奧克斯電氣IPO深度扒皮：空調商港股首秀，真香還是踩雷？

公司概況：多元化佈局，穩健發展

奧克斯集團成立於1986年，總部位於浙江省寧波市鄞州區。作為一家民營企業，奧克斯集團的業務涵蓋家電、醫療、地產、投資等多個領域。其中，家電業務以空調、電能表等產品為主，醫療業務通過旗下子公司三星醫療進行佈局，地產和投資業務則通過 $奧克斯國際(02080)$ 進行資本運作。

江湖地位​​：2024年全球空調銷量第五（份額7.1%），專攻中低端市場，均價<2500元，​​「空調界拼多多」​​ 實錘！產品賣到150+國家，海外收入佔比46%，增速吊打國內（27.6% vs 15%）。

2016年掛新三板，1年退市；2018年衝A股失敗，​​第三次上市才抱上機構大腿​​。

​​騷操作預警​​：2024年9月突擊分紅38億，大股東家族捲走36.6億，賬上現金瞬間蒸發43%！如今上市募資33億，​​「分紅完缺錢就來割韭菜」​​ 的劇本太典了。

財務表現：穩健增長，潛力可期

從業務結構看，奧克斯呈現出鮮明的 "雙面性"。一方面，其全球化佈局成效顯著，業務遍及 150 多個國家和地區，2024 年海外收入達 146.81 億元，佔比提升至 49.3%，今年一季度更是突破 57.1%。在巴西、墨西哥、泰國等新興市場，奧克斯已躋身前三甲，展現了強勁的國際競爭力。

但另一方面，公司產品結構相對單一的問題突出。2024 年 298 億元營收中，家用空調貢獻近九成，其中低端掛機又佔 74.2%，而高毛利的中央空調佔比僅 10.8%，遠低於行業 30.8% 的平均水平。這種過度依賴下沉市場和低端產品的模式，為其盈利質量埋下隱患。

值得肯定的是，奧克斯在智能化轉型上的努力。公司目前擁有 4 家智慧工廠，寧波基地智能化率達 85% 以上，電控板生產僅需 8 秒，塑膠車間自動化改造后從 170 人減至 3 人。近三年研發投入超 20 億元，擁有2萬多件專利，智能空調佔比已達80%。這些投入能否轉化為高端市場的競爭力，值得關注。

奧克斯的財務數據呈現出明顯的 "高增長" 特徵。2022-2024 年，營收從 195 億元增至 297 億元，複合增長率 23.4%，遠超全球空調市場 4.6% 的增速；淨利潤更是從 14.42 億元翻倍至 29.10 億元，2025 年一季度延續強勢，營收 93.5 億元同比增 27.03%，淨利潤 9.25 億元同比增 23.01%。

但深入分析可以發現三組值得警惕的數據

其一，資產負債率連續三年維持在 80% 左右的高位，2025 年一季度達 82.5%，遠高於行業平均水平。鉅額債務帶來的財務壓力不容忽視，尤其是在利率波動的市場環境下。

其二，貿易應收款項及應收票據從 2022 年的 14.28 億元飆升至 2025 年一季度的 47.65 億元，激增 234%，周轉天數從 25.2 天延長至 37.4 天。這表明公司在擴張過程中可能放松了信用政策，未來存在壞賬風險。

其三，毛利率持續低迷。2022-2024 年毛利率維持在 21% 左右，而美的家居、格力電器毛利率分別達到 29.97% 和 34.91%。這種差距主要源於產品結構差異，也反映出奧克斯在產業鏈議價能力上的不足。

投資者結構：家族控股，資本運作活躍

奧克斯集團的控股股東為創始人鄭堅江及其家族，持股比例超過50%。此外，奧克斯集團旗下的三星醫療和奧克斯國際分別在上海證券交易所和香港聯合交易所上市，為集團提供了多元化的融資渠道。

在資本運作方面，奧克斯集團積極進行併購重組。例如，奧克斯集團於2019年收購了意大利家電品牌Candy，進一步拓展了國際市場。此外，奧克斯集團還參股了兩家銀行，開展金融業務，增強了其資本實力和市場競爭力。

發行概況

發行玩法：籌碼博弈，國配定生死​​

​​定價區間​​：16-17.42港元，​​市值249-271億港元​​，發行13.3%新股（2.07億股）。

​​基石天團​​：中郵保險+中郵理財+華菱香港等5家，鎖倉28.1%（9.74億港元），禁售期6個月。

​​回撥新規​​：港股機制A（非A+H）首秀！

​​超購15倍​​→回撥至15%（散户籌碼↑）

​​超購100倍​​→回撥35%（當前孖展已超15倍，大概率觸發頂格回撥！）

​​流通盤測算​​：按回撥35%+基石28%+國配37%，​​散户貨值9.6億港元​​——盤子偏大，需警惕拋壓！

值得關注的投資機會

綜上所述，奧克斯集團作為中國家電行業的領先企業，其在智能家居、物聯網等新興領域的佈局為其未來增長提供了有力支撐。奧克斯國際的上市計劃具備較高的市場熱度，投資者對其未來表現持樂觀態度。因此，奧克斯國際的IPO值得投資者關注。

​​「價格屠夫」轉型「技術流」的豪賭​​，短期看情緒（港股新高+空調旺季），長期看海外擴張和技術突破——​​當投機票打，別當價投捂！​