九毛九2025年中報業績會

（來源：君實財經）

九毛九2025年中報業績會

一、管理層開場

2025年太二率先開始全面的鮮活升級，目前看來初見成效，希望能夠慢慢在財務指標上體現出來。下半年我們會沿着鮮活這個方向，逐步嘗試九毛九品牌以及慫火鍋品牌的調改，希望可以達到太二調改的結果。餐飲不是高精尖行業，但是屬於創新迭代較快的行業，企業不能夠與時俱進，就要被市場淘汰。雖然我們前兩年犯了錯誤，但是團隊鬥志還在，我們一直在努力，我相信只要我們團隊足夠努力，一定會拿到成果，慢一點也會到。希望得到我們股東的信任和支持，也感謝現在依然關注九毛九的投資者

二、25H1業務回顧

今年上半年餐飲行業整體依舊面臨不少的壓力，外部環境複雜多變，挑戰不斷，但我們沒有停下腳步，而是積極尋找突破口，通過各主要品牌的新模型，探索產品裝修與體驗升級以及門店結構優化，我們收穫了階段性的成果，也得到了市場的積極反饋和數據驗證。這一切離不開全體同事的堅持與努力。接下來我將代表集團及各品牌在上半年的經營表現和對未來的思考。

截止25年6月底，集團在全球共擁有729 家門店，其中直營門店 695 家，加盟及合作模式門店 34 家，分佈於全球 138 個城市。自24Q4以來，我們啟動了各品牌的門店佈局優化，通過更謹慎的開店策略，果斷關閉經營不佳的門店，從而將資源更聚焦於核心優質門店，有效提升了全集團的經營效能與抗風險能力。這一系列結構性調整將為集團長期發展和盈利能力修復奠定更加穩固的基礎。望2025 年下半年，我們將持續監測各區域門店的經營表現，並在2026年底前完成本輪大規模的門店結構性優化。

接下來帶大家回顧下今年上半年各品牌的工作重點，並分享下半年的工作方向。

九毛九：九毛九創立於 1995 年，今年正值30周年。30年來，我們始終堅持創造三代人都喜愛的温暖用餐體驗，成為許多家庭長期的選擇，站在30年的新起點，我們正着手打造九毛九的下一個新模型，它不僅延續了九毛九好吃不貴的品牌理念，更將在產品、空間與文化上全面升級，帶來更具差異化的餐飲體驗。首家新模型店計劃於今年Q4落地，並將作為未來新店複製的模板，為九毛九品牌的下一輪增長積蓄力量。2025年上半年，九毛九品牌延續迴歸餐飲本質、迴歸顧客價值的思路，加快品牌迭代，強化多場景消費佈局，並持續深耕產品與服務的每一個細節。首先，我們強化兒童體驗場景，讓孩子從無聊的用餐變為快樂有趣的體驗。我們組建的媽媽顧問團今年來深度參與兒童餐研發配方的優化及IP的共創，提升產品口碑與信任度。在門店形態上，我們不斷探索更多可能性。我們持續嘗試九毛九品牌的多場景落地，包括機場店等交通樞紐模型，以適配更多消費場景和人羣需求。今年 3月份，我們也發起了愛心援助山區女童計劃，將大骨頭的部分收入捐贈為適齡女童，購買衞生用品、用愛心書包和保温水杯。6月份，我們也聯合了美團公益基金發起愛心操場的捐贈，將團購套餐的部分收入為山區幼兒園建起操場。我們希望九毛九的善意從餐桌延伸到社會，走進大山，成為孩子手中的愛與希望。

太二：2025年是太二品牌的第十個年頭，太二迎來了品牌發展中的一次重要升級。全新的5.0鮮活模式，以活魚、鮮雞、鮮牛肉作為核心主打產品，這不是一時興起的改動，而是我們2024 年整整一年的持續試錯與探索的成果。我們在不同方向反覆嘗試，經歷了多次調整與否定，直到2024年底才最終找準了方向，從顧客的核心痛點出發，圍繞產品、環境、服務三大維度進行系統性升級。產品上，我們從單一的酸菜魚升級為三大招牌加豐富熱菜的組合，增加了家庭聚餐、多人就餐的點單豐富度。活魚每日到店、牛肉鮮切現做、鮮雞每日送達，讓新鮮和鍋氣在餐桌上真實可感。環境上從過去的黑白冷調轉向温暖舒適，更適合社交與打卡分享的空間。服務上，我們通過真心服務，讓顧客在45分鍾到1個小時的用餐時間里，同時收穫美味、舒適和被關心的三重體驗。我們希望鮮活模式不僅是一場產品的升級，更是一次品牌調性的再造，讓更多顧客在太二可以吃到好吃不貴的中國辣，並願意一來再來。截止到7月底，太二新模型店在全球已落地64家，其中中國內地62家，分佈在全國多個重點城市及商圈，其中大概1/ 3是大改門店。根據現有施工與籌備的進度，預計2025年內將完成 150 家以上門店的調改落地，計劃於 2026 年內完成太二門店的全面調改，實現全國門店的統一升級。自太二推出鮮活模式以來，市場反饋與數據表現均超出我們的預期，各城市鮮活模式門店的日均營業額同比趨勢明顯優於同城市常規門店。驗證了戰略升級的有效性。我們不會止步於5.0 帶來的階段性成果，目前團隊仍在持續打磨招牌產品，強化產品識別度與復購動力、精進口味與出品穩定性，持續優化供應鏈與成本結構。對泰爾來説，核心從來不是追求短期爆款，而是在品牌生命周期的每一個階段都能不斷自我迭代，去滿足消費者不斷變化的需求。

慫火鍋：2025年上半年，慫在複雜的經濟環境下，堅持找準方向再行動，沒有盲目追求規模擴張，而是聚焦核心客羣，穩步優化產品與氛圍。在產品方面，我們全面提升了鍋底品質，推出健康零添加的新鍋底，並持續強化牛肉、蝦、滑牛蛙等鮮貨的優勢。同時，通過不斷驗證，我們也更加篤定，快樂的氛圍是慫最核心、不可替代的品牌資產。我們的差異化在於讓顧客在高品質食材的基礎上獲得更加純粹、更多情緒上的滿足。在具體升級上，我們對鍋底進行了分層優化，推出牛油厚重款與清油清湯款辣鍋鍋底全部做到零添加，並在兩家測試店中獲得了良好的口碑反饋。在食材方面，我們全面引入無凍鮮貨，進一步強貨新鮮這一核心賣點。目前我們的招牌核心、招牌菜與核心下水產品已經全部實現了鮮貨供應。在運營策略上，我們始終保持謹慎的態度，對於經營不善的門店果斷關停，確保資源集中在優質門店和優質項目上，同時保持大部分門店的穩定經營。以專注於基本功建設為策略，應對市場不確定性，為下一階段的突破奠定基礎。進入25年下半年，慫火鍋將推出全新模型，去驗證我們探索的方向，尋找更契合目標客羣的解法，逐步帶動老店升級。全新的模式將涵蓋產品、視覺、空間、體驗四個維度的升級，重塑慫的競爭壁壘與顧客感知。在這一過程中，我們將始終堅持放心火鍋與開心時刻這一護城河，無論是產品的迭代、空間的設計，還是服務的細節打磨，每一次改變都必須讓員工與顧客都能發自內心地感到開心，這種發自內心的共鳴，纔是品牌真正的生命力。未來，我們會以謹慎優化加精準突破的節奏，將為顧客提供放心的鍋底、新鮮的食材、開心的一小時這一使命在更多門店中延續和放大。

供應鏈與外銷：集團持續推進供應鏈中心建設的工作，其中，廣州南沙供應鏈中心已於今年5月試運行，新設施將覆蓋公司核心品牌的食材初加工及外銷產品的生產，緩解了現有供應鏈的產能壓力，確保主要食材穩定供應，並在食品安全管控方面提供更高保障。同時，供應鏈中心成立了商超銷售業務及線上零售業務。在持續保障集團餐飲品牌高品質供應的同時，積極拓展包括山姆在內的外部市場銷售渠道。春節期間，我們在山姆超市推出了紅燜羊肉煲和韓式牛肋排等產品，其中貴州紅酸湯米線上市僅一個月即登頂品類的top 1。5月開始，我們推出滷牛腱拌涼皮，與山姆建立季節性的合作月，推出的即食酸菜同樣取得了該品類第一的好成績。接下來的中秋檔，我們也已經推出了松鼠桂魚和烤羊排等大單品，進一步提升節慶供給能力。海外分銷方面，我們持續推進北美、日本等核心市場的深度拓展，部分產品已進入當地主流渠道，助力品牌國際化佈局。

2025年是集團成立30周年的一個年頭，也是我們重新出發的重要節點。過去的半年，我們在不確定的市場環境中堅持迴歸餐飲本質，聚焦用美食創造美好一小時的使命。這一小時不僅是鍾錶上的60分鍾，更是顧客走進我們任意一家門店時，能真切感受到的三重，體驗，食物的美味、環境的舒適以及真心的服務。接下來，我們將繼續堅持好吃不貴，保障食品安全，保持趣味性與美感並用，真心迴應顧客的每一次需求。我們也希望我們的員工會因在九毛九工作而自豪，也希望顧客因信任九毛九而常來。

三、25H1財務回顧

收入方面，今年上半年公司實現總收入27.5 億人民幣，相比24年同期下降10%，背后有兩個主要原因，一是市場及顧客需求發生變化，我們的應對慢了，另一方面是因為我們在持續優化門店結構。自2024 年下半年以來，公司主動關閉了一批經營表現不佳的門店，這些閉店短期內拉低了我們的收入，但我們認為對集團長期健康發展是必要的調整。

盈利方面，上半年公司規模淨利潤大約是 6,100 萬，歸母淨利率2.2%，與去年同期基本持平。如果剔除税收優惠、政府補助、閉店損失減值等一些非經常性的因素，今年上半年的核心經營利潤大概1億，利潤率是3.6%，相比去年同期有所下滑。環比來看的話，今年上半年的核心經營利潤及利潤率略好於24年的下半年，經營層面邊際向好。

接下來我將為大家介紹集團旗下三個主要品牌，太二慫和九毛九的經營情況。

太二：2025年上半年，太二實現收入約 19.5 億元，佔集團總收入約七成，同比下降13.3%。截至25年6月底，太二在全球共有門店566家，其中自營門店547家、加盟店 19 家。門店總數較去年有所減少，這是因為我們延續了自 2024 年下半年以來的主動閉店策略，持續地優化門店結構，果斷關停部分表現不佳的門店，集中資源打造優質門店。值得注意的是，儘管上半年收入有所下滑，且太二門店在調改及停業升級會產生增量費用，但太二的門店層面經營利潤率仍然維持13.4%，依然保持穩健，這一表現得益於毛利率的穩定以及我們在費用管控上的持續優化，顯示出太二品牌在盈利能力上的韌性。

慫火鍋：截至25年6月底，慫火鍋共有門店76家，上半年實現收入約4.2個億，同比下降3.5%。受同店銷售和翻檯表現承壓的影響，慫火鍋上半年的門店層面利潤率較去年有所下滑。

九毛九：截至 25 年6月底，九毛九品牌共有門店68家，其中1家加盟店。上半年實現收入約 2.3 億元，門店層面利潤率為約12.7%，門店的翻座率和翻檯率較去年同期也有所回落。

顧客人均方面，太二與九毛九的客單價整體保持表保持相對穩定，慫火鍋則同比有所下降，主要是由於去年調整了部分產品結構和定價策略，推出了更多豐儉由人的選擇，自24Q3起，慫火鍋已將客單價穩定在約100元左右，隨着門店鮮貨比例的提升以及品質升級等舉措的推進，未來客單價有望小幅回升。

同店銷售方面，太二品牌473家門店同比下降約19%；慫火鍋 53 家門店同比下降約29%；九毛九品牌 60 家門店，同比下降約20%。

經營開支方面，2025年上半年原材料及耗材佔收入比重為35.6%，與去年同期基本持平，保持穩定。

其他開支方面，由於各品牌單店收入下降，員工成本租金相關開支佔收入的比重略有上升。

周轉天數方面，2025年上半年公司的存貨周轉天數約為20天，較去年同期有所優化。應付賬款周轉天數為36.9天，較去年同期有所提升，體現出資金運營效率的改善。

現金流方面，2025年上半年公司經營性現金淨流入約4.5億元，佔收入比重約16.2%，較去年同期有所提升。上半年固定資產相關資本支出約1.5億，較去年同期有所下降，主要是因為我們採取了更加謹慎的開店策略。上半年的資本支出主要是供應鏈的投入。

2025年上半年，我們的整體業績與預期相相比仍有差距，但值得欣慰的是，經過2024 年一整年的探索與迭代，今年我們在太二品牌上終於實現了關鍵性的突破，完成了產品、服務與環境三位一體的系統性升級。今年我們將繼續圍繞用美食創造美好一小時的使命，聚焦各品牌門店模型的優化與升級，我們相信只要堅持做對的事情，就一定能給股東創造長期價值。

四、Q&A

Q: 太二調改門店想錨定的客羣和消費場景？已調改門店的變化？

A: 全年預計150家調改落地。疫情后，商場的家庭客羣消費佔比有所提升，太二前期更聚焦在年輕客羣，隨着市場變化不得不作出調整，例如之前被詬病SKU不夠豐富、沒有辣度調整等，品牌積極應對調整，本次針對以上痛點進行調改。消費行業以顧客需求為導向。截至到6月底只有22家門店完成調改、7月底64家，樣本量偏少。銷售方面，7月、8月上旬調改店的同店相較老模型有10%增長（例如7月老店同比-10%、新店同店-2%），若僅看堂食收入，新模型有15%提升。利潤方面，調改后用了鮮魚、鮮牛等，毛利率會階段性下降，同時增加了炒鍋等人工，人工成本也有所提升，后續會繼續優化供應鏈、運營流程，相信最終的利潤率還能恢復到之前太二的水平。

Q: 多品牌運營方面，后續是否還會推出新品牌？加盟會在哪里做？

A: 集團仍然採取有限的多品牌矩陣策略，基於集團現有能力，我們認為經營3~5個品牌比較合適，且以正餐為主。現階段集團重心在於聚焦現有品牌、夯實基本盤，今年主要完成慫、九毛九、太二等的調改落地，確保現有品牌的經營質量和盈利能力。省內省外擴張方面，吸取了之前教訓，現在做品牌會先集中在華南地區，利用好大本營的供應鏈和管理優勢打好基本盤，再考慮逐漸華東等全國重點區域。經營模式選擇方面，仍以直營為主，也會繼續尋找志同道合且有能力的區域大加盟商。新品牌孵化方面，公司會持續觀察市場並孵化新品牌，選品方面，主要看賽道是否大、是否可標準化複製、是否有供應鏈協同性，目前也看到了機會，正在孵化新品牌，定位為好吃、好看、好玩的餐廳，將利用AI帶來全新體驗，預計Q4落地。

Q: 未來慫火鍋在集團內的定位？

A: 火鍋仍然是內部非常看好的賽道，慫的門店數、營收比九毛九更大。慫的升級規劃，下半年會堅持鮮活理念，做好食材、鍋底。氛圍也是必不可少的核心競爭力，繼續將慫的開心理念帶給員工、顧客。會適度收縮省外門店，因為暫時沒有供應鏈、管理優勢，省內的表現較好，等把基本盤打磨好后不排除還會走出去。

Q: 對於外賣業務的看法？

A: 集團的品牌以輕正餐為主，外賣只會是補充、不是重點。各個品牌的比例方面，暫時沒有確定目標。分品牌來看，太二外賣佔比去年20%、上半年22%，新模型店的堂食有較大提升，堂食能夠更體現品牌的品質，所以傾向於將更多精力和資源投入堂食，提升顧客體驗，給顧客呈現好吃不貴、美好一小時的體驗。如果堂食進一步提升，外賣佔比可能會進一步下降，20%以內是合適的比例。慫火鍋的屬性導致外賣佔比不會太大，外賣不是重心。九毛九的菜品比較適合外賣，佔比32%，為品牌收入帶來補充，但后續品牌也往鮮活去升級，更注重堂食體驗，外賣佔比可能會慢慢降低。因為外賣利潤率低、平臺抽成高，並且口感不如堂食。

Q: 太二新店型提升的驅動因素？怎麼看更多新店型推出后的提升可持續性？

A: 新店型客單提升4元左右，更多來自客流改善，跟調改前12月對比，銷售都是30%以上增長。

Q: 同店、開店的下半年指引？利潤率趨勢？

A: 開店方面，各個品牌開店都在小個位數，太二下半年預計閉店40~50家，主要系之前步子邁的太大，一些偏遠、下沉城市的經營未達預期。利潤率方面，25H1環比24H2的核心利潤率略有提升，隨着更多的調改店，預計25H2利潤率進一步提升。例如太二25H1的門店利潤率13.4%優於24H2，25H2有進一步提升空間。

Q: 關於競爭，去年行業價格戰壓力較大，今年有沒有變化？太二競爭優勢？

A: 餐飲這兩年卷，是顧客要求的全方位升級，所以對餐飲品牌提出了更高要求，例如空間、產品、價格、服務等方面都要好。太二的升級，徹底升級食材、提升一定工藝，然后發揮供應鏈、管理優勢，保證價格不會那麼貴。去年也嘗試過賣優惠券，但實際上很難通過打折去找到合適客羣，所以今年對摺扣控制得很緊。我們認為鮮活等調整方向是正確的，未來會越來越好。

Q: 毛利率趨勢？

A: 由於新店切換成活魚門店現殺，毛利率下降1%~2%，后續隨着供應鏈、配送優化，有信心毛利率回到64%的目標。

Q: 調改店集中在哪些區域？不同區域的效果有否差異？

A: 現在60+家在廣州、深圳較多，其他城市2-3家。區域上沒有特別大差別，改善幅度都蠻大，其中上海改善幅度非常明顯（去年基數低），南京也不錯。大部分區域對鮮活屬性比較有感，人民向往美好生活的方向不會變。

Q: 調改過程中，組織架構、前端人員的KPI有什麼變化？

A: 新店的管理難度加大，目前一些區域建立創業部運營機制，會給負責人例如產品調整、人員調整等權限，能夠針對當地消費者迅速作出決策。部門職能也作出調整，一些部門之前是管控職責，現在調整為支持、賦能創業部，一系列調整將會在今年完成調整。

Q: 關店減值？26年開關店指引？

A: 太二下半年關店40-50家，中期已經計提3500萬減值損失，今年預計將全部經營不善的門店完成優化。

Q: 會員體系？

A: 會員運營之前做得不是很好，現在嘗試用AI等方式研究會員體系，包括針對不同會員定製優惠等，下半年可能會有一些成果出來，屆時在和大家分享。