【券商聚焦】太平洋證券維持優然牧業(09858)「買入」評級 指其有望充分受益於未來原奶價格上漲

金吾財訊 | 太平洋證券研報指出，優然牧業(09858)上半年營收達102.84億元，同比增加2.3%，其中原料奶業務營收78.9億，同比增加7.9%，反芻動物養殖系統化解決方案營收23.89億，同比減少12.7%。毛利潤30.8億，同比增加8.3%，期內盈利（經生物資產公平值調整前）19.8億，同比增加10.1%，現金EBITDA達28億，同比增加7.1%。

該機構指，2025年上半年公司原奶產銷量快速增長，原料奶收入同比增加7.9%至78.96億元，原料奶產量同比增加15.8%至208.16萬噸。受益於存欄結構優化與單產增長，以及大宗原材料價格下降，2025年上半年公斤奶銷售成本同比減少10%至2.53元/公斤，飼料成本同減少12%至1.91元/公斤，原料奶毛利率持續提升，同比增加2.35%至34.7%。2025上半年公司新增投產3座牧場，產能有望逐步釋放。

該機構續指，截止2025年6月底，公司奶牛存欄較24年底淨增長0.18萬頭至62.34萬頭，公司推動牛羣結構優化，成母牛比例淨增長1.3%至53.5%。受益於肉牛價格上漲、奶牛飼餵成本下降與單產提升，生物資產減值實現同比減虧（淨減少0.38億元至22.33億元）。

該機構表示，公司作為乳業上游產業鏈最全、規模最大、結構及佈局最優、運營高效的奶牛養殖公司，有望充分受益於未來原奶價格上漲，我們預計公司2025-2027年營業收入分別為228.4億/253.6億/271.4億，歸母淨利潤分別為8.72億/20.73億/24.13億，對應EPS分別為0.22/0.53/0.62元/股，維持「買入」評級。