華龍證券-銀行業周報：關注券商業績披露，險資有望長期投資銀行板塊-250824

（來源：研報虎）

摘要：

　　銀行：高股息防禦屬性與分化風險並存。銀行業在低利率環境中憑藉高股息持續吸引險資、理財資金等增量資金流入，國有大行如工商銀行、農業銀行因分紅穩定提供安全邊際；二季度淨息差收窄趨緩，國有行淨利潤向好，區域性銀行受消費貸貼息政策及「反內卷」監管影響，利差承壓。銀行業整體負債端改善，部分對衝資產端收益下行，信貸結構仍呈「對公強、零售弱」。關注股息率穩定且注資明確的國有大行,維持行業「推薦」評級。關注標的：工商銀行(601398.SH)、農業銀行(601288.SH)、常熟銀行(601128.SH)、蘇州銀行(002966.SZ)、上海銀行（601229.SH）。

　　券商：交投活躍與政策紅利驅動估值修復。市場活躍度持續攀升形成強支撐，近期市場日均成交額放量，兩融余額創新高，7月證券APP月活增加，直接利好經紀與自營業務。政策端，證監會修訂《證券公司分類監管規定》弱化規模導向，強化ROE考覈與差異化發展，推動頭部券商提升經營效率。上半年淨利潤預增，ROE有望回升，形成業績-估值雙修復，中小券商beta屬性增強。關注基本面受益於權益市場回暖的強beta券商，以及估值彈性強的中小券商。監管政策催化和市場交投熱度提升將長期有利於上市券商業績和估值雙提升，維持行業「推薦」評級。關注標的：東方證券(600958.SH)、國聯證券(601456.SH)、浙商證券(601878.SH)等。

　　保險:預定利率下調、權益增配預期下板塊估值望修復。資產端加速增配權益資產，舉牌次數創新高，保險有望持續重點佈局銀行等高股息板塊，FVOCI策略平滑波動下投資收益率有望提升。負債端新產品定價利率下調降低長期成本壓力，分紅險佔比提升推動新業務價值率。建議關注上市險企投資端結構變化和資產價格提升帶來的配置機會，維持行業「推薦」評級。關注標的：中國平安(601318.SH)、新華保險(601336.SH)。

　　風險提示：政策不及預期風險；資本市場改革風險；資本市場波動風險；業績不及預期風險；宏觀經濟不確定性風險；黑天鵝等不可控風險；數據統計偏差風險