單邊修復與調整延續並存，多因素影響行情走向｜機構要評

一創固收: 鮑威爾講話轉鴿，9月降息預期升，國內股債雙牛

美聯儲鮑威爾講話轉鴿，市場對美聯儲九月降息預期打滿，昨日國內股債雙牛。早盤債市一度受權益影響，國債期貨低開，但全天高走，幾乎沒有回調。期貨表現好於現券，現券端30年國債和10年金債表現亮眼。上海宣佈放松部分地產政策，對債市影響不大。

現券方面，10年期國債活躍券250011收益率下行2.2BP至1.763%，30年國債活躍券25特2收益率下行2.75BP至2.00%，10年期國開活躍券250210收益率下行3BP至1.846%。

公開市場方面，昨日央行公開市場7天OMO投放2884億元，到期2380億元，淨投放219億元。昨日隔夜資金價格邊際小幅回落，7天因為跨月緣故轉漲，整體來看均衡寬松。

金信基金固收：債市調整延續，看股做債或將繼續

上周債市以調整為主，受股市情緒影響較大，「股債蹺蹺板」特徵明顯。 周一是税期走款首日，資金價格邊際抬升，同時上證指數上行突破近十年來高點，權益情緒強烈。周中資金價格偏高，但7天逆回購價格尚合理，資金緊張局面維持時間有限。

股市繼續創新高，截止上周五，上證指數上行突破3800，債券承壓明顯。同時，上周債券市場的贖回情緒未止，資金搬家現象依舊在持續發生。

近期債市比較淡化基本面消息，盤中走勢大多跟隨權益市場情緒波動，這一特徵目前大概率仍將延續，后續依舊重點關注風險偏好的變化以及資金流動趨勢。另一方面，從機構行為來看，關鍵點位多空交易情緒有對峙，配置盤也在適時買入中。

目前國內經濟基本面數據和資金面狀況對債市不利，預計收益率調整的幅度有限。海外方面，鮑威爾發言表示，當前形勢暗示就業增長面臨下行風險，后續美國降息的概率進一步增加，對國內資產整體偏利好。

興銀基金：多因素分析，當前債市仍具較好投資性價比

當前位置債市仍具備較好的投資性價比，配置和交易均可積極參與。首先，債市主要受后續貨幣政策預期影響，股債」蹺蹺板「現象近期減弱。尤其是債市點位到達一定位置后，銀行類配置機構積極介入，對衝交易盤賣券壓力，債市呈現階段性平衡，股債逐步脱敏。

其次，二季度經濟數據表現較為平穩，昨日上海樓市政策調整也主要放開非核心區，效果有待觀察。

第三，現階段流動性依然寬松，銀行間和交易所隔夜價格仍維持在1.40%和1.10%左右，槓桿交易空間相對較厚。

第四，目前30年期國債期貨主力合約基差保持在相對偏高的位置，具備做多保護的同時，正套空間並不大。

總體來看，今年債市走勢一波三折，利用好利率回調后情緒轉向的時機，增加配置和波段交易倉位或將是優解。

浙商銀行FICC： 債市單邊修復，突破震盪區間

昨日債市啟動修復行情，並未受到境內權益和商品市場的過多影響，債券全天呈現單邊做多特徵。且從30年國債和10年國開活躍券的運行情況看，突破了上周多次試探出來的震盪區間下沿，運行區間有進一步下移的跡象。

短期內，股債各自走出主線的概率更大，但股債之間完全脱鈎的可能性不大，尤其隨着權益市場從單邊上漲轉入雙向波動上漲的階段。如果權益市場連續放量拉昇后出現明顯回踩，可能會加速短線債市修復行情的演進。

今年以來債市多呈現「急漲緩跌」的特徵，在有賠率的交易機會不多的情況下，機構入場的速度可能會比較快。本輪修復行情在空間和時間上難以兼具，交易節奏的把握更為重要。