【信達能源】煤炭周報：上半年盈利承壓印證底部，煤價中樞有望穩步回升

動力煤價格方面：本周秦港價格周環比增加，產地大同價格周環比下降。港口動力煤：截至8月23日，秦皇島港動力煤(Q5500)山西產市場價702元/噸，周環比上漲7元/噸。產地動力煤：截至8月22日，陝西榆林動力塊煤（Q6000）坑口價630元/噸，周環比持平；內蒙古東勝大塊精煤車板價（Q5500）535元/噸，周環比持平;大同南郊粘煤坑口價(含税)（Q5500）575元/噸，周環比下跌9元/噸。國際動力煤離岸價：截至8月23日，紐卡斯爾NEWC5500大卡動力煤FOB現貨價格71.0美元/噸，周環比上漲1.0美元/噸；ARA6000大卡動力煤現貨價100.7美元/噸，周環比上漲6.2美元/噸;理查茲港動力煤FOB現貨價70.1美元/噸，周環比持平。

煉焦煤價格方面：本周京唐港價格周環比持平，產地臨汾價格周環比持平。港口煉焦煤：截至8月22日，京唐港山西產主焦煤庫提價(含税)1630元/噸，周環比持平；連雲港山西產主焦煤平倉價(含税)1752元/噸，周環比持平。產地煉焦煤：截至8月22日，臨汾肥精煤車板價(含税)1480.0元/噸，周環比持平；兗州氣精煤車板價985.0元/噸，周環比上漲25.0元/噸；邢臺1/3焦精煤車板價1300.0元/噸，周環比持平。國際煉焦煤：截至8月22日，澳大利亞峰景煤礦硬焦煤中國到岸價203.0美元/噸，周環比下跌3.4美元/噸。

動力煤礦井產能利用率周環比下降，煉焦煤礦井產能利用率周環比增加。截至8月22日，樣本動力煤礦井產能利用率為91.9%，周環比下降2.0個百分點；樣本煉焦煤礦井開工率為85.21%，周環比增加1.5個百分點。

沿海八省日耗周環比增加，內陸十七省日耗周環比增加。沿海八省：截至8月21日，沿海八省煤炭庫存較上周下降71.30萬噸，周環比下降2.06%；日耗較上周上升16.30萬噸/日，周環比增加6.86%；可用天數較上周下降1.20天。內陸十七省：截至8月21日，內陸十七省煤炭庫存較上周上升25.50萬噸，周環比增加0.30%；日耗較上周上升31.20萬噸/日，周環比增加8.72%；可用天數較上周下降1.80天。

化工耗煤周環比增加，鋼鐵高爐開工率周環比下降。化工周度耗煤：截至8月22日，化工周度耗煤較上周上升6.83萬噸/日，周環比增加1.00%。高爐開工率：截至8月22日，全國高爐開工率83.4%，周環比下降0.23百分點。水泥開工率：截至8月22日，水泥熟料產能利用率為44.5%，周環比下跌7.3百分點。

我們認為，當前正處在煤炭經濟新一輪周期上行的初期，基本面、政策面共振，現階段逢低配置煤炭板塊正當時。本周基本面變化：供給方面，本周樣本動力煤礦井產能利用率為91.9%(-2個百分點),樣本煉焦煤礦井產能利用率為85.21%(+1.48個百分點)。需求方面，內陸17省日耗周環比上升31.20萬噸/日(+8.72%)，沿海8省日耗周環比上升16.30萬噸/日(+6.86%)。非電需求方面，化工耗煤周環比上升6.83萬噸/日(+1%)；鋼鐵高爐開工率為83.36%(-0.23個百分點)；水泥熟料產能利用率為44.48%(-7.26個百分點)。價格方面，本周秦港Q5500煤價收報702元/噸(+7元/噸)；京唐港主焦煤價格收報1630元/噸(持平)。值得注意的是，本周起上市公司進入中期業績集中發佈階段。受上半年煤炭價格整體下行影響，煤炭企業普遍面臨盈利壓力，部分企業甚至出現虧損。如，恆源煤電上半年淨利潤虧損1.29億元，安源煤業淨虧損2.9億元。海外市場同樣承壓，必和必拓集團表示，在澳大利亞昆士蘭州實施極端特許權使用費制度的背景下，若煤價持續低迷，可能暫停該地區部分煤礦生產。上市公司所擁有的煤礦產能通常屬於國內資產質量較好的部分，即便如此，在上半年的價格環境下仍有部分上市煤企陷入虧損，進一步印證了國內煤炭行業整體面臨的盈利困境。行業虧損狀況也推動政策層面引導供給端收縮。我們認為，在保障煤炭供應能力總體穩定的預期下，煤炭價格繼續回落至上半年低位的可能性較低，價格中樞有望逐步回升至「合理區間」——即能夠覆蓋大部分企業成本、僅使少數低效產能處於虧損狀態的水平。煤炭配置核心觀點：當下，我們信達能源團隊一直提出的煤炭產能短缺的底層投資邏輯未變（短期供需基本平衡，中長期仍存缺口）、煤價底部確立並中樞站上新平臺的趨勢未變、優質煤企高盈利&高現金流&高ROE&高分紅的核心資產屬性未變（ROE為10-15%，股息率＞5%，新增中期分紅）、以及煤炭資產相對低估且估值整體性仍有望提升的判斷未變（一級礦權市場高溢價，多數公司PB約1倍），且公募基金煤炭持倉處於低配狀態。基於此，煤炭板塊配置策略不可忽視紅利特性，又要把握順周期彈性。即，煤炭板塊向下回調有高股息邊際支撐，向上彈性有后續煤價上漲預期催化，疊加伴隨煤價底部確認有望帶來估值重塑且具有較大提升空間，煤炭資產仍是具有性價比、高勝率和高賠率資產。當前，煤炭板塊迎來較大回調，再次出現較高性價比的底部機會，反觀煤炭企業不斷實施增持、回購彰顯發展信心。我們繼續堅定看多煤炭，再度提示逢低配置。總體上，能源大通脹背景下，我們認為未來3-5年煤炭供需偏緊的格局仍未改變，優質煤炭企業依然具有高壁壘、高現金、高分紅、高股息的屬性，疊加煤價築底推動板塊估值重塑，板塊投資攻守兼備且具有高性價比，短期板塊回調后已凸顯出較高的投資價值，再度建議重點關注現階段煤炭的配置機遇。

投資建議：結合我們對能源產能周期的研判，煤炭供給瓶頸約束有望持續至「十五五」，仍需新規劃建設一批優質產能以保障我國中長期能源煤炭需求。在煤炭佈局加速西移、資源費與噸煤投資大幅提升背景下，國內經濟開發剛性成本和國外進口煤成本的抬升均有望支撐煤價中樞保持高位。當前，煤炭板塊仍屬高業績、高現金、高分紅資產，行業仍具高景氣、長周期、高壁壘特徵，疊加宏觀經濟底部向好，央企市值管理新規落地，煤炭央國企資產注入工作已然開啟，以及一二級市場估值倒掛，愈加凸顯優質煤炭公司盈利與成長的高確定性。煤炭板塊向下調整有高股息安全邊際支撐，向上彈性有后續煤價上漲預期催化，我們繼續全面看多「或躍在淵」的煤炭板塊。自上而下重點關注：一是經營穩定、業績穩健的中國神華、陝西煤業、中煤能源、新集能源；二是前期超跌、彈性較大的兗礦能源、電投能源、廣匯能源、晉控煤業、山煤國際、甘肅能化等；三是全球資源特殊稀缺的優質冶金煤公司淮北礦業、平煤股份、潞安環能、山西焦煤、盤江股份等；同時建議關注華陽股份、兗煤澳大利亞、天地科技、蘭花科創、上海能源、天瑪智控等。

風險因素：重點公司發生煤礦安全生產事故；下游用能用電部門繼續較大規模限產；宏觀經濟超預期下滑。

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一、本周核心觀點及重點關注

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本周核心觀點

我們認為，當前正處在煤炭經濟新一輪周期上行的初期，基本面、政策面共振，現階段逢低配置煤炭板塊正當時。本周基本面變化：供給方面，本周樣本動力煤礦井產能利用率為91.9%(-2個百分點),樣本煉焦煤礦井產能利用率為85.21%(+1.48個百分點)。需求方面，內陸17省日耗周環比上升31.20萬噸/日(+8.72%)，沿海8省日耗周環比上升16.30萬噸/日(+6.86%)。非電需求方面，化工耗煤周環比上升6.83萬噸/日(+1%)；鋼鐵高爐開工率為83.36%(-0.23個百分點)；水泥熟料產能利用率為44.48%(-7.26個百分點)。價格方面，本周秦港Q5500煤價收報702元/噸(+7元/噸)；京唐港主焦煤價格收報1630元/噸(持平)。值得注意的是，本周起上市公司進入中期業績集中發佈階段。受上半年煤炭價格整體下行影響，煤炭企業普遍面臨盈利壓力，部分企業甚至出現虧損。如，恆源煤電上半年淨利潤虧損1.29億元，安源煤業淨虧損2.9億元。海外市場同樣承壓，必和必拓集團表示，在澳大利亞昆士蘭州實施極端特許權使用費制度的背景下，若煤價持續低迷，可能暫停該地區部分煤礦生產。上市公司所擁有的煤礦產能通常屬於國內資產質量較好的部分，即便如此，在上半年的價格環境下仍有部分上市煤企陷入虧損，進一步印證了國內煤炭行業整體面臨的盈利困境。行業虧損狀況也推動政策層面引導供給端收縮。我們認為，在保障煤炭供應能力總體穩定的預期下，煤炭價格繼續回落至上半年低位的可能性較低，價格中樞有望逐步回升至「合理區間」——即能夠覆蓋大部分企業成本、僅使少數低效產能處於虧損狀態的水平。煤炭配置核心觀點：當下，我們信達能源團隊一直提出的煤炭產能短缺的底層投資邏輯未變（短期供需基本平衡，中長期仍存缺口）、煤價底部確立並中樞站上新平臺的趨勢未變、優質煤企高盈利&高現金流&高ROE&高分紅的核心資產屬性未變（ROE為10-15%，股息率＞5%，新增中期分紅）、以及煤炭資產相對低估且估值整體性仍有望提升的判斷未變（一級礦權市場高溢價，多數公司PB約1倍），且公募基金煤炭持倉處於低配狀態。基於此，煤炭板塊配置策略不可忽視紅利特性，又要把握順周期彈性。即，煤炭板塊向下回調有高股息邊際支撐，向上彈性有后續煤價上漲預期催化，疊加伴隨煤價底部確認有望帶來估值重塑且具有較大提升空間，煤炭資產仍是具有性價比、高勝率和高賠率資產。當前，煤炭板塊迎來較大回調，再次出現較高性價比的底部機會，反觀煤炭企業不斷實施增持、回購彰顯發展信心。我們繼續堅定看多煤炭，再度提示逢低配置。總體上，能源大通脹背景下，我們認為未來3-5年煤炭供需偏緊的格局仍未改變，優質煤炭企業依然具有高壁壘、高現金、高分紅、高股息的屬性，疊加煤價築底推動板塊估值重塑，板塊投資攻守兼備且具有高性價比，短期板塊回調后已凸顯出較高的投資價值，再度建議重點關注現階段煤炭的配置機遇。

結合我們對能源產能周期的研判，煤炭供給瓶頸約束有望持續至「十五五」，仍需新規劃建設一批優質產能以保障我國中長期能源煤炭需求。在煤炭佈局加速西移、資源費與噸煤投資大幅提升背景下，國內經濟開發剛性成本和國外進口煤成本的抬升均有望支撐煤價中樞保持高位。當前，煤炭板塊仍屬高業績、高現金、高分紅資產，行業仍具高景氣、長周期、高壁壘特徵，疊加宏觀經濟底部向好，央企市值管理新規落地，煤炭央國企資產注入工作已然開啟，以及一二級市場估值倒掛，愈加凸顯優質煤炭公司盈利與成長的高確定性。煤炭板塊向下調整有高股息安全邊際支撐，向上彈性有后續煤價上漲預期催化，我們繼續全面看多「或躍在淵」的煤炭板塊。自上而下重點關注：一是經營穩定、業績穩健的中國神華、陝西煤業、中煤能源、新集能源；二是前期超跌、彈性較大的兗礦能源、電投能源、廣匯能源、晉控煤業、山煤國際、甘肅能化等；三是全球資源特殊稀缺的優質冶金煤公司淮北礦業、平煤股份、潞安環能、山西焦煤、盤江股份等；同時建議關注華陽股份、兗煤澳大利亞、天地科技、蘭花科創、上海能源、天瑪智控等。

近期重點關注

1. 7月新疆原煤產量同環比雙降。7月新疆原煤產量為3685.2萬噸，同比大幅下降13.8%，環比更是驟降31.66%（較2025年6月的5392.3萬噸減少1707.1萬噸）。這一產量創下2025年1-7月單月最低記錄，與6月峰值5392.3萬噸形成鮮明對比。值得注意的是，7月的同比負增長（-13.8%）終結了2025年上半年持續正增長的態勢（1-6月平均增速14.2%，其中6月同比+21.9%），反映出新疆原煤產量在7月出現顯著收縮。新疆原煤產量顯著下降，原因或在於煤礦主動調整銷售策略。在當前「反內卷」氛圍之下，「減量保價」逐漸成為行業共識，疊加超產覈查等制約因素，煤礦生產行為普遍趨於審慎。此外，下游採購積極性提升有限，需求端支撐不足，也在一定程度上會壓制了煤礦的生產意願，以上因素共同限制了產能的有效釋放。（資料來源：https://mp.weixin.qq.com/s/tgRzudqinf6-2mHqSv8A4w）

2. 2025年1-7月蒙古國煤炭產量同比下降11.4%。據蒙古國國家統計辦公室(National Statistical Office of Mongolia)發佈的統計數據顯示，2025年1-7月，蒙古國煤炭產量累計為5129.2萬噸，比上年同期的5787.6萬噸減少658.4萬噸，同比下降11.4%。其中，硬煤（Hard coal）產量為4426.1萬噸，同比下降11.8%；褐煤（Brown coal）產量為703.1萬噸，同比下降8.4%。7月份，蒙古國煤炭產量為767.8萬噸，同比下降3.9%，但環比增長19.0%。其中，硬煤產量706.9萬噸，同比下降1.7%，環比增長29.7%；褐煤產量60.9萬噸，同比減少24.0%，環比下降39.3%。（資料來源：https://mp.weixin.qq.com/s/2X5d6y995VJANecl60LgRw）

3. 7月份印尼動力煤出口環比增長22%，但同比下降4%。據BigMint 8月6日發佈的信息，2025年7月，印度尼西亞動力煤出口復甦強勁，當月出口量達到3043萬噸，環比6月的2493萬噸增長22%，但與去年同期相比，則下降了4%。 （資料來源：https://mp.weixin.qq.com/s/RQCyFAz29FgU_sw2CNCoCg）

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二、煤炭板塊及個股表現

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⚫ 本周煤炭板塊上漲1.23%，表現劣於大盤；本周滬深300上漲4.18%到4378.00；漲跌幅前三的行業分別是通信(10.47%)、電子(9.00%)、計算機(7.80%)。

⚫ 本周動力煤板塊上漲1.65%，煉焦煤板塊上漲0.24%，焦炭板塊上漲1.81%。

⚫ 本周煤炭採選板塊中漲跌幅前三的分別為安源煤業(17.26%)、中國神華(2.50%)、陝西煤業(1.95%)。

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三、煤炭價格跟蹤

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1. 煤炭價格指數

⚫ 截至8月22日，CCTD秦皇島動力煤(Q5500)綜合交易價674.0元/噸，周環比上漲2.0元/噸。截至8月20日，環渤海動力煤(Q5500)綜合平均價格指數為671.0元/噸，周環比上漲1.0元/噸。截至8月，CCTD秦皇島動力煤(Q5500)年度長協價668.0元/噸，月環比上漲2.0元/噸。

2、動力煤價格

⚫ 港口動力煤：截至8月23日，秦皇島港動力煤(Q5500)山西產市場價702元/噸，周環比上漲7元/噸。

⚫ 產地動力煤：截至8月22日，陝西榆林動力塊煤（Q6000）坑口價630元/噸，周環比持平；內蒙古東勝大塊精煤車板價（Q5500）535元/噸，周環比持平;大同南郊粘煤坑口價(含税)（Q5500）575元/噸，周環比下跌9元/噸。

⚫ 國際動力煤離岸價：截至8月23日，紐卡斯爾NEWC5500大卡動力煤FOB現貨價格71.0美元/噸，周環比上漲1.0美元/噸；ARA6000大卡動力煤現貨價100.7美元/噸，周環比上漲6.2美元/噸;理查茲港動力煤FOB現貨價70.1美元/噸，周環比持平。

⚫ 國際動力煤到岸價：截至8月22日，廣州港印尼煤(Q5500)庫提價726.8元/噸，周環比上漲2.9元/噸；廣州港澳洲煤(Q5500)庫提價767.3元/噸，周環比上漲2.4元/噸。

3、煉焦煤價格

⚫ 港口煉焦煤：截至8月22日，京唐港山西產主焦煤庫提價(含税)1630元/噸，周環比持平；連雲港山西產主焦煤平倉價(含税)1752元/噸，周環比持平。

⚫ 產地煉焦煤：截至8月22日，臨汾肥精煤車板價(含税)1480.0元/噸，周環比持平；兗州氣精煤車板價985.0元/噸，周環比上漲25.0元/噸；邢臺1/3焦精煤車板價1300.0元/噸，周環比持平。

⚫ 國際煉焦煤：截至8月22日，澳大利亞峰景煤礦硬焦煤中國到岸價203.0美元/噸，周環比下跌3.4美元/噸。

4、無煙煤及噴吹煤價格

⚫ 截至8月22日，焦作無煙煤車板價940.0元/噸，周環比持平。

⚫ 截至8月15日，長治潞城噴吹煤(Q6700-7000)車板價(含税)價格977.0元/噸，周環比下跌45.0元/噸；陽泉噴吹煤車板價(含税)(Q7000-7200)966.7元/噸，周環比下跌46.0元/噸。

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四、煤炭供需跟蹤

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1、煤礦產能利用率

⚫ 截至8月22日，樣本動力煤礦井產能利用率為91.9%，周環比下降2.0個百分點。

⚫ 截至8月22日，樣本煉焦煤礦井開工率為85.21%，周環比增加1.5個百分點。

2、進口煤價差

⚫ 截至8月22日，5000大卡動力煤國內外價差-24.3元/噸，周環比持平；4000大卡動力煤國內外價差-38.3元/噸，周環比上漲2.0元/噸。

3、煤電日耗及庫存情況

⚫ 內陸17省：截至8月21日，內陸十七省煤炭庫存較上周上升25.50萬噸，周環比增加0.30%；日耗較上周上升31.20萬噸/日，周環比增加8.72%；可用天數較上周下降1.80天。

⚫ 沿海8省：截至8月21日，沿海八省煤炭庫存較上周下降71.30萬噸，周環比下降2.06%；日耗較上周上升16.30萬噸/日，周環比增加6.86%；可用天數較上周下降1.20天。

4、下游冶金煤價格及需求

⚫ 截至8月22日，Myspic綜合鋼價指數124.8點，周環比下跌1.44點。

⚫ 截至8月22日，唐山產一級冶金焦價格1825.0元/噸，周環比上漲55.0元/噸。

⚫ 高爐開工率：截至8月22日，全國高爐開工率83.4%，周環比下降0.23百分點。

⚫ 噸焦利潤：截至8月22日，獨立焦化企業噸焦平均利潤為23元/噸，周環比增加3.0元/噸。

⚫ 高爐噸鋼利潤：截至8月22日，螺紋鋼高爐噸鋼利潤為67元/噸，周環比下降54.0元/噸。

⚫ 鐵廢價差：截至8月21日，鐵水廢鋼價差為-158.8元/噸，周環比下降3.8元/噸。

⚫ 高爐廢鋼消耗比：截至8月22日，純高爐企業廢鋼消耗比為13.7%，周環比增加0.2個百分點。

5、下游化工和建材需求

⚫ 截至8月22日，湖北地區尿素(小顆粒)市場價(平均價)1760.0元/噸，周環比上漲10.0元/噸；廣東地區尿素(小顆粒)市場價(平均價)1890.0元/噸，周環比上漲12.0元/噸；東北地區尿素(小顆粒)市場價(平均價)1760.0元/噸，周環比下跌2.0元/噸。

⚫ 截至8月22日，全國甲醇價格指數較上周同期下跌34點至2286點。

⚫ 截至8月22日，全國乙二醇價格指數較上周同期上漲47點至4509點。

⚫ 截至8月22日，全國醋酸價格指數較上周同期上漲4點至2257點。

⚫ 截至8月22日，全國合成氨價格指數較上周同期下跌81點至2121點。

⚫ 截至8月22日，全國水泥價格指數較上周同期上漲1.76點至105.2點。

⚫水泥開工率：截至8月22日，水泥熟料產能利用率為44.5%，周環比下跌7.3百分點。

⚫浮法玻璃開工率：截至8月22日，浮法玻璃開工率為75.3%，周環比持平。

⚫化工周度耗煤：截至8月22日，化工周度耗煤較上周上升6.83萬噸/日，周環比增加1.00%。

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五、煤炭庫存情況

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1、動力煤庫存

⚫ 秦港庫存：截至8月22日，秦皇島港煤炭庫存較上周同期增加18.0萬噸至585.0萬噸。

⚫ 55港動力煤庫存：截至8月15日，55個港口動力煤庫存較上周同期下降165.6萬噸至6499.2萬噸。

⚫ 產地庫存：截至8月22日，462家樣本礦山動力煤庫存340.5萬噸，周環比上漲5.6萬噸。

2、煉焦煤庫存

⚫ 產地庫存：截至8月22日，生產地煉焦煤庫存較上周增加18.0萬噸至275.6萬噸，周環比增加6.97%。

⚫ 港口庫存：截至8月22日，六大港口煉焦煤庫存較上周增加6.0萬噸至261.5萬噸，周環比增加2.35%。

⚫ 焦企庫存：截至8月22日，國內獨立焦化廠(230家)煉焦煤總庫存較上周下降5.5萬噸至823.9萬噸，周環比下降0.66%。

⚫ 鋼廠庫存：截至8月22日，國內樣本鋼廠(247家)煉焦煤總庫存較上周增加6.5萬噸至812.3萬噸，周環比增加0.81%。

3、焦炭庫存

⚫ 焦企庫存：截至8月22日，焦化廠合計焦炭庫存較上周增加0.2萬噸至39.5萬噸，周環比增加0.41%。

⚫ 港口庫存：截至8月22日，四港口合計焦炭庫存較上周下降0.5萬噸至214.6萬噸，周環比下降0.23%。

⚫ 鋼廠庫存：截至8月22日，國內樣本鋼廠（247家）合計焦炭庫存較上周下跌0.21萬噸至609.59萬噸。

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六、煤炭運輸情況

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1、國際和國內煤炭運輸情況

⚫截至8月22日，波羅的海乾散貨指數(BDI)為1944.0點，周環比下跌100.0點。

⚫截至8月21日周四，本周大秦線煤炭周度日均發運量115.1萬噸，上周周度日均發運量108.0萬噸，周環比上漲7.06萬噸。

2、環渤海四大港口貨船比情況

⚫ 截至8月22日，環渤海地區四大港口（秦皇島港、黃驊港、曹妃甸港、京唐港東港）的庫存為1353.4萬噸（周環比增加1.90萬噸），錨地船舶數為72艘（周環比持平），貨船比（庫存與船舶比）為18.8，周環比下降0.30。

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七、天氣情況

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⚫ 截至8月22日，三峽出庫流量為11400立方米/秒，周環比下降7.32%。

⚫ 未來10天（8月23-9月1日），西北地區東部、華北、東北地區東部、黃淮、華南南部、西南地區大部及西藏南部等地累計降水量有40～80毫米，其中遼寧東部、吉林東南部、廣東沿海、廣西沿海、雲南西部和南部、西藏東南部、四川盆地西部等地的部分地區累計降水量有100～130毫米，局地超過200毫米；上述大部地區降雨量較常年同期偏多5～8成，局部偏多1倍以上。

⚫ 高影響天氣與關注：未來10天，西北地區東部、華北、東北地區東部等地多陣雨或雷陣雨，累計降水量有40～80毫米，其中遼寧東部和吉林東南部的部分地區累計降水量有100～130毫米，局地超過150毫米；較常年同期偏多5～8成，局部偏多1倍以上。主要降雨時段在23-25日和26-28日。

⚫ 長期天氣展望：未來11-14天（9月2-5日），江淮東部、江南東部和南部、華南、西南地區及西藏東南部等地累計降水量有30～50毫米，局地超過70毫米；上述地區降水量較常年同期偏多3~7成，局地偏多1倍左右。

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八、上市公司估值表及重點公告

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1、上市公司估值表

2、上市公司重點公告

中國神華：中國神華關於國能萬州電廠二期擴建項目獲得覈準的公告。近日，中國神華能源股份有限公司所屬神華神東電力有限責任公司擁有的全資子公司國能重慶萬州電力有限責任公司二期2×100萬千瓦擴建項目獲得重慶市發展和改革委員會覈准。本項目總投資為66.55億元。其中，資本金19.97億元、佔比30%，銀行貸款46.58億元、佔比70%。

恆源煤電：恆源煤電關於關停公司部分火電機組及註銷相關子公司的公告。近年來，因國家產業及環保政策變化，能耗及環保指標趨嚴，公司下屬三個子公司安徽恆力電業有限責任公司（以下簡稱「恆力電業」）、淮北新源熱電有限公司、宿州創元發電有限責任公司下的低熱值煤火電機組，雖經多次環保、節能技術改造，能耗及環保指標仍無法達到相關規定標準要求。考慮繼續投資改造的不經濟及實際經營和盈利能力不足等不利因素，公司擬關停上述三個子公司下的低熱值煤火電機組，同時將恆力電業、新源熱電兩公司解散註銷。

中煤能源：中國中煤能源股份有限公司2025年中期利潤分配方案公告。中國中煤能源股份有限公司2025年上半年在國際財務報告準則下合併財務報表實現歸屬於上市公司股東的淨利潤為人民幣7,325,265,000元，基本每股收益為人民幣0.58元。截至報告期末，公司可供股東分配利潤為人民幣31,459,370,000元（母公司報表）。經公司2024年度股東周年大會批准授權及第五屆董事會2025年第三次會議決議，公司2025年半年度以實施權益分派股權登記日登記的總股本為基數分配利潤。本次利潤分配方案如下：按照2025年上半年國際財務報告準則合併財務報表歸屬於上市公司股東的淨利潤7,325,265,000元的30%計2,197,579,500元向股東分派現金股利，以公司全部已發行股本13,258,663,400股為基準，每股分派0.166元（含税）。

上海能源：上海能源2025年度中期利潤分配方案公告。2025年上半年母公司實現淨利潤160,149,511.48元，加上年2初未分配利潤7,073,199,372.15元，扣除2025年上半年已分配的2024年度普通股股利144,543,600.00元，2025年6月底母公司可供股東分配的利潤為7,088,805,283.63元。經董事會決議，公司2025年度中期擬以實施權益分派股權登記日登記的總股本為基數分配利潤。本次利潤分配方案如下：公司以2025年6月底總股本72,271.8萬股為基數，擬向公司全體股東按每10股派發現金紅利0.9元（含税），共送出現金紅利65,044,620.00元，母公司剩余可供股東分配的利潤7,023,760,663.63元用於以后年度分配。本次公司現金分紅比例為31.67%。

平煤股份：平煤股份關於公司董事辭職的公告。平頂山天安煤業股份有限公司董事會近日收到公司董事張建國先生、塗興子先生的書面辭職申請。張建國先生因工作調整原因、塗興子先生因退休原因，向公司董事會申請辭去公司第九屆董事會董事及戰略委員會委員職務。根據《公司法》《公司章程》的有關規定，張建國先生、塗興子先生的辭職申請自送達公司董事會之日生效。張建國先生、塗興子先生辭職后，不再擔任公司其他職務。

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九、本周行業重要資訊

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1. 山西一煤礦500萬噸/年產能核增獲批，環保措施護航綠色開採。近日，山西省相關生態環境主管部門對山西寧武榆樹坡煤業有限公司500萬噸/年礦井生產能力覈定項目環境影響報告書作出批覆，原則同意項目實施。作為晉北煤炭基地軒崗礦區二號資源整合區的重點規劃項目，該項目在產能提升的同時，將通過一系列嚴格的生態環境保護措施，實現煤炭資源的綠色開發與可持續利用。（資料來源：https://www.cctd.com.cn/show-176-251163-1.html）

2. 7月份中國煉焦煤進口量環比增長5.7%。海關總署公佈的最新數據顯示，2025年7月份，中國進口煉焦煤962.3萬噸，同比下降11.2%，環比增長5.7%。2025年1-7月，中國累計進口煉焦煤6244.5萬噸，同比降8.5%。（資料來源：https://www.cctd.com.cn/show-114-251196-1.html）

3. 截止8月19日甘其毛都口岸累計進口煤炭2248.6萬噸。據甘其毛都口岸消息，截至8月19日，累計完成進出口貨運量2383.29萬噸。其中，進口煤炭2248.61萬噸；進口銅精粉97.31萬噸；進口錳礦0.24萬噸；出口貨物37.13萬噸。現甘其毛都口岸蒙5#原煤市場報價954元/噸，蒙3#精煤市場報價1100元/噸，蒙5#精煤市場報價1189元/噸。（資料來源：https://www.cctd.com.cn/show-114-251190-1.html）

4. 上半年陝西能源自產煤量988.62萬噸，同比增加6.53%。陝西能源發佈公告，上半年公司實現營業收入98.62億元，同比下降6.74%；歸屬於上市公司股東的淨利潤13.34億元，同比下降13.45%。基本每股收益0.36元。公告表示，公司發電量同比下降及煤炭銷售價格下降導致公司毛利率下降，使得公司歸母淨利潤有所下降。數據顯示，上半年陝西能源自產煤量988.62萬噸，同比增加6.53%；煤炭業務實現營業收入22.59億元，同比上升3.14%。煤炭業務收入增長的主要原因系公司根據市場情況優化煤炭銷售策略，煤炭外銷量增加帶動煤炭業務收入增長。同時，公司發電量219.22億千瓦時，同比降低9.03%；電力業務實現營業收入72.38億元，同比減少9.72%。（資料來源：https://www.cctd.com.cn/show-22-251192-1.html）

5. 福建大田一煤礦發生井下作業人員傷亡事件，致7人死亡。21日23時許，福建省廣豐礦業有限公司水井坑煤礦報告井下有作業人員失聯。接報后，救援力量第一時間趕赴現場開展救援。22日4時10分，經全力救援，1名傷者自行脱險，7名受困人員全部升井，經現場醫務人員確認已無生命體徵。現場應急救援工作結束。目前善后處理工作正全面展開，事件原因正在調查當中。（資料來源：https://www.cctd.com.cn/show-108-251201-1.html）

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十、風險因素

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重點公司發生煤礦安全生產事故；下游用能用電部門繼續較大規模限產；宏觀經濟超預期下滑。

本文源自報告：《上半年盈利承壓印證底部，煤價中樞有望穩步回升》

報告發布時間：2025年8月24日

發佈報告機構：信達證券研究開發中心

報告作者：

高    升 S1500524100002

李    睿 S1500525040002

劉    波 S1500525070001