德邦證券-通信行業周報：英偉達產品安全存疑，利好國產算力鏈全方位閉環-250826

（來源：研報虎）

1.投資策略

　　1.1英偉達安全性存疑，或加速國產芯片替代。我們認為，英偉達的安全問題或將造成國內算力芯片供給的真空。鑑於近期我國算力卡的進步，相關產業鏈條將有望迎來快速發展。1、英偉達算力芯片被曝出存在嚴重安全問題。為維護中國用户網絡安全、數據安全，依據有關法律規定，國家網信辦31日約談了英偉達公司，要求英偉達公司就對華銷售的H20算力芯片漏洞后門安全風險問題進行説明並提交相關證明材料。這對於英偉達在中國市場的后續訂單或有非常惡劣的影響。2、IDC副總裁周震剛表示，2024年中國數據中心加速卡中已有半數以上是推理卡。且2024年國內數據中心加速卡市場中，國產算力佔比大約三成，周震剛預計2025年上半年佔比應該會超四成。中國加速計算服務器市場出貨量2024年同比增長97.3%，預計2025年增長52.9%。3、礪算科技已發佈GPU芯片7G100及其首款顯卡產品Lisuan eXtreme LX。在3DMark Fire Strike測試中，消費級的礪算7G106得分為26800分，大致相當於英偉達RTX3060Ti GDDR6X，或者AMDRX7600。在遊戲測試中，礪算科技分別展示了該顯卡遊玩《黑神話：悟空》、《古墓麗影：暗影》以及《明末：淵虛之羽》的畫面。在《黑神話：悟空》中，礪算科技宣稱平均遊戲幀率大於70，分辨率為1080P，畫質為高。

　　1.2UE8M0FP8推動軟硬協同生態閉環加速落地。我們認為，DeepSeek-V3.1推動了國產算力卡對FP8精度的支持，有望極大程度推動國產算例卡的在大模型領域的「易用性」。國產算力卡應用有望迎來質的飛躍。1、DeepSeek明確指出其V3.1版本使用了UE8M0FP8Scale的參數精度，並在評論區直接聲明UE8M0FP8是針對即將發佈的下一代國產芯片設計。2、FP8是一種8位浮點數表示法，相對於傳統的FP16、FP32，它顯著減少了存儲，提高了計算吞吐。TransformerEngine應用混合的FP8和FP16/BF16精度格式，大幅加速Transformer訓練，同時保持準確性。FP8也可大幅提升大型語言模型推理的速度，性能提升高達Ampere架構的30倍。3、英偉達GPU無論是Hopper架構、還是AdaLovelace架構都支持Transformer Engine進行FP8的訓練和推理。4、谷歌、零一萬物等技術團隊均採用FP8實現AI模型推理加速。5、國產算力卡支持FP8的傳統技術方案將FP8模型提前轉換為FP16或BF16格式才能運行，這將導致性能損失。

　　1.3AI加持帶來業績提升，下半年資本開支有望放量。我們認為，我國以運營商及雲廠商為代表的算力需求方在算力基礎設施上的需求明確，資本開支也有望在下半年持續投放。1、三大運營商半年報算力相關業務收入增長良好①中國電信雲服務收入為573億元，同比增長3.8%，智能服務收入63億元，同比增長89.4%。②中國聯通雲服務收入為376億元，同比增長4.6%，數據中心收入為144億元同比增長9.4%。2、中國移動雲服務收入561億元，同比增長11.3%。2、三大運營商上半年資本開支謹慎，下半年將迎投資放量。2025年上半年，中國電信、中國聯通、中國移動資本開支佔全年開支比分別為40.9%、36.7%和38.6%。三大運營商上半年資本開支佔全年資本開支比為38.9%。總額同比下降16.5%，中國電信下降27.5%。三運營商在業績發佈會上均表示，將保持年初資本開支計劃。據財報數據推算，中國電信、中國聯通、中國移動下半年資本開支分別為494億元、348億元和928億元，佔全年資本開支比分別為59.1%、63.3%和61.4%。3、國內雲廠商騰訊今年中報業績良好，CEO表示騰訊在AI領域持續投入並從中獲益。在保持三大核心業務堅實增長的同時，騰訊持續加碼AI戰略投入，二季度AI研發投入202.5億元，同比同比增長17%。資本開支191.1億元，同比增長119%。

2.行業要聞

　　2.1DeepSeek-V3.1發佈，針對國產芯片設計。據微信公眾號DeepSeek，8月21日DeepSeek-V3.1正式發佈。升級包含以下主要變化：①混合推理架構：一個模型同時支持思考模式與非思考模式；②更高的思考效率：相比DeepSeek-R1-0528，DeepSeek-V3.1-Think能在更短時間內給出答案；③更強的Agent能力：通過Post-Training優化，新模型在工具使用與智能體任務中的表現有較大提升。在工具調用/智能體支持增強：1、編程智能體：在代碼修復測評SWE與命令行終端環境下的複雜任務(Terminal-Bench)測試中，DeepSeek-V3.1相比之前的DeepSeek系列模型有明顯提高。2、搜索智能體：DeepSeek-V3.1在多項搜索評測指標上取得了較大提升。在需要多步推理的複雜搜索測試(browsecomp)與多學科專家級難題測試(HLE)上，DeepSeek-V3.1性能已大幅領先R1-0528。3、思考效率提升：經過思維鏈壓縮訓練后，V3.1-Think在輸出token數減少20%-50%的情況下，各項任務的平均表現與R1-0528持平。同時，V3.1在非思考模式下的輸出長度也得到了有效控制，相比於DeepSeek-V3-0324，能夠在輸出長度明顯減少的情況下保持相同的模型性能。需要注意的是，DeepSeek-V3.1使用了UE8M0FP8Scale的參數精度。另外，在評論區中，官方聲明UE8M0FP8是針對即將發佈的下一代國產芯片設計(僅微信平臺可見)。我們認為，除卻大模型本身的進步，下一代國產芯片對於UE8M0FP8的支持或具有更加深遠的影響。國產算力卡的易用性或迎來巨大的提升。建議關注：寒武紀、海光信息、中興通訊、盛科通信、東芯股份、和而泰等。

　　2.2我國成功發射衞星互聯網低軌09組衞星。據C114通信網，8月17日22時15分，我國在太原衞星發射中心使用長征六號改運載火箭，成功將衞星互聯網低軌09組衞星發射升空，衞星順利進入預定軌道，發射任務獲得圓滿成功。此次任務是長征系列運載火箭的第590次飛行。長征六號改運載火箭由中國航天科技集團有限公司八院抓總研製，全箭為兩級半構型，滿足單星、多星的串聯、並聯、堆疊、壁掛、搭載等多樣化密集發射需求。我們認為，星網今年已經完成8次發射。自7月27日開始進入高密度發射階段。截至目前已經實現30日內5次發射。我國衞星互聯網或已經進入高密度組網發射階段。建議關注：超捷股份、天銀機電、西測測試、陝西華達、通宇通訊等。

　　2.3垣信衞星7.2億元火箭發射項目公示中標候選人。據C114通信網，7月21日，上海垣信衞星科技有限公司發佈2025年運載火箭發射服務採購項目的招標公告，該項目總預算達13.36億元人民幣，招標的核心內容是2025年的7次運載火箭發射服務，具體包括包一的4次一箭10星和包二的3次一箭18星的發射任務，7次發射將累計完成94顆衞星發射。其中，包一預算約6.16億元，包二預算約7.2億元。本項目包二於8月14日公佈了三位中標候選人，分別是藍箭航天空間科技股份有限公司、北京天兵科技有限公司、北京中科宇航技術有限公司。交付周期為自合同簽訂之日起至2026年3月。我們認為，結合星網的發射情況，我國衞星互聯網或已經進入高密度組網發射階段。建議重點關注：航天環宇、九豐能源、佳緣科技、通宇通訊、震有科技等。

　　2.4運營商資本開支近年最低，下半年放量重點聚焦AI。據微信公眾號通信產業網，2025年上半年，中國電信、中國聯通、中國移動資本開支分別為342億元、202億元和584億元，三大運營商資本開支共計1128億元，較上年同期下降16.5%。據年初三大運營商全年資本開支預計，中國電信、中國聯通、中國移動全年資本開支為836億元、550億元和1512億元，共計2898億元。2025年上半年，中國電信、中國聯通、中國移動資本開支佔全年開支比分別為40.9%、36.7%和38.6%。三大運營商上半年資本開支佔全年資本開支比為38.9%。三運營商在業績發佈會上均表示，將保持年初資本開支計劃。據財報數據推算，中國電信、中國聯通、中國移動下半年資本開支分別為494億元、348億元和928億元，佔全年資本開支比分別為59.1%、63.3%和61.4%。共計資本開支1770億元，佔比全年開支61.1%。①柯瑞文表示，下半年，隨着人工智能規模應用的快速發展，公司預計在該領域投入更多資金，以支持業務拓展。這體現了公司在實施「雲改數轉智惠」戰略過程中，通過智企能力實現的自主決策和戰略佈局優勢。②苗守野表示，近兩年，公司投資重點已經逐步從移動網、寬帶網這些傳統連接轉向AI、IDC、雲等算網數智方面。未來，公司將緊跟市場變化和技術演進，面向人工智能、6G的發展，持續跟蹤國際國內發展趨勢，適時調整投資規模和結構，以結構優化、精準建設為抓手開展布局，滿足公司發展需求，做好投資保障。③何飈表示，投資重點在算力領域，算力里面核心是AI。去年是AI投資大年，中國移動對於AI的投資過百億元。今年在AI領域投資還會作進一步提升，以強化AI作為公司核心戰略，對未來形成新的增長動能，打造新的增長曲線，提高我們的能力。我們認為，運營商下半年資本開支將有望對國內算力鏈條形成強大的拉動作用。建議關注：潤澤科技、潤建股份、科華數據、數據港、申菱環境、菲菱克斯、中興通訊等。

3.本周回顧及重點關注組合

　　3.1本周回顧：本周通信(中信)上漲10.47%，同期上證指數上漲3.49%，深證成指上漲4.57%，創業板指上漲5.85%，滬深300上漲4.18%。從板塊來看，上周領漲的IDC、光模塊本周持續領漲，加上AI算力指數，漲幅分別為14.59%，14.41%，9.77%。此外，物聯網指數上漲6.80%，衞星導航指數上漲3.03%，低空經濟指數上漲3.97%。專網領域的海能達上漲10.87%，佳訊飛鴻下跌1.28%。本周通信板塊整體走勢強於上證指數，建議關注國產算力鏈條、衞星互聯網投資機會。

　　本周看點：周漲跌幅前十：中興通訊(32.21%)、德科立(30.87%)、劍橋科技(23.65%)、ST路通(18.24%)、星網鋭捷(17.46%)、新易盛(17.41%)、中際旭創(17.16%)、仕佳光子(15.44%)、光迅科技(14.61%)、*ST奧維(14.56%)；周漲跌幅后十：*ST高鴻(-22.67%)、北緯科技(-11.16%)、特發信息(-10.66%)、南京熊貓(-10.03%)、有方科技(-9.08%)、碩貝德(-5.18%)、通鼎互聯(-4.65%)、ST信通(-3.30%)、*ST天喻(-3.00%)、世嘉科技(-2.60%)。

　　3.2下周關注：國產算力鏈條、衞星互聯網：寒武紀、海光信息、中興通訊、東芯股份、和而泰、盛科通信、申菱環境、英維克、麥格米特、超捷股份、陝西華達、西測測試、佳緣科技、航天環宇、通宇通訊、震有科技等。

　　3.3長期關注：運營商：中國移動、中國電信、中國聯通；通信基建：中國鐵塔；主設備：中興通訊、烽火通信；北斗：華測導航、海格通信、振芯科技；軍民融合：七一二、盛路通信；數字貨幣：楚天龍；物聯網：移遠通信、美格智能；雲/IDC：光環新網、潤建股份、佳力圖、英維克；光模塊：中際旭創、天孚通信、新易盛、光迅科技、博創科技、源傑科技；海上風電：中天科技、亨通光電；工業互聯網：東土科技、飛力達。數據要素：雲賽智聯，天源迪科，東方國信；衞星互聯網：創意信息、盟升電子、信科移動、普天科技、華測導航、臻鐳科技、天銀機電、上海瀚訊。

　　風險提示：運營商集採進度不及預期；上游芯片受控影響產品交付；企業經營成本上升；我國商業航天發展速度不及預期；AI算力需求不及預期。