48座萬達廣場收購案落地？騰訊、京東與萬達聯手成立合資公司，或「以股抵債」

財聯社8月27日訊（記者 李潔）王健林正通過一系列資本運作化解萬達債務危機，互聯網巨頭騰訊與京東，成為關鍵合作方。

近日，蘇州寬遇股權投資基金合夥企業成立，出資額高達224.29億元。這家龐大的私募基金由騰訊、京東、萬達等13位合夥人共同出資，經營範圍為股權投資、投資管理、資產管理等活動。

與此同時，萬達與騰訊在深圳成立了一家合夥企業，出資額160.76億元；萬達還與京東在北京成立了另一家合夥企業，出資額80.53億元。

「這三家合夥企業的出資金額合計465億元，這與三個月前太盟、騰訊、京東等組成私募基金擬以約500億元收購萬達48家公司股權的交易金額、股東名單高度吻合，這些舉動可視為該交易在資金端的實際性落地。」中國企業資本聯盟中國區首席經濟學家柏文喜告訴記者。

對此，萬達方面並未迴應。

騰訊、京東與萬達合作往事

8月下旬的這一系列動作，標誌着萬達與騰訊、京東的資本合作明顯提速。儘管三筆合作時間接近、規模巨大，但各自的股權結構和功能定位存在差異。

規模最大的蘇州寬遇基金，騰訊系兩家關聯公司合計持股約44.04%，京東間接持股22.2%，其余出資方包括陽光人壽、太盟和萬達等機構。

這筆投資，被視為五月份500億元收購計劃的落地。

今年5月26日，太盟投資集團（PAG）聯合騰訊、京東、陽光人壽等機構設立的合營企業，擬收購大連萬達商管旗下48家公司的全部股權。根據列表，這48家目標公司分別對應北京、廣州、成都、杭州、南京、武漢等多個一二線城市的萬達廣場重資產項目。

值得關注的是，騰訊與京東在蘇州寬遇中的出資額，與其2018年參與萬達商業港股私有化時的投資規模相近——騰訊出資約100億元，京東出資約50億元。外界普遍將這一安排，視作對當初萬達商管Pre-IPO投資的退出機制重構。

2018年1月29日，騰訊控股、蘇寧、融創、京東與大連萬達集團簽署戰略投資協議，以340億元入股萬達商業，收購大連萬達商管在香港退市時引入的投資人持有的約14%股份。其中，騰訊控股投資100億元，持股比例為4.12%；京東投資50億元，持股比例為2.06%。

彼時，電商巨頭與商業地產龍頭的牽手，被視為探索線上線下融合新消費模式的大膽嘗試。

然而，隨着蘇寧和融創因自身資金壓力，先后對萬達提起仲裁，要求萬達回購股份，而騰訊和京東選擇了繼續投資。

具體來看，融創、蘇寧分別於2024年1月以及2024年10月，向中國國際經濟貿易仲裁委員會提起對萬達集團的仲裁。其中，融創要求萬達支付95億元的股份回購款，蘇寧要求萬達支付50.41億元股份回購款。

「在仲裁審理中，相關方頻繁凍結萬達及相關公司的股權，相關股權凍結直接阻礙了萬達600億元股權重組，造成這筆近幾年來國內最大的外商投資，迟迟無法落地。」知情人士告訴記者。

「蘇寧、融創自身資金鍊緊張，且無深度業務協同，選擇仲裁回籠現金更為現實。」柏文喜告訴記者。

分析人士認為，萬達選擇出售48個重資產萬達廣場，或是爲了償還融創與萬達近150億元的債務。

「騰訊、京東在萬達商管Pre-IPO輪投入的資金仍未退出，繼續參與併購基金可鎖定未來上市升值空間，同時幫助萬達完成資產變現。」柏文喜表示。

萬達以股抵債？

除聯合設立蘇州寬遇外，萬達還分別與騰訊、京東成立了合資企業。

其中，萬達與騰訊成立的深圳智薯投資合夥企業規模達160.76億元，由大連萬達商管間接持股比例約55%，騰訊間接持股約45%。

萬達與京東成立的北京泓睿潘達管理諮詢合夥企業出資額80.53億元，同樣由大連萬達商管間接持股比例約54.97%，京東間接持股約45%。

儘管萬達方面未公開回應合作動機，但有分析人士認為，這或是一種「以股抵債」化解危機的方式。未來可能通過將萬達廣場資產注入合資公司的方式，抵償京東和騰訊此前投資的利息。

「這種操作模式的優勢在於，萬達能夠避免直接支付大量現金，保留經營性現金流；騰訊和京東則獲得了優質資產的股權。」一位房地產行業分析師表示，但騰訊和京東需要面對商業地產運營的挑戰，雙方合作的協同效應尚待驗證。

柏文喜進一步指出，從萬達持續推進上市、資產包估值回升等動向來看，騰訊與京東此次「加碼」顯得更為有利。

值得注意的還有，兩家合資公司雖由萬達持股55%，但實際控制權掌握在騰訊和京東手中，且后者均通過旗下香港公司進行持股。

對此，柏文喜認為，這種架構設計可能出於多重考慮，騰訊、京東境外主體（多為香港SPV）持有美元或離岸人民幣，可直接結匯入境，縮短審批流程。

「同時，在税務與退出方面，香港SPV未來通過QFLP或QDII等通道退出，可享受5%預提所得税及避免雙重徵稅；如項目在境外上市，更可直接在離岸市場減持。」柏文喜稱。

隨着三家大型合夥企業的設立，王健林的「白衣騎士」已然就位。

「萬達面臨着高額負債，出售核心資產、引入戰略投資者，成為緩解資金壓力的關鍵舉措。與騰訊、京東的合作能幫萬達平息債權人訴求，還能借助合資結構優化資產構成，推動公司向輕資產運營模式轉型」。上述分析師指出。

另一個引發市場關注的動向為，萬達方面在積極推進資本運作的同時，71歲的王健林現身新疆考察招商引資和文旅項目。在外界看來，大量出售商業地產之后，萬達是否將再度轉向文旅產業佈局，還是會有其它舉動，成為新的關注焦點。