中金：維持同仁堂國藥(03613)跑贏行業評級 目標價10.50港元

智通財經APP獲悉，中金發布研報稱，考慮同仁堂國藥(03613)下半年費用投入，維持跑贏行業評級，考慮到公司積極拓展線上與線下銷售渠道，持續豐富銷售網絡佈局，該行維持目標價10.50港幣，對應2025年/2026年16.4倍/14.9倍P/E，較當前股價有10.3%的上行空間。公司公佈2025年上半年業績：收入7.62億港元，同比+14.6%，歸母淨利潤2.35億港元，對應每股盈利0.28港元，同比+6.9%，符合該行預期。

中金主要觀點如下：

香港市場恢復良好增長態勢，積極拓展銷售渠道

根據公司公告，1H25，公司中國香港市場收入為4.3億港幣，同比+30.3%，主要由於香港門店增加產品羣銷售，公司積極進行香港線下門店改造，全方位換新零售終端風貌。1H25，公司中國內地市場收入為1.2億港幣，同比+1.4%，海外市場收入2.1億港幣。根據公告，公司積極拓展線下和線上銷售渠道，與中免國際簽署戰略合作探索國際市場發展。此外，公司積極進行包裝更新，例如紅景天膠囊及藍莓紅景天膠囊，提升產品市場吸引力。

2025年上半年，銷售費用率同步下降

根據公司公告，2025年上半年，公司毛利率為60.8%，同比-7.2個百分點;公司銷售費用率為13.5%，同比-5.9個百分點，主要由於零售終端的相關費用以及營銷推廣活動減少;管理費用率為11.6%，同比+0.4個百分點。

其他情況

根據公司公告，2025年上半年，公司應付賬款周轉天數同比下降37天至35天;公司積極宣傳同仁堂中醫藥產品和文化，積極投身各項中醫藥文化推廣活動中去。該行認為，公司有望通過深化研發創新戰略，不斷豐富產品線佈局，積極拓展自有產品矩陣，構建新的增長引擎，驅動公司邁向高質量發展新階段。