申萬宏源：焦鋼產業鏈景氣度改善 蒙煤進口築底修復

申萬宏源發佈研報稱，伴隨煤炭行業「反內卷」和「查超產」持續推進，焦煤產業鏈供需格局有望持續修復，蒙煤進口產業鏈利潤有望得到修復，區域內相關蒙煤進口物流供應鏈企業在Q2基本完成業務量和業績的雙重壓力測試，Q3有望進入觸底反彈周期。標的方面，推薦嘉友國際(603781.SH)，關注易大宗(01733)。

申萬宏源主要觀點如下：

焦鋼產業鏈景氣度持續改善

根據Mystell數據，2025年7月至8月22日，全國247家樣本鋼廠日均鐵水產量為240.97萬噸，2024年同期約為234.8萬噸，同比增長2.63%。價格方面，根據iFind數據，2025年7月至8月22日，京唐港山西產主焦煤含税庫提價均值約為1521元/噸，2025年Q2均價為1336.91元/噸，環比增長13.79%。受益於「反內卷」和煤炭行業「查超產「的持續推進，焦煤產業鏈供需格局有望持續優化，焦煤產業鏈相關玩家利潤有望進入修復周期。

蒙煤進口築底修復

根據Mysteel數據，2025年7月至8月23日，甘其毛都口岸蒙煤日均通關量為13.33萬噸/日，2024年同期為12.96萬噸/日，同比增長2.84%。2025年Q2，甘其毛都口岸蒙煤日均通關量為11.37萬噸/日。受益於近期焦煤價格修復行情，查干哈達堆場至甘其毛都口岸短盤運輸價格上漲至63元/噸。

風險提示

焦鋼產業鏈景氣度波動，焦煤價格大幅波動，地緣政治風險。