港A半導體瘋牛行情結束了嗎？

最近，港A市場半導體股票迎來瘋漲，龍頭寒武紀在短短10個交易日內實現近100%的漲幅，市值飆升至5560億，市銷率高達246倍！ $寒武紀(688256)$

即使短期漲幅巨大，分析師們卻依然強烈看好寒武紀，如高盛將未來一年的目標價由1223元大幅上調50%至1835元，較現價仍有38%的漲幅。

在寒武紀的帶動下，其他半導體股票也迎來暴漲，同期，盛科通信漲超94%、盛美上海漲超47%、海光信息漲超45%，即使巨無霸中芯國際也漲了近20%！華虹半導體一度大漲近40%！ $盛科通信(688702)$$華虹半導體(01347)$$中芯國際(00981)$

在半導體股票瘋漲帶動下，港A指數也創出新高，其中，上證指數一度漲至3888.6點，創10年來新高！恆生指數也創出近4年來新高，一度逼近26000點大關！

當市場憧憬上證指數直衝4000點時，半導體股票在今日踩下急剎車，其中，寒武紀下跌4%、芯原股份跌超9%、海光信息跌超6%、中芯國際下跌近3%。

半導體熄火下，港A指數也出現調整，其中，恆生指數今日下跌1.18%。

至此調整之際，不妨探討一個問題，本輪港A半導體瘋牛行情結束了嗎？

從本輪上漲原因來看，有三大因素推動：

一是中國監管層對英偉達H20芯片潛在的安全風險（包括可能讓其他人遠程操作芯片的追蹤器）提出擔憂，指示國內公司在英偉達完成安全審查前不要購買這些芯片；

二是The Information和路透報道稱，英偉達已經告知包括臺積電、富士康和三星在內的合作伙伴，停止生產新的H20芯片；

三是DeepSeek暗示，中國很快將擁有自己的下一代芯片來運行AI模型。

從這三方面因素來看，中國政府對H20芯片的擔憂是事實，但英偉達已經否認了相關指控，企業端對H20芯片的需求也十分旺盛，在性能上，H20依然是最好的產品。

在H20停產傳聞下，有消息稱，英偉達計劃推出更先進的Blackwell芯片，性能約為標準產品的80%！

美國總統特朗普最近表示，他會考慮批准一款基於英偉達Blackwell架構的芯片，但要求其性能比該公司頂級產品差30%至50%。

如果英偉達推出比H20更好的產品，無論是政府，還是企業，都將趨之若鶩，畢竟，芯片是AI競爭的關鍵，監管層沒有必要爲了扶持國產芯片，而錯失AI軟件良機。

屆時，支撐國產芯片暴漲的H20停產利好將不復存在。

最后，deepseek大模型支持國產芯片，固然會帶動行業發展，但從芯片製造來看，中芯國際最先進的製程其實也就7納米，無論**、寒武紀這些設計企業如何進步，都無法解決生產工藝較為落后的現實。

而且，英偉達不受生產製約，可以用到最先進的2納米工藝。

隨着時間流逝，國產GPU相比英偉達的產品，差距會持續擴大。

因此，deepseek採用國產芯片，會帶動整個行業的發展，但受制於芯片生產工藝被封印在7納米，國產芯片的性價比未必會受到下游客户的青睞。

暴漲過后，國產芯片也存在估值較高的問題，尤其是從二季報來看，多數半導體公司的營收並未出現加速增長的跡象，甚至部分公司業績已經明顯放緩，如芯原股份二季度營收竟然下滑了4.8%：

半導體這波牛市主要靠業績反轉支撐，AI帶動只對部分公司產生了影響，大多數還只是受益於消費電子產業的復甦。

但從二季度的情況來看，全球手機出貨量已經開始出現下滑。PC雖然保持了不錯的增長，但主要是下游客户擔憂關税擾動，提前備貨，下半年恐怕會面臨庫存壓力。

美股半導體方面，英偉達和臺積電等AI龍頭股也出現震盪走勢，尤其是臺積電，二季報大超預期后，股價走勢並不理想。

考慮到美股半導體最近幾個月都有翻倍的行情，不排除會在當前價位上有較長時間的震盪。

能否打破僵局，且看周四早上英偉達的財報能否提振市場信心。