為什麼世界上最好的投資者開始擔心

霍華德·馬克斯（Howard Marks）是那些以安靜和低調的方式獲得巨大成功的投資者之一。他創立了當今世界上最大、最成功的信貸投資公司之一。

馬克斯在該公司股票部門工作了九年后，於1978年至1985年在現在的花旗集團負責可轉換和高收益債券。

作為垃圾債券的早期適應者和採用者之一，他在幫助高收益債券從小眾市場轉型為獨立資產類別方面發揮了重要作用。他在不使用槓桿的情況下將這一數字變成了幾十年來19%的年回報率記錄。

因此，當霍華德·馬克斯説這個市場開始看起來危險時，聽聽是個好主意。

Tom Gentile的季節性交易系統已在2025年實現了58%的回報率，是標準普爾500指數的六倍。雖然過去的表現並不能保證未來的結果，但您可以在美國東部時間周三下午6點與他一起現場直播，看看他如何為一年中最艱難的時期做好準備，並在電話會議上了解他的下一個交易想法。

馬克在私人信貸、資產支持融資、結構性信貸和不良債務市場上發揮了類似的作用。

1985年，馬克斯離開花旗，轉到TCW，在那里他幫助發展了該公司的高收益投資業務。

1988年，他和同事布魯斯·卡什（Bruce Karsh）開設了一家大型金融機構提供的第一隻高收益債務基金。

我對此仍然有點惱火，因為機構債務基金的增長引入了一整層律師和會計師，迫使我們中許多習慣使用黃色記事本和計算器的人靠邊站。

1995年，他和卡什離開TCW創立了Oaktree Capital Management，該公司已發展成為一家管理超過2000億美元的信貸投資公司。它現在也是全球最大的不良債務投資者。

2019年，Marks and Karsh以近50億美元的價格將公司62%的股份出售給Brookfield Corporation（紐約證券交易所代碼：BN），但Marks仍繼續擔任董事長。橡樹及其投資者在他的領導下蓬勃發展。

馬克斯主張以不輸取勝，但他也不熱衷於預測市場走勢。

雖然我更喜歡「反應，而不是預測」這句話，但馬克斯經常説「你無法預測。你可以準備了。"

他總是努力做好，有時很棒，從不可怕，這對他很有效。在過去的幾十年里，他作為一名信貸投資者，在基金層面上沒有槓桿，平均每年約有19%的收益。

這並不像互聯網即時專家承諾的「下周二之前你的錢翻三倍」垃圾那樣令人興奮，但它確實讓這個星球上幾乎所有其他投資者都感到震驚。

他的投資者備忘錄已經流傳了三十多年，是一堂關於如何放貸、何時採取激進態度以及何時袖手旁觀的大師課。

他最近的備忘錄《價值計算》於本月中旬發佈。雖然我認為整個備忘錄是必讀的，但有一部分我覺得特別重要。

請記住，這是一個40多年來一直是成功投資者的人寫的，他看到了從大規模熊市到瘋狂的興奮的每一種可能的市場情景：

高估的存在永遠無法得到證明，也沒有理由認為上面討論的條件意味着短期內會出現回調。但是，總的來説，他們告訴我，股市已經從「高漲」變成了「令人擔憂」。"

你該怎麼辦？我考慮的戰術行動是從攻擊性到防禦性的範圍，當估值很高時，我考慮變得更具防禦性。在我妻子南希和我喜歡看的「動作秀」中，五角大樓有時會宣佈防禦準備狀態，從5級防禦狀態開始，隨着危險增加到1級防禦狀態，這表明核攻擊正在進行或即將發生。同樣，面對高於平均水平的市場估值和樂觀的投資者行為，我認為應該逐步應用以下投資準備條件：

第六章停止購買5。減少激進持股，增加防禦性持股4。出售剩余激進持股3。也削減防守持有量2。消除所有持有1.做空。

馬克斯認為，需要一些非凡的事情才能達到1級、2級或3級，而我們可能正在接近5級。

近幾個月來，我經常與訂閲者談論這個問題：

這些都不是精確的時間指標。他們不會告訴你市場什麼時候會把你扔出窗外。他們只是告訴您當事情發生時您將在幾樓。

目前，景色非常壯觀，但墜落可能是毀滅性的。

勢頭仍然強勁，但投資者明智地要意識到，任何不受歡迎的消息或失望都可能播下災難性下跌的種子。

保守派投資者應該注意到，霍華德·馬克斯和我都預計，未來幾年收入導向型投資的表現可能會優於大盤。很快就會有更多信息。

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