【愛建醫藥】國內BigPharma中報表現亮眼，靜待管線價值重估

（來源：愛建證券研究所）

WEEKLY REPORT

國內BigPharma中報表現亮眼，

靜待管線價值重估

-愛建生物醫藥行業周報-

本報告發佈於2025年08月25日

醫藥板塊行情覆盤：本周（8/18~8/24）市場繼續放量上漲，周五上證指數突破3800點大關，滬深300指數+4.18%，通信（+10.84%）、電子（+8.95%）、計算機（+7.93%）等板塊領漲。本周SW醫藥生物指數+1.05%，跑輸滬深300指數，各細分板塊中醫療設備（+4.49%）、疫苗（+4.41%）取得相對收益，CXO（-3.00%）表現最弱。醫藥板塊本周以震盪調整行情為主，前期表現強勢個股均有所回調，只有部分中小市值、低位創新葯表現較好，我們認為主要是資金的板塊輪動導致前期相對高位的創新葯板塊回調；創新出海的產業趨勢並未改變。

國內BigPharma中報表現亮眼，創新轉型成效顯著。本周國內幾家傳統龍頭醫藥企業披露2025年中報，創新葯業務成為公司收入增長的主要動力，海外合作授權交易帶來的首付款、里程碑付款等增厚業績，創新轉型成效顯著。恆瑞醫藥：上半年實現營業收入157.61億元，同比增長15.88%，實現扣非后歸母淨利潤42.73億元，同比增長22.43%。其中，創新葯銷售收入75.70億元，佔公司產品銷售收入（剔除許可收入）的54.97%；報告期間，公司收到默沙東2億美元以及IDEAYA 7500萬美元的對外許可首付款，成為業績增長新引擎。公司計劃以自有資金回購股份，用於A股員工持股計劃，總金額不超過20億元，回購價格不超過90.85元/股，展現出管理層和員工對於公司未來發展前景的信心。中國生物製藥：上半年公司實現營業收入175.75億元，同比增長10.71%，實現歸母淨利潤33.89億元，同比增長12.31%；其中，創新葯貢獻收入78.0億元，同比增長27.2%，佔公司營收比例達到44.4%，同比增加5.8pct。8月20日，公司副總裁謝炘先生增持100萬股，總金額736.8萬港元。

江蘇自貿區生物醫藥發展新方案獲批，高層政策支持不斷。8月18日，國務院發佈批覆文件，原則同意《中國（江蘇）自由貿易試驗區生物醫藥全產業鏈開放創新發展方案》。批覆提到，《方案》以高水平開放為引領、以制度創新為核心，開展首創性、集成式探索，推動生物醫藥全產業鏈集成創新發展，將中國（江蘇）自由貿易試驗區打造成為具有世界影響力的生物醫藥產業集聚地、更具國際競爭力的生物醫藥創新發展高地。8月20日，李強總理在北京調研生物醫藥產業發展情況時指出，生物醫藥產業是戰略新興產業，要加大高質量科技供給和政策支持，着力推動生物醫藥產業提質升級。國家醫保局今年首次提出「促進創新葯全球市場發展」，我們認為國家對於醫藥產業的定位已經從「民生工程」升級為「新質生產力」，特別是隨着中國醫藥創新實力的提升，創新葯出海也成為提升中國科技全球影響力的重要一環。

配置思路：創新葯行情的三大主線。1）創新出海是核心主線，重點關注ADC、PD-1雙抗、減肥藥等中國優勢賽道的出海預期。ADC潛在出海方面關注邁威生物、映恩生物-B、樂普生物-B、復宏漢霖；PD-1雙抗潛在出海方面關注康方生物、三生製藥、神州細胞、宜明昂科/Instil Bio、中國生物製藥、基石藥業-B等；減肥藥出海關注眾生藥業、博瑞醫藥、來凱醫藥-B等；2）CXO高景氣細分龍頭，關注藥明合聯、藥明康德、凱萊英等；3）BigPharma管線價值重估，關注中國生物製藥等。

投資建議：我們看好中國創新葯出海的產業趨勢，維持全年醫藥科技牛市的判斷，重點跟蹤ADC、雙抗、減肥藥等核心優勢賽道，關注WCLC、ESMO等學術會議產業催化和后續BD進展，以及關注11月國家醫保談判、商保目錄出臺帶來的增量；重點關注藥明合聯、映恩生物-B、康方生物、邁威生物-U、宜明昂科-B、科倫博泰生物-B；同時，我們看好高景氣CXO、器械出海、腦機接口、AI+醫療等投資機會。

風險提示：新產品研發進展不及預期，競爭環境加劇，產品銷售情況不及預期，地緣政治風險等。

本文摘自：2025年8月25日發佈的《醫藥行業周報20250824：國內BigPharma中報表現亮眼，靜待管線價值重估》

相關研究：

《醫藥行業周報：創新葯板塊即將迎來新一輪催化，關注WCLC、ESMO等研究成果揭曉》2025-08-18

《醫藥行業周報20250810：禮來口服減肥藥療效低於預期，關注中國創新減肥藥研發和出海進展》2025-08-11

《醫藥行業周報：IO 2.0賽道進展喜人，靜待下半年產業催化》2025-08-05

《醫藥行業周報：創新葯主線強勢迴歸，關注BigPharma管線價值重估》2025-07-21

《醫藥行業周報20250713：中報業績超預期，關注CXO和科研服務》2025-07-14

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