宏觀：鮑威爾轉鴿，9月或開啟降息

本文來自格隆匯專欄：國泰海通證券研究，作者：王宇晴 梁中華

報告導讀：本周鮑威爾在傑克遜霍爾央行年會上表態超預期轉鴿，美國資產價格演繹降息交易，美元走弱，10年期美債利率回落，美股反彈。我們認為9月美聯儲可能開啟降息，但是預防式基調和通脹影響下，速度不會太快，預計年內最多降息2次。歐央行方面，通脹已不再是關注焦點，9月或按兵不動。

全球大類資產表現：本周（2025.8.18-2025.8.22），全球大類資產價格中，主要經濟體股市多數上漲。其中，上證綜指上漲3.5%，恆生指數上漲0.3%，標普500上漲0.3%，日經225指數下跌1.7%，發達市場股票指數上漲0.4%，優於新興市場漲幅（0%）。

大宗商品價格漲跌互現，其中，IPE布油期貨上漲2.5%，標普-高盛商品指數上漲2.1%，倫敦金現上漲1.1%，南華商品指數下跌0.4%。債市方面，10年期美債收益率較前一周回落7BP至4.26%。美元指數較前一周下降0.12%，報收97.72，日元升值0.15%，美元兑日元收146.94。

美國經濟：製造業景氣度有所回升。8月美國Markit製造業PMI走強，超出市場預期，服務業PMI小幅回落但仍處於相對高位。房地產銷售與新開工有所回升。7月美國成屋銷售量增價減，新房開工同比增速明顯回升，為2023年12月以來新高。截至8月22日，美國5年期通脹預期為2.48%，較上周回升6BP；10年期通脹預期為2.41%，較前一周回升3BP。

歐洲經濟：8月歐元區製造業PMI持續回升，歐元區27國消費者信心指數小幅回落。

政策：鮑威爾在傑克遜霍爾央行年會上釋放轉鴿信號，預計9月或開啟降息。此外，鮑威爾同時公佈了修訂的《長期目標和貨幣政策戰略聲明》，取消了貨幣政策「補償性」策略，即從靈活的平均通脹目標制，回到靈活通脹目標制。歐央行方面，通脹已不再是關注焦點，9月或按兵不動。

風險提示：美國就業市場非線性惡化。

注：以上內容節選自國泰海通證券已發佈的證券研究報告《鮑威爾轉鴿，9月或開啟降息》；

報告作者：王宇晴（分析師），登記編號：S0880525040119、梁中華（分析師），登記編號：S0880525040019