納百川即將上會，依賴大客户寧德時代，淨利潤連續兩年下滑

最近A股市場情緒高漲，上證指數突破3800點，長城汽車、江淮汽車、三花智控等汽車產業鏈公司均出現過一輪上漲，如今汽車產業鏈又有企業衝擊IPO。

格隆匯獲悉，8月28日，納百川新能源股份有限公司（簡稱「納百川」）將在深交所首發上會，保薦人為浙商證券股份有限公司。

納百川專注從事新能源汽車動力電池熱管理、燃油汽車動力系統熱管理及儲能電池熱管理相關產品的研發、生產和銷售，客户包括寧德時代、中創新航、蔚來汽車、小鵬汽車，公司2024年營收超14億元，但也存在客户集中度較高、淨利潤連續兩年下滑等經營隱憂。

1

超7成營收來自電池液冷板，依賴大客户寧德時代

納百川成立初期主要從事發動機散熱器、加熱器暖風等燃油汽車零部件產品的生產，在2011年啟動新能源汽車動力電池熱管理產品的自主研發，2015年得到實車應用驗證，2016 年成功為上汽大眾配套其國內首款新能源汽車。

經過多年發展，納百川逐漸成長為具備提供移動式熱管理（乘用車、運營車）、固定式熱管理（儲能、移動電源）、特殊式熱管理（空中交通、工程機械、船舶）等不同應用場景下的解決方案提供商。

電池液冷板在動力電池上的應用，圖片來源於招股書

公司目前擁有浙江温州、安徽馬鞍山、安徽滁州三處生產基地，並規劃在四川等地佈局生產基地，實現對核心客户的全面配套供應能力。

具體來看，2022年、2023年、2024年、2025年1-3月（簡稱「報告期」），納百川來自電池液冷板產品的營收佔比從79.79%提升至92.27%，燃油車熱管理部件的營收佔比從16.21%降至7.27%，電池箱體、模具及其他產品的營收佔比較低。

公司生產的電池液冷板、發動機散熱器、空調暖風等產品主要應用於汽車行業，報告期內，應用於動力電池領域的營收佔比有所下降，但仍超過62%；應用於燃油汽車領域的營收佔比也有所下降，儲能領域的營收佔比有所提升。

公司主營業務收入構成情況，圖片來源於招股書

納百川的電池液冷板主要供應國內市場，公司通常作為配套供應商向動力電池製造商供應液冷板產品，並最終應用在下游主機廠的新能源汽車上，同時公司也作為一級供應商直接向部分主機廠供應產品。

公司主要服務於汽車整車、動力電池製造和儲能設備製造企業，主要客户包括寧德時代、中創新航、孚能科技、江蘇恆義等，還與蔚來汽車、小鵬汽車、理想汽車、吉利汽車、長安汽車、廣汽集團、奔馳、大眾、奇瑞汽車、賽力斯等主機廠建立了合作關係。

由於下游行業集中度較高，納百川的主要客户也相對集中。據SNE Research數據，2024年寧德時代在全球動力電池市場的佔有率高達38%，排名全球第一。報告期內，公司直接銷售及通過電池箱體廠等配件商間接對寧德時代供應產品的營業收入佔比均超44%，公司對寧德時代構成重大依賴。

報告期內各期末，納百川應收賬款賬面價值分別約3.23億元、3.82億元、5.6億元、4.62億元，整體呈上升趨勢，佔流動資產的比例均超30%，存在應收賬款壞賬的風險。

2

業績受下游新能源汽車行業影響，淨利潤連續兩年下滑

近幾年，儘管納百川的營收呈增長趨勢，但淨利潤卻連續兩年下滑。

2022年、2023年、2024年，公司營業收入分別約10.31億元、11.36億元、14.37億元，對應的淨利潤分別約1.13億元、0.98億元、0.95億元。

經審閲，2025年1-6月納百川的營業收入約7.43億元，同比增長45.88%；扣非后的歸母淨利潤為3128.28萬元，較上年同期增長39.14%，主要系下游需求增長，公司自身產銷規模提升所致。

公司預測2025年實現營業收入約17.37億元，較上年增長20.86%；預計2025年歸屬於母公司所有者的淨利潤約1.05億元，較上年增長9.72%。

值得注意的是，一般而言，汽車行業銷售定價通常採用前高后低的策略，即新款汽車上市時定價較高，其后逐漸降低。部分整車製造企業在採購零部件時，也會根據其整車定價情況要求零部件企業適當下調供貨價格。

受新能源產業整體價格下行、新建生產線投入后短期內產能利用率不足等影響，納百川的主營業務毛利率持續下降。報告期內，納百川的主營業務毛利率從22.36%下滑至14.34%，且低於同行業可比公司主營業務毛利率平均值。

未來隨着新能源汽車增速放緩、儲能行業競爭激烈程度提高，下游行業需求增速減弱，主要客户繼續要求上游供應商降本，公司將面臨產品價格及毛利率進一步下降的風險。

公司與同行業可比公司主營業務毛利率比較情況，圖片來源於招股書

值得注意的是，報告期內，納百川直接材料成本佔主營業務成本的比重超過70%，佔比較大，如果公司產品的主要原材料鋁材等漲價，可能會影響公司的毛利率和盈利能力。

此外，納百川的主要產品動力電池液冷板是新能源汽車動力電池系統的關鍵組成部分，公司產品的需求及價格主要受下游新能源汽車行業影響。

自2020年四季度開始，全球新能源汽車市場正式進入高速成長期。報告期內，新能源汽車滲透率分別為25.6%、31.6%、40.9%、41.16%。隨着行業發展逐步成熟，目前國內新能源汽車行業整體銷售增速、滲透率已有所放緩。未來如果財政補助、税收優惠政策發生變化，或汽車消費需求低迷，可能會影響公司的生產經營。

新能源汽車行業處於以市場需求為基礎、技術創新為驅動的持續增長階段， 隨着競爭加劇，未來市場及客户需求或快速變化。爲了增強核心競爭力，納百川需要加大研發投入以加強新品種研發、提高產品品質、降低生產成本、提升生產能力。

報告期內，納百川的研發費用分別為3406.96萬元、4394.05萬元、5411.17萬元、1016.53萬元，佔營業收入的比例分別為3.30%、3.87%、3.77%、3.01%，儘管公司的研發投入有所增加，但研發費用率依然低於同行業可比公司均值。

公司所處的汽車熱管理行業代表性企業主要包括日本電裝、法國法雷奧、韓國翰昂、德國馬勒等跨國巨頭，以及三花智控、銀輪股份等國內領先的零部件企業。

報告期內，主要競爭對手紛紛開展新增項目的投資建設，行業供給能力快速增長。未來如果下游行業需求減弱，公司所處細分市場可能出現供大於求的狀況，存在競爭加劇的風險。

3

浙江温州衝出一家IPO，實控人為一家三口

納百川來自浙江省温州市泰順縣，其前身泰順納百川汽車配件有限公司成立於2007年，由張麗琴、陳榮波、張傳建共同出資設立，並在2023年整體變更設立股份有限公司。

截至2025年3月底，納百川及其子公司合計爲1071名在冊員工繳納工傷保險、養老保險、醫療保險、失業保險，繳納比例為91.15%；併爲1085名在冊員工繳納住房公積金，住房公積金繳納比例為92.34%。

股權結構方面，截至2025年8月20日，陳榮賢、張麗琴、陳超鵬余直接持有和間接控制公司合計55.58%股份，為實際控制人，陳榮賢為公司的控股股東。其中，陳榮賢和張麗琴系夫妻關係，陳超鵬余系陳榮賢與張麗琴之子。此外，張傳建、陳榮波、永青科技均為公司股東。

陳榮賢出生於1969年，中國人民大學MBA結業。陳榮賢曾任瑞安市奔求鞋廠廠長，還當過瑞安市莘塍君得發服裝廠銷售經理、瑞安市奧特西汽配有限公司總經理、浙江納百川汽車零部件有限公司董事長兼總經理；2008年4月至2023年1月，任納百川有限執行董事兼總經理，如今為納百川董事長兼總經理。

陳超鵬余出生於1993年，碩士研究生學歷。陳超鵬余曾任廣州市吉爾雅商貿有限公司職員、馬鞍山納百川工藝部部長，2023年1月起任公司董事、董事會祕書。

公司發行前股權結構，圖片來源於招股書

本次IPO，納百川擬募集資金7.29億元，用於納百川（滁州）新能源科技有限公司年產360萬台套水冷板生產項目（一期）、補充流動資金。

公司募集資金計劃及投資項目備案情況，圖片來源於招股書