一把套現27億元！5倍大牛股多位股東折價賣票：股價150多元，只賣105元！股價應聲大跌

　　8月25日晚間，芯原股份（688521.SH）披露股東詢價轉讓定價情況，向機構投資者詢價后，初步確定的轉讓價格為105.21元/股。截至8月25日收盤，芯原股份報157.90元/股，即詢價轉讓定價為當日收盤價約66.63%，不足七成。

　　出讓方擬轉讓股份的總數佔芯原股份總股本的比例為5.00%，擬參與芯原股份首發前股東詢價轉讓的股東為VeriSilicon Limited、共青城時興投資合夥企業（有限合夥）、嘉興海橙創業投資合夥企業（有限合夥）、濟南國開科創產業股權投資合夥企業（有限合夥）、共青城文興投資合夥企業（有限合夥）、富策控股有限公司。

　　公告顯示，本次詢價轉讓擬轉讓股份已獲全額認購，初步確定受讓方為37家機構投資者，擬受讓股份總數為2628.57萬股。以105.21元的轉讓價計算，此次交易總價超過27億元。

　　值得一提的是，從去年9月24日到今年8月25日這近一年時間，芯原股份股價累計漲幅超過500%。

　　《每日經濟新聞》記者注意到，從業務結構看，半導體IP（知識產權）廠商營收結構中，以常年版税為主，而芯原股份一次性授權費用佔比較高。此外，一站式定製服務方面，芯原股份毛利率相對較低。

　　今日早盤，芯原股份股價大幅下跌，截至午間收盤，跌幅為9.87%。

　　IP收入中一次性業務佔比高

　　半導體IP廠商營收主要分為一次性授權收入和版税收入。目前，芯原股份IP業務中，則以一次性授權收入為主。

　　2025年上半年，芯原股份知識產權授權使用費為2.81億元，同比增長8.20%；特許使用費為5073.94萬元，同比下降0.03%。

　　業務佔比方面，上半年芯原股份知識產權授權使用費佔IP業務比例為84.64%；特許使用費佔比為15.36%。

　　2025年上半年營業收入（按業務劃分）構成情況 

　　圖片來源：芯原股份2025年半年報

　　據芯原股份介紹，在客户芯片設計階段，公司直接向客户交付半導體IP或IP平臺，並獲取知識產權授權使用費收入。該階段通常在簽署合同時收取一部分款項，待IP或IP平臺交付完成后收取剩余款項。客户利用該IP或IP平臺完成芯片設計並量產后，公司依照合同約定，根據客户芯片的銷售情況，按照量產芯片的單位數量獲取特許權使用費收入，該階段客户通常按季度向公司提交芯片銷售情況作為結算依據。

　　相比芯原股份，半導體IP廠商則以版税收入為主。據光大證券研報，全球第一大IP廠商Arm營業收入被拆分為授權和版税兩部分。授權收入在IP核被客户採用時一次性收取，版税收入則是在芯片出貨后，從每一筆芯片銷售中按一定比例進行抽成。

　　可以看出，知識產權授權使用費即授權收入，特許使用費即版税收入。

　　Arm在招股説明書中披露，2021年、2022年、2023年版税收入佔總營收比例分別為65%、58%和63%。2024年第三季度，版税收入和授權收入分別佔比57%和43%。

　　值得一提的是，Arm中國地區授權及其他收入大於版税收入。2023年，中國地區授權及其他收入佔比16%，版税收入佔比8%。

　　對此，光大證券認為，這可能是中國政策鼓勵芯片設計初創公司發展，助推新簽約許可客户數增加所致。

　　不過，相比Arm中國地區，芯原股份來自授權收入比例仍然偏高。

　　同時，公司一次性收費的業務保持增長，而特許權使用費收入則增長緩慢。目前，主流IP公司營收以特許權使用費為主，而一次性費用較少。

　　定製芯片毛利率較低

　　芯原股份近期受到追捧，很大程度上源自ASIC（專用集成電路）芯片設計。

　　根據芯原股份2025年半年報，2020年，公司在科創板上市時被譽為「中國半導體IP第一股」；隨着公司業務在業界獲得更廣泛的關注度和更深的認知度，目前公司已被業界譽為「AI ASIC龍頭企業」。

　　另外，根據近期投資者關係活動記錄表，芯原股份稱，基於自有的IP，公司已擁有豐富的面向人工智能（AI）應用的軟硬件芯片定製平臺解決方案，涵蓋如智能手錶、AR/VR眼鏡等實時在線（Always on）的輕量化空間計算設備，AI PC、AI手機、智慧汽車、機器人等高效率端側計算設備， 以及數據中心/服務器等高性能雲側計算設備。

　　芯原股份積極佈局智慧汽車、AR/VR等增量市場，已經為多家國際行業巨頭客户提供了技術和服務。目前，集成了芯原NPU IP的人工智能（AI）類芯片已在全球範圍內出貨近2億顆，主要應用於物聯網、可穿戴設備、智慧電視、智慧家居、安防監控、服務器、汽車電子、智能手機、平板電腦、智慧醫療等10個市場領域，在嵌入式AI/NPU領域全球領先，芯原的NPU IP已被91家客户用於上述市場領域的140余款AI芯片中；在AI/AR/VR眼鏡領域，公司已為某知名國際互聯網企業提供AR眼鏡的芯片一站式定製服務，此外還有數家全球領先的AI/AR/VR客户正在與芯原股份合作。

　　不過，芯原股份一站式定製服務毛利率偏低。據悉，AI ASIC定製服務龍頭廠商博通、Marvell含定製芯片業務部門毛利率約60%。博通整體毛利率在75%左右，半導體部門毛利率在67%左右，定製芯片毛利率低於整體毛利率水平；Marvell整體毛利率在60%左右。

　　相比之下，芯原股份2025年上半年一站式芯片定製業務毛利率為18.17%。公司表示，隨着技術的發展和市場競爭的加劇，公司必須根據市場需求不斷進行技術的迭代升級和創新，若公司未能正確判斷下游需求變化、技術實力停滯不前或行業地位下降，將導致公司一站式芯片定製業務毛利率出現下降的風險。

　　值得注意的是，東吳證券也表示，芯原股份定製芯片業務毛利率取決於下游客户情況，公司定製業務的客户合作類型較多，且應用領域廣泛，包含傳感器控制芯片、顯示芯片、模擬芯片等，整體毛利率與產品結構有關，因此較海外龍頭定製業務毛利率有一定差距。隨着國內廠商逐漸佈局AI ASIC，定製業務毛利率水平將有望大幅增長。

　　（聲明：文章內容和數據僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。）

責任編輯：王珂