宏觀必看圖表：金銀比變盤，定位白銀牛市行情路徑（2025/8/26）

持倉

大型投機者和對衝基金在標普500期貨市場上的淨空頭頭寸雖有小幅減輕，但仍保持在深度負值區域。

原油出口

伊朗國家石油公司（NIOC）總經理周一表示："8月底原油產量已達到七年半以來的最高水平"——即自特朗普政府對伊朗重新實施制裁以來的峰值。

儘管這僅是短期數據波動，但釋放的信號十分明確：即便面臨制裁壓力，伊朗的原油出口仍在持續流動。

白銀機構需求

沙特央行近日通過新購入美國證券（前50大持倉見下表），向美國金融市場投資13.68億美元。大部分資金似乎以被動投資形式流向ETF及指數策略。此舉是否與特朗普政府今年初宣佈的中東資本投資美國計劃有關？

其對SLV的3000萬美元投資佔整體"新增"投資配置比例的2.23%（參見下文高亮部分）。值得注意的是，SLV並非其唯一白銀資產投資。該行還收購了SIL（全球白銀礦商ETF），投資金額近1000萬美元（參見下文高亮部分）。

由此可見，白銀正日益受到機構投資者的青睞。

金銀比定位（長期視角）

金銀比於2025年4月見頂，標誌着當前白銀牛市的啟動。參考2016年與2020年的歷史走勢可知，白銀牛市的主升浪通常持續約4至6個月。本輪周期中，金銀比已持續下跌超過4個月，意味着剩余時間已然有限。白銀最強勁的上漲行情很可能在未來數周內出現。

金銀比的兩道關鍵支撐位分別位於71和58。假設黃金目標價位至少達到3900美元且金銀比回落至58，則本輪周期中白銀價格可能飆升至67美元。若金價突破該目標位，白銀甚至有望上探70美元。

需要注意的是，從當前價格至預期目標區間67-70美元的過程中，行情很可能出現中途整理。金銀比的首道支撐位於71，若屆時金價處於3600美元水平，則白銀目標價約為50美元——這也將是歷史新高。