為什麼世界上最好的投資者開始擔心

霍華德·馬克斯（Howard Marks）是那些以安靜和低調的方式獲得巨大成功的投資者之一。他創立了當今世界上最大、最成功的信貸投資公司之一。

馬克斯在該公司股票部門工作了九年后，於1978年至1985年在現在的花旗集團負責可轉換和高收益債券。

作為垃圾債券的早期適應者和採用者之一，他在幫助高收益債券從小眾市場轉型為獨立資產類別方面發揮了重要作用。他在不使用槓桿的情況下將這一數字變成了幾十年來19%的年回報率記錄。

因此，當霍華德·馬克斯説這個市場開始看起來危險時，聽聽是個好主意。

Tom Gentile的季節性交易系統已在2025年實現了58%的回報率，是標準普爾500指數的六倍。雖然過去的表現並不能保證未來的結果，但您可以在美國東部時間周三下午6點與他一起現場直播，看看他如何為一年中最艱難的時期做好準備，並在電話會議上了解他的下一個交易想法。

馬克斯在私人信貸、資產支持融資、結構性信貸和不良債務市場中發揮了類似的作用。

1985年，馬克斯離開花旗並轉投TCW，在那里他幫助該公司發展高收益投資工作。

1988年，他和同事布魯斯·卡什（Bruce Karsh）開設了一家大型金融機構提供的第一隻高收益債務基金。

我對此仍然有點惱火，因為機構債務基金的增長引入了一整層律師和會計師，迫使我們中許多習慣使用黃色記事本和計算器的人靠邊站。

1995年，他和卡什離開TCW創立了Oaktree Capital Management，該公司已發展成為一家管理超過2000億美元的信貸投資公司。它現在也是全球最大的不良債務投資者。

2019年，Marks and Karsh以近50億美元的價格將公司62%的股份出售給Brookfield Corporation（紐約證券交易所代碼：BN），但Marks仍繼續擔任董事長。橡樹及其投資者在他的領導下蓬勃發展。

馬克斯主張以不輸取勝，但他也不熱衷於預測市場走勢。

雖然我更喜歡「反應，而不是預測」這句話，但馬克斯經常説「你無法預測。你可以準備。"

他總是努力成為好人，有時是偉大的，而不是糟糕的，這對他來説非常有效。在幾十年的時間里，作為一名信貸投資者，他平均每年投資約19%，在基金層面沒有槓桿作用。

這並不像互聯網即時專家承諾的「下周二之前你的錢增加三倍」垃圾那麼令人興奮，但它確實讓地球上幾乎所有其他投資者都震驚了。

他的投資者備忘錄已經流傳了三十多年，是一堂關於如何放貸、何時採取激進態度以及何時袖手旁觀的大師課。

他最近的備忘錄《價值計算》於本月中旬發佈。雖然我認為整個備忘錄是必讀的，但我發現有一部分特別重要。

請記住，這篇文章是由四十多年來一直是一位成功投資者的人撰寫的，他經歷了從大規模熊市到狂熱的各種可能的市場情景：

高估的存在永遠無法得到證明，也沒有理由認為上面討論的條件意味着很快就會出現回調。但是，總而言之，他們告訴我股市已從「高位」轉向「令人擔憂」。"

你該怎麼辦？我從從攻擊性到防禦性的範圍來考慮戰術行動，當估值很高時，我會考慮變得更加防禦。在我和妻子南希喜歡看的「動作秀」中，五角大樓有時會宣佈國防準備狀態，從5級戰備狀態開始，隨着危險升級到1級戰備狀態，這表明核攻擊正在進行中或迫在眉睫。同樣，面對高於平均水平的市場估值和樂觀的投資者行為，我考慮逐步應用以下投資準備條件（INVESTCON）：

6.停止購買5。減少激進持股，增加防禦性持股4。出售剩余激進持股3。也削減防守持有量2。消除所有持有1.做空。

馬克斯認為，要達到第一、第二或第三層需要一些非凡的東西，而我們可能正在接近第五層。

最近幾個月，我經常向訂閲者談到這一點：

這些都不是精確的時間指標。他們不會告訴你市場什麼時候會把你扔出窗外。他們只是告訴您當事情發生時您將在幾樓。

目前，景色非常壯觀，但墜落可能是毀滅性的。

勢頭仍然強勁，但投資者明智地要意識到，任何不受歡迎的消息或失望都可能播下災難性下跌的種子。

保守派投資者應該注意到，霍華德·馬克斯和我都預計，未來幾年收入導向型投資的表現可能會優於大盤。很快就會有更多信息。

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