【券商聚焦】天風證券維持快手(01024)「買入」評級 指可靈貢獻收入增量及GMV增長超預期

金吾財訊 | 天風證券研報指出，快手(01024)2025Q2實現營業收入350億元，同比增長13.1%；經調整淨利潤為56.2億元，同比增長20.1%，毛利為195億元，同比增長13.8%。銷售及營銷開支同比增長4.6%，達105億元，佔總收入的比例為30%，佔收入比重下降主要系運營效率提升。研發開支同比增長21.2%至34億元，佔總收入的比例為9.7%，其增長主要系AI相關投入增加。行政開支同比增長13.3%至9億元，主要系僱員福利開支增加。該機構認為公司核心業務收入增長穩健，盈利再創新高，建議持續關注可靈AI帶來的用户與收入增量。

該機構指，2025Q2快手應用平均DAU/MAU分別為4.09億/7.15億，同比增長3.4%/3.3%；每位DAU的日均使用時長為126.8分鍾，用户總使用時長同比增長7.5%。展望未來，該機構認為公司單用户獲取及留存成本或持續優化，用户獲取ROI有望進一步提升。

該機構續指，2025年5月，公司推出可靈AI2.1系列模型，在動態表現、物理模擬、語義響應等方面實現全面提升；7月發佈新功能靈動畫布，集無限可視化空間、智能創作輔助和多人實時協作為一體，為創作者帶來流暢高效創作體驗。2025Q2，可靈收入超過人民幣2.5億元，環比快速增長。此外，公司推出OneRec端到端生成式推薦大模型，已應用於內容推薦和線上營銷場景，提升點擊率和轉化率，帶來廣告收入低單位數增長。

該機構表示，考慮到可靈貢獻收入增量及GMV增長超預期，該機構上調公司2025/2026年營業收入分別為1426/1548億元（前值為1413/1522億元）；考慮到公司運營效率提升，該機構上調公司2025/2026年經調整淨利潤分別為202/222億元（前值為196/216億元），維持「買入」評級。