龍騰™外周血管內光學相干斷層成像定向斑塊切除導管，更是全球首創及唯一具備腔內實時OCT成像功能的下肢動脈減容器械，已獲NMPA「創新醫療器械」認定。8月24日，該產品已在海南博鰲完成中國首例臨牀應用，預計年內上市並商業化，將填補市場空白形成新增長點。

今年以來，《國務院辦公廳關於全面深化藥品醫療器械監管改革促進醫藥產業高質量發展的意見》、《國家藥監局關於發佈優化全生命周期監管支持高端醫療器械創新發展有關舉措的公告》等一系列支持創新醫療器械政策出臺的環境下，歸創通橋依託行業頭部地位與產品創新性，疊加現有渠道優勢，后續產品有望借政策東風快速放量，進一步擴大市場份額。

另一方面，深耕海外佈局為歸創通橋打開多元增長曲線，上半年公司海外市場實現收入1572萬元，已有22款產品在海外27個國家及地區實現商業化，並已覆蓋全球TOP10市場中的七個，全球化佈局正在加速進行中。

其中，法國、德國、意大利等歐洲市場醫療體系成熟，對高品質醫療器械需求穩定，也是公司最早進入的國際市場之一，公司產品在當地的滲透率持續提升。而巴西、印度等國家和地區則是公司近年重點開拓的新興市場，當地醫療水平隨經濟發展，潛力巨大，相關產品銷售也增長迅速。

上半年，歸創通橋海外業務推進節奏明確。

超31款產品正於海外23個國家及地區推進註冊，同時針對ZENFLEX®系列等已獲CE認證的核心支架產品，在海外開展上市后臨牀試驗。這一系列動作並非單純的產品落地，更重要的是通過臨牀數據驗證產品在海外市場的臨牀安全性與有效性，從根本上解決海外市場對國產醫療器械的品質信任門檻，為后續大規模商業化築牢臨牀價值認同基礎。

渠道與品牌端，公司已實現全球52國及地區的覆蓋，與超60家當地夥伴達成戰略合作，還獲得Asklepios、SANA等國際知名醫院集團認可。通過本地化合作、頭部機構背書的模式，公司既能借助合作伙伴的本土資源快速打通入院流程，避免海外市場「水土不服」，又能通過權威醫院的臨牀使用案例，形成以點帶面的口碑傳播，高效提升產品滲透率。

此外，主動參與LINC 2025等國際學術會議，更是精準切入海外醫療從業者的核心交流場景，將品牌曝光與專業價值傳遞結合，不僅能讓海外醫生更直觀地瞭解產品技術優勢，也能為后續建立長期臨牀合作關係鋪路，從產品輸出向品牌認同進階。

重要的是，目前歸創通橋現金儲備高達近4.7億元，充足的資金為其潛在BD提供有力保障。這意味着公司能夠通過併購、合作等方式快速建立海外醫療機構和學術合作網絡，以及渠道和銷售能力，並進一步嫁接公司自有產品，更高效地開拓海外市場業務，為長期增長提供源源不斷的動力。

3、結語

當下，醫療器械行業正朝着集採常態化、出海提速、創新價值導向的方向穩步前行，歸創通橋在這一浪潮中正逐步成長為具有全球競爭力的醫療器械企業。​

對於公司長期成長所展現出的戰略清晰度與路徑確定性，市場已給予積極迴應，並且這種迴應正推動着市場對其內在價值的認知不斷深化。目前，已有多家賣方機構上調歸創通橋評級及目標價。中金公司最新研究報告維持公司「跑贏行業」評級，並上調目標價至30港元；浦銀國際維持「買入」評級，調升目標價至30港元。中金公司表示，基於對神經/外周產品放量，及公司費用管控的看好，上調2025年經調整利潤至1.92億元，並首次引入2026年經調整淨利潤預測2.79億元。考慮港股醫療板塊整體回暖，上調公司目標價至30港元，較當前股價有28%上行空間。

這不僅體現了市場對公司基本面的積極預期，也顯示出對其戰略執行的認可。2025年以來公司股價超100%的漲幅，正是這種認可的體現。隨着創新成果落地與國際化加速，公司長期成長價值有望持續釋放。