【券商聚焦】招銀國際上調九毛九(09922)評級至買入 對下半年及之后的表現轉趨正面

金吾財訊 | 招銀國際研報指，九毛九(09922)25財年上半年業績略低於預期。 期內九毛九收入同比下降10%至27.5億元人民幣，比市場預期低3%；淨利潤同比下降16%至6,100萬元人民幣，比市場預期低5%。該機構認為小幅不達標主要由於員工成本和其他費用高於預期（雖然有效税率優於預期），但營運數據已比24年四季度有所改善。25財年下半年門店關閉數量或將差於預期。

該機構對公司在25財年下半年及之后的表現轉趨正面。除了關店數量受若干負面因素影響外，仍有多項正面的信號，令該機構對整體集團展望更為樂觀：1)太二的同店銷售下滑或已企穩（25年二季度翻檯率為3.1次，與一季度持平，而按季節性應該出現下跌）。2)太二的新門店改造模式已獲成功（單店銷售可在改造后提升至少15%）。3)太二的餐廳層面運營利潤率似乎已於25財年上半年觸底，預計將於25財年下半年反彈。4)相關關店的減值損失預計在25財年下半年將減少。5)慫火鍋將於25財年下半年推出新店面模式。6)集團將於25年四季度推出一個全新品牌（定位為「美味、好玩、好看」），預計市場空間較大，與現有供應鏈和基礎設施具良好協同效應，以及具備可複製性的。

該機構將25/26/27財年淨利潤預測分別下調4%/13%/16%，主要反映：1)門店數量和擴張低於預期，2)但營運費用控制優於預期。雖然25財年上半年業績小幅遜於預期，但該機構對公司轉趨樂觀，因為太二的門店改造已有初步成效，關店高峰或已過去，餐廳層面運營利潤率強於預期。因此，該機構將評級上調至買入，新目標價為3.18港元。目前股價僅相當於14倍26財年預測市盈率，顯着低於過去5年平均的20倍。