【券商聚焦】國泰君安國際維持中國宏橋(01378)「買入」評級 指其成本優勢將在下半年更加凸顯

金吾財訊 | 國泰君安國際研報指出，中國宏橋(01378)上半年盈利增長主要得益於三個因素：1）鋁合金和氧化鋁價格上漲帶動利潤率改善；2）運營效率提升（銷售、一般及行政費用同比下降5.1%至人民幣26.8億元）；3）債務結構優化，財務成本降低（同比下降17.7%至人民幣12.8億元）。管理層對未來發展充滿信心，宣佈了一項不低於30億港元的股份回購計劃，此前2025年上半年已投入26.1億港元用於股份回購。

該機構指，與上半年長達五個月的枯水期相比，雲南省下半年通常會進入豐水/平水期，從而顯著降低電力成本。該機構認為，由於水電成本相對較低，公司下半年成本有望持續下降。2025年3月，公司將24.1萬噸產能從山東遷移至雲南宏泰，並於2025年3月底投產。2025年7月，山東宏橋將永久退出44.8萬噸產能，置換啟動雲南宏泰6.975萬噸產能，雲南宏合16.07萬噸產能。考慮到：1）煤炭價格的下降；2）公司產能向雲南遷移的持續推進，該機構認為公司的成本優勢將在下半年更加凸顯。

該機構維持「買入」評級。該機構維持2025-2027年每股盈利預測分別為人民幣2.394元、人民幣2.406元和人民幣2.432元。該機構上調目標價至26.10港元，相當於10.0倍2025年市盈率，鑑於：1）同業估值倍數上調；2）長期來看，公司將持續受益於產能遷移帶來的成本優勢。