康臣藥業(01681)中報觀：「穩健基本面+創新轉型」獲市場認可， 「入通」預期推動內在價值持續釋放

近年來，事關中醫藥的政策利好不斷，如《關於促進中醫藥傳承創新發展的意見》、《關於加快中醫藥特色發展的若干政策措施》、《「十四五」中醫藥發展規劃》、《中醫藥振興發展重大工程實施方案》等頂層設計文件相繼出臺，從支付報銷到產業發展，從質量監管到科技創新，這些政策新規正全方位重塑國內中醫藥發展格局。

今年3月，國辦印發的《關於提升中藥質量促進中醫藥產業高質量發展的意見》更是明確指出將推進全鏈條質量追溯、智能化轉型、科技創新等核心任務，為整個中醫藥行業帶來結構性升級機遇。

在此背景下，作為一家現金充沛、盈利能力強勁且創新轉型正盛的藥企，近年來康臣藥業(01681)內在價值獲得市場持續挖掘。自2024年年內股價累漲119.89%后，康臣藥業股價再次穩步走高。截至8月22日，公司年內股價累計漲幅達到85.99%。

在高漲的股價讓二級市場投資者投資回報水漲船高的同時，康臣藥業也在持續通過「高派息+股票回購+管理層連續增持」方式，用「真金白銀」回饋投資者，提振市場信心。得益於二級市場的積極反饋，康臣藥業近期股價持續刷新上市新高，截至8月22日，公司市值已達到124.48億港元，市值端已順利躍過「入通門檻」，有極大的機會在下一期港股通調整考察期結束后納入港股通名單。

根據市場歷史交易以及近期港股醫藥板塊的回彈趨勢，未來進入港股通的康臣藥業股價有望在內地資金加碼中持續走高。結合公司最新披露的穩健中報業績，目前或已經到達佈局這家公司的關鍵「擊球區」。

基本面持續穩健，維持穩定高派息

在覈心品種尿毒清顆粒助推下，2025年上半年，康臣藥業仍然保持了業績的穩健增長態勢。

智通財經APP瞭解到，報告期內，公司實現營業收入15.69億元人民幣(單位，下同)，同比增長23.7%;實現毛利12.09億元，同比增長27.6%;當期毛利率為77.1%;對應歸母淨利潤達到4.98億元，同比增長24.6%。

與此同時，公司當期實現每股基本盈利0.59元，同比增長18.0%。另外，公司還將宣派2025年中期股息每股0.33港元，派息比率超51%。

同業對比來看，截至8月22日，在AH兩地分別有26家公司和7家公司正式披露了2025中報數據。其中A股有15家、港股有5家實現歸母淨利潤同比正增長，整體延續了2024年以來的業績分化趨勢。而與AH兩地公司相比，康臣藥業當期不論是營收增速、歸母淨利潤增速、毛利率和淨利率均高於同業中位水平，同時公司的ROE水平也是遠在AH同業公司中位水平之上。

然而截至8月22日，公司當前市盈率(TTM)僅為11.47倍，與港股中藥板塊的其他公司對比，康臣藥業在ROE指標排第一的情況下，PE估值表現僅位列行業第8，雖在中位水平之上但仍遠低於平均水平23.40倍。

「大股東增持+持續回購」提振市場信心

為向市場傳遞公司股價被低估的信號，康臣藥業在今年通過大股東增持以及持續回購等方式，以「真金白銀」回饋股東，重振市場信心。

智通財經APP瞭解到，今年7月，康臣藥業獲大股東、董事局主席安猛持續增持：其於今年7月10日、11日、15日和17日連續4次增持康臣藥業，合計增持46.40萬股，買入總金額達到532.71萬港元。另外，康臣藥業董事局在今年6月13日宣佈公司將動用最多2億港元在二級市場上進行股份回購。今年6月16至今，康臣藥業已累計回購18次，回購股數達519.50萬股，累計金額達到5853.11萬港元。

在公司穩增業績以及「高派息+股票回購+管理層連續增持」策略激勵下，康臣藥業今年以來在二級市場明顯獲得資金青睞，股價漲幅明顯。

智通財經APP觀察到，8月19日在披露2025年中報后，康臣藥業午后股價迅速拉昇，盤中股價觸及14.95港元，刷新公司上市以來股價新高。拉長時間線來看，年初至今，康臣股價累計漲幅已超80%。

「入通」預期正持續提升

股價與市值的持續高漲，也讓康臣藥業離「入通」更近一步。

按照港股通既定邏輯，恆生綜合指數每年都會在固定的兩個時間點——即6月30日和12月31日進行定期檢討。最新數據顯示，截至2025年8月22日，港股上市公司要想進入港股通，其檢討期內港股日均流通市值門檻大約為90.47億港元。根據智通財經APP計算，目前康臣藥業在今年12月末截止的檢討期港股日均市值為99.29億港元，已高於當前的「入通門檻」，且每月股票流動性也完全達標，因此公司在今年12月底的定期檢討將有極大概率被納入港股通名單。

以去年12月底的定期檢討結果為例，當時新納入的22只股票3月4日的成交額較納入前(2024年初至2024年3月1日的日均成交額)大幅上升439%。其中，醫藥板塊優質企業，如藥明合聯和科倫博泰生物-B等股價漲幅居前，且成交量明顯放大，中投信息(滬港通)、創盈服務(深港通)等為相關股票主要買盤，從側面印證了港股通改善流動性的重要作用。

因此，同爲港股醫藥板塊的優質企業，康臣藥業后續順利進入港股通后，股票流動性改善同樣可期。

「1+6」多專科持續發力，創新轉型效果顯著

今年上半年，康臣藥業「1+6」多專科持續發力，而作為公司穩增長的重要支柱，腎科板塊繼續扮演了穩定公司業績的重要基石，當期錄得銷售收入約11.31億元，較去年同期增長達28%。

其中，尿毒清顆粒(尿毒清)憑藉獨家品種、超30年的市場驗證、循證醫學研究和系統生物學研究及擁有確切的療效和眾多資質，在集採擴面背景下，依舊穩居腎病口服現代中成藥品類領先地位。

據智通財經APP瞭解，今年1月23日，廣東省藥品交易中心發佈《關於公示廣東聯盟金蓮花膠囊等中成藥集中帶量採購擬中選結果的通知》。在此次集採藥價平均降幅51.51%、最高降幅99.50%背景下，康臣藥業的尿毒清顆粒(無糖型)未降價仍以3.0654元/袋續約，體現了其作為獨家產品、剛需產品具有較強的議價能力;另一方面，也體現出尿毒清顆粒作為CKD一線治療用藥，日均服用成本低，具有較好的藥物經濟學價值。

鑑於當前CKD龐大的未滿足治療需求，結合集採后用藥頻度(defined daily doses,DDDs)的增加，未降價續約的尿毒清顆粒業績持續增長的邏輯依舊通順。

作為腎科另一獨家中成藥，益腎化濕顆粒在今年4月根據《中藥品種保護條例》獲批為中藥二級保護品種，有望成為繼尿毒清顆粒后的又一大品種。

值得一提的是，康臣藥業正不斷整合相關領域全球頂級智庫資源，通過自主創新研發及與外部合作並重的模式，加速覆蓋腎臟疾病全周期管理的創新研發與產品佈局。

公司目前腎科產品及在研管線已實現CKD全覆蓋，同步佈局誘發CKD的相關疾病領域(如DKD、足細胞損傷相關腎病)的治療藥物，以及儲備在透析過程中治療相關併發症的藥物，如今年1月13日獲批上市的羅沙司他(治療腎性貧血)，及已經提交CDE審評的碳酸鑭咀嚼片(治療高磷血癥)。

此外，在今年3月25日，國際腎臟疾病領域權威專家Jonathan Barratt出任康臣的科學顧問，為腎臟疾病領域新葯研發提供學術支持與戰略指導，標誌着康臣藥業在腎臟疾病領域全球化佈局的重要突破，彰顯公司深耕腎科，打造腎科旗艦的雄心壯志。

在腎科板塊穩健增長的同時，康臣藥業也在加速其他板塊的佈局，並取得顯著成效，公司收入結構得以持續優化。

以婦兒產品線為例，公司報告期內主要致力於打造學術品牌、強化學術推廣，今年上半年已開展大型學術會議超過100場，在增加客户覆蓋的同時，推動婦兒藥物銷售收入達1.72億元，同比增長約17.5%。

目前公司婦兒產品線已形成 源力康®、止血靈膠囊、依託紅黴素混懸液 協同推廣策略。其中，源力康®作為唯一一個進入國家基藥和醫保目錄的口服液補鐵劑，得以持續鞏固在兒童、孕產婦IDA預防及治療賽道的競爭優勢，市場份額穩步提升。

除了持續推動腎科、婦兒產品線向縱深發展外，今年上半年公司在影像和玉林分部的表現同樣喜人。在影像產品線領域，公司當期醫用成像對比劑的銷售收入約為9477.3萬元，同比增長22.0%;而公司玉林製藥分部報告期內銷售收入約為1.87億元，較去年同比增長約16.5%。

在持續鞏固中成藥基石地位的同時，康臣藥業也在加速創新葯這一戰略型業務的快速增長。目前公司管線分佈在中藥、化藥，涵蓋仿製藥、創新葯，並優先佈局腎科和影像等重點板塊。公司當前聚焦腎科和造影劑領域已拓展了13個在研產品。

小結

從宏觀角度來看，據高盛8月發佈的最新宏觀研判，市場對美聯儲9月降息預期升溫，有望吸引全球更多資本流入正在估值上修的港股醫藥板塊。而最近國內醫藥政策更新則釋放支付體系優化信號，也有望進一步釋放優質藥企的商業化潛力。多重利好催化下，此輪港股醫藥估值修復勢必將是一個確定性極強的長期過程。

回到康臣藥業，從此次中報來看，康臣藥業在中藥行業業績持續分化環境下，迴歸收入、淨利20%以上高速增長，印證公司核心腎科領域的領先優勢。隨着「1+6」多專科佈局的全面發力，相信未來穩健基本面表現以及創新轉型效益將持續投射至公司財報上。另外，康臣藥業作為港股中醫藥板塊的優質價值標的，未來順利「入通」后，也有望持續獲得南向資金的青睞。