太平洋：給予洛陽鉬業買入評級

太平洋證券股份有限公司劉強,梁必果近期對洛陽鉬業進行研究併發布了研究報告《Q2業績高增，銅、鈷實現超產》，給予洛陽鉬業買入評級。

洛陽鉬業(603993)

事件：2025年8月23日，公司發佈2025年半年報，報告期內公司實現收入947.73億元，同比-7.83%；歸母淨利潤86.71億元，同比+60.07%；扣非淨利潤87.24億元，同比+55.08%。其中第二季度實現收入487.67億元，同比-13.99%，環比+6.00%；歸母淨利潤47.25億元，同比+41.24%，環比+19.75%；扣非淨利潤47.96億元，同比+35.71%，環比+22.10%。

銅、鈷實現超產，鈷價格上漲帶動鈷業務毛利率顯著提升。（1）量：2025年上半年，公司銅/鈷/鉬/鎢/鈮/磷肥產量分別為35.36/6.11/0.70/0.39/0.52/58.26萬噸，同比分別為+12.68%/+13.05%/-4.90%/-1.79%/+2.93%/-0.12%，分別完成全年目標中值的56%/56%/52%/56%/52%/51%；其中第二季度銅/鈷/鉬/鎢/鈮/磷肥產量分別為18.30/3.07/0.36/0.20/0.26/30.32萬噸，同比分別為+10.04%/+6.37%/-5.86%/-6.86%/+1.51%/-0.45%，環比分別為+7.28%/+0.81%/+9.19%/-1.91%/-0.04%/+8.49%。公司在剛果（金）的TFM、KFM礦山整體擁有65萬噸以上的銅年產能，報告期內，TFM中區運營效率提升，東區產能持續釋放，KFM二期工程積極籌備中。（2）價：根據生意社數據，2025年Q2現貨銅均價為7.80萬元/噸，同比-2.1%，環比+0.8%；現貨鈷均價為23.88萬元/噸，同比+8.3%，環比+27.5%。（3）成本：2025年上半年公司銅/鈷單位成本分別為3.70/4.73萬元/噸，同比分別為+20.80%/-4.00%，成本管控處於行業領先水平。（4）盈利：2025年上半年公司銅/鈷業務毛利率分別為53.63%/61.83%，同比分別為+1.27/+19.65pct。

佈局黃金資產，有望打造第二增長極。報告期內，公司完成對加拿大上市公司Lumina黃金的收購，Lumina黃金擁有厄瓜多爾西南部埃爾奧羅省Cangrejos金礦100%股權，該項目保有黃金資源量638噸，平均品位0.46g/t，黃金儲量為359噸，平均品位0.55g/t，未來礦山壽命預計26年，公司計劃於2029年前投產，屆時黃金業務將成為公司第二增長極。

淨利率、ROE同比提升，負債率保持較低水平。（1）毛利率：2025年上半年公司整體毛利率為21.15%，同比+2.77pct；其中第二季度毛利率為20.03%，同比-2.89pct，環比-2.30pct。（2）淨利率：2025年上半年公司淨利率為10.39%，同比+4.23pct；其中第二季度淨利率為11.14%，同比+4.09pct，環比+1.55pct。（3）費用率：2025年上半年公司銷售、管理、研發、財務費用率合計爲2.52%，同比-0.50pct；其中第二季度費用率為2.48%，同比-0.26pct，環比-0.08pct。（4）負債率：至2025年上半年末，公司資產負債率為50.15%，同比-9.01pct，環比-0.23pct。（5）淨資產收益率：至2025年上半年末，公司ROE為11.75%，同比+3.01pct。

投資建議：考慮公司銅、鈷金屬實現超產，我們上調公司2025-2027年歸母淨利潤預測至161.42/170.99/185.96億元（前值149.38/163.55/182.94億元），維持「買入」評級。

風險提示：價格大幅波動風險，行業供給超預期釋放，產銷不及預期

證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，東北證券曾智勤研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為76.95%，其預測2025年度歸屬淨利潤為盈利163.87億，根據現價換算的預測PE為15.86。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有15家機構給出評級，買入評級13家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為13.7。

以上內容為證券之星據公開信息整理，由AI算法生成（網信算備310104345710301240019號），不構成投資建議。