太平洋證券-銀行業周報：併購貸款新規發佈，美聯儲主席釋放鴿派信號-250824

（來源：研報虎）

報告摘要

　　行情回顧：1）大盤方面，本周上證指數、滬深300指數漲跌幅分別為3.49%、4.18%；中證全債、中證全債（淨）指數漲跌幅分別為-0.44%、-0.49%。2）板塊方面，申萬銀行指數漲跌幅為1.25%，跑贏滬深300指數2.93pct，在申萬一級行業中排名第28；國有行、股份行、城商行、農商行指數漲跌幅分別為3.19%、0.81%、-0.08%、0.75%。3）個股方面，國有行板塊農業銀行（6.57%）、中國銀行（4.59%）、郵儲銀行（3.49%）表現居前，股份行板塊浦發銀行（2.58%）、興業銀行（2.02%）、民生銀行（0.64%）表現居前，城商行板塊青島銀行（2.46%）、西安銀行（2.11%）、蘭州銀行（2.03%）表現居前，農商行板塊江陰銀行（7.13%）、瑞豐銀行（3.05%）、蘇農銀行（2.45%）表現居前。

　　數據跟蹤：1）估值及交易熱度，截至2025年08月22日，銀行板塊PB-LF估值為0.74倍，位於近5年91.30%分位數水平；個股股息率中位數為4.32%，高出10年期國債到期收益率2.54pct；當周成交額佔比為1.29%，環比-0.31pct；當周換手率為1.61%，環比+0.00pct。2)流動性，7月末M1、M2同比分別+5.60%、+8.80%，M1-M2剪刀差為-3.20pct；當周央行淨投放資金1.27萬億元，本年累計淨投放資金1.83萬億元。3)利率及信用利差，截至2025年08月22日，7天OMO為1.40%，1年期、5年期LPR分別為3.00%、3.50%；10年期國債YTM為1.78%，周環比+3.53bp；5年期AAA級企業債、城投債信用利差分別為22.83bp、28.43bp，周環比分別+4.32bp、5.79bp。4）社融及信貸收支，7月末社融存量為431.26萬億元，同比+9.00%；7月單月、累計社融增量為1.13、23.99萬億元，同比+0.36、+5.12萬億元；7月末中資銀行貸款、存款余額分別為261.56、299.35萬億元，同比分別+7.54%、+8.94%。

　　板塊觀點：增量政策持續落地穩定市場預期，公募基金考覈評級機制改革落地有望提高銀行板塊配置力度；適度寬松的貨幣政策環境下，銀行板塊作為紅利資產仍具備強吸引力。建議關注：1）受益於增量政策下預期修復的順周期標的，如【中信銀行】【招商銀行】；2）區域紅利充足、基本面改善、紅利屬性強勁標的，如【重慶銀行】【渝農商行】。

風險提示：經濟增長不及預期、息差持續收窄、資產質量惡化