方正證券：多重利好因素下港股后市補漲行情可期

智通財經APP獲悉，方正證券發佈研報稱，港股近兩月的行情則略遜於A股，恆指和恆科漲幅均低於全A。該行認為，港股在估值上具備充分的吸引力，人工智能、創新葯等品種有一定的代表性和稀缺性，南向資金和外資也有望持續流入，港股后市行情值得期待。

方正證券主要觀點如下：

近期A股走勢喜人，6月23日以來萬得全A指數上漲19.1%，科創板、創業板等部分指數更是錄得30%+的漲幅。隨着大盤的回暖，市場風險偏好也持續提升，融資余額、換手率、成交額等多項指標均創階段新高(參見圖表1和2)。港股近兩月的行情則略遜於A股，無論是恆指還是恆科，漲幅均低於全A(參見圖表3)。該行認為，港股后市行情值得期待，原因有如下幾點：

一是港股在估值上具備充分的吸引力。截至2025年8月22日，恆生指數的市盈率(TTM)為11.5x，大幅低於道瓊斯工業指數(31.6x)、標普500(28.6x)、英國富時100(20.3x)、日經225(19.6x)等全球其他主要股票指數，恆生科技的估值(21.8x)也大幅低於納斯達克指數(41.2x)(參見圖表4)。

二是外資有望迴流。港股的資金結構可以分為外資(國際中介機構)、港資(香港本地中介機構)和內資(中資中介機構和陸股通)。從資金流量上看，2020年以來國際中介機構整體呈淨流出態勢，且流出斜率在2024年后有所加大(參見圖表5)。隨着美聯儲近期偏鴿派的表態以及中美關係的緩和，該行預計外資對港股的資金流量會有所改善。

三是南向資金有望持續流入。今年以來南向資金大幅流入港股，年度累計流入規模創近年新高。截至8月22日，南向資金年內累計流入金額已達到8910.9億元，大幅高於2021年以來的同期水平(參見圖表6)。此外，內地主動權益基金對港股的配置比例也在不斷增加並創新高，截至2025年二季度，主動權益基金的港股倉位已經來到了19.9%(參見圖表7)。

四是港股具有一定的代表性和稀缺性。本輪A股行情具有鮮明的「科技牛」特徵，行情主要圍繞AI、機器人等成長品種展開。港股中的人工智能、創新葯等品種本身不僅代表着新興產業的發展趨勢，且具有一定的稀缺性。另外，近期A股電子、新能源等部分行業的龍頭公司紛紛表達了赴港二次上市的意向，部分企業已提交了招股説明書。隨着A股優質企業的「登陸」，港股的資產質量有望得到進一步提升。

風險提示：歷史經驗不代表未來、國際局勢大幅波動。