中金：維持沛嘉醫療-B(09996)跑贏行業評級 升目標價至10港元

智通財經APP獲悉，中金發布研報稱，維持沛嘉醫療-B(09996)2025/26年盈利預測不變，維持跑贏行業評級不變。考慮港股醫藥板塊整體回暖，以及公司多個新品或將在2025年底至2026年中獲批上市，該行上調基於DCF模型(WACC 9.5%，永續增長率1.3%)的目標價25%至10港元，較現價有18%上行空間。公司公佈1H25收入3.53億元，同比+17.3%，上半年業績符合該行的預期。

中金主要觀點如下：

TAVR穩健增長，靜待新品上市

1H25 TAVR(經導管主動脈瓣置換)收入1.62億元，同比+25%。終端植入量超2,050台，同比+19.8%。公司首次實現瓣膜分部商業化盈利0.29億元，分部研發費用率同比下降16.7 ppt至33.5%。截至1H25，TAVR入院達到720家。該行預計TAVR集採或將在未來1-2年內發生，該行判斷：儘管集採會帶來階段性的出廠價格和渠道庫存調整，但或可解決TAVR支付問題，有利於中國市場的快速放量。此外，根據公告，3個重要在研產品反流TAVR、長效TAVR和二尖瓣夾均已完成註冊臨牀隨訪。公司預計3產品將在2025年底至2026年中陸續獲批。該行預計反流TAVR或將明顯改變中國市場競爭格局，助力公司進一步奠定瓣膜領軍企業的行業定位。此外公司計劃提交二尖瓣夾的CE認證申請。

神經介入下半年或環比加速

1H25神經介入收入1.92億元，同比+12%。分部利潤0.41億元，同比+42.4%，分部淨利率達到21%。1)DCwire微導絲國內順利放量，收入同比+140%;公司預計該產品2025年底可獲得美國510 (k)許可。2)獨家經銷的YonFlow密網支架2025年4月獲批，截至目前已完成超過20省份掛網。3)SacSpeed顱內球囊和Fastunnel輸送型球囊擴張導管在2025年1月的河北牽頭血管介入聯盟集採中以A組規則一中標。公司公告表示由於集採延迟執行導致上半年收入增速承壓，但公司對下半年以價換量保持樂觀判斷。該行預計公司神經介入2H25或將環比加速增長，2025全年可實現20-30%收入同比增長。