市場確信美聯儲9月將降息，但后續路徑仍迷霧重重

　　上周五股票市場的強勁反彈在本周一迴歸現實 —— 投資者開始權衡兩重問題：一是美聯儲在降息力度上會有多激進，二是這些降息舉措可能對更廣泛的商業及經濟環境產生何種影響。

　　在懷俄明州傑克遜霍爾舉行的年度研討會上，美聯儲主席傑羅姆・鮑威爾發表講話稱，當前形勢 「可能需要調整我們的政策立場」。這番話被普遍解讀為美聯儲暗示將降息的 「官方話術」，為華爾街帶來了政策寬松的希望。

　　消息傳出后，市場第一反應是押注聯邦公開市場委員會（FOMC）在 9 月 17 日發佈下一次決議時將降息，受此影響，股票市場大幅飆升，美國國債收益率則大幅下跌。

　　然而，即便市場已基本認定美聯儲下月會採取降息行動，本周一市場情緒仍從樂觀轉向謹慎 —— 市場專家開始聚焦 「下一步會發生什麼」。當日股票市場多數下跌，對美聯儲政策變動更敏感的短期美國國債收益率則出現上漲。

　　紐約梅隆銀行（BNY）首席投資官賈森・格拉內特（Jason Granet）表示：「如果美聯儲真的要降息，我認為其節奏會偏慢而非偏快。鮑威爾顯然只是為 9 月降息‘打開了一條縫’，而非‘敞開大門’。」

　　目前市場交易數據顯示，投資者幾乎確定美聯儲將在 9 月把當前約 4.3% 的目標利率下調 25 個基點（0.25 個百分點）。根據芝商所（CME Group）的 「美聯儲觀察工具」，此次降息的隱含概率為 82%—— 雖僅略高於一周前，但遠高於一個月前 62% 的概率。

　　不過，在 9 月之后的降息路徑上，市場確定性顯著降低。

　　未來降息節奏或放緩

　　市場隱含的 10 月再次降息概率僅為 42%。儘管 12 月實施第二次降息的預期已基本被市場消化，但預計今年總共降息三次的概率僅為 33%。

　　格拉內特指出：「我認為，從現在到 9 月美聯儲會議期間，經濟數據仍有很大解讀空間。因此，市場關注的焦點將開始轉向‘降息節奏’。」

　　對 「快速降息」 持懷疑態度的人士認為，支撐其觀點的核心因素有二：一是關税政策引發的通脹擔憂仍在持續，二是儘管勞動力市場出現放緩跡象，但整體經濟仍保持穩健。

　　摩根士丹利首席投資官莉薩・沙利特（Lisa Shalett）在一份報告中表示：「儘管我們知曉美聯儲面臨着要求寬松的巨大政治壓力，也承認部分勞動力市場數據已顯現裂痕，但在我們看來…… 降息的理由並不充分。我們不禁要問 —— 美聯儲究竟認為有什麼問題亟待解決？」

　　儘管市場已消化降息預期，但摩根士丹利認為 9 月降息的概率僅為 50%。該機構還提到了兩重不確定性：一是通脹走勢不明朗，二是在唐納德・特朗普總統及白宮官員施壓要求降息的背景下，美聯儲能否堅守政策獨立性。

　　沙利特還提醒客户，不應過度寄望於美聯儲降息能推動股票市場開啟下一輪上漲。她解釋道：「考慮到現實情況 —— 若不發生經濟衰退，寬松周期的力度很可能較為温和；同時，主要經濟主體對利率的敏感度已顯著下降 —— 無論如何，我們都對降息的實際效果存疑。」

　　對 2024 年情景重演的擔憂

　　事實上，關於當前環境下美聯儲利率政策的影響，市場疑問從未停止。

　　一年前的此時，美聯儲曾啟動一輪寬松周期，最終卻引發了意外后果：由於市場擔憂美聯儲可能過早 「松剎車」，且對經濟增長前景更為樂觀，美國國債收益率與抵押貸款利率出現了與降息方向相反的走勢（即利率不降反升）。

　　這種歷史情景讓資深市場分析師埃德・亞德尼（Ed Yardeni）對新一輪降息的合理性提出質疑 —— 他擔心鮑威爾可能誤判了特朗普關税政策引發的通脹壓力的 「暫時性」。

　　亞德尼研究公司（Yardeni Research）負責人亞德尼本周一表示：「美聯儲不會聽我的意見，他們顯然會按自己的計劃行事。但有一個需警惕的前車之鑑：去年美聯儲降息 100 個基點，國債收益率卻反而上漲了 100 個基點。」

　　若歷史重演，將對白宮的兩大目標造成打擊：一是降低國債融資成本，二是通過降低抵押貸款利率提振房地產市場。

　　不過，從積極面來看，亞德尼認為降息仍將推動股票市場反彈 —— 即便美聯儲可能出現政策失誤，他仍維持對股票市場的看漲觀點。亞德尼預測，標普 500 指數從當前水平仍有 2% 的上漲空間，有望在年底收於 6600 點左右；2026 年該指數還將再漲 14%，收盤或達 7500 點。

　　他表示：「我認為牛市將持續，但驅動力會是企業盈利增長。如果美聯儲確實在 9 月 17 日降息，那麼我當前的目標點位可能還是太保守了。」