人工智能擔憂引發投資者對軟件股的審視

　　多年來，軟件公司一直是華爾街的寵兒。高利潤率、低資本要求和廣闊的增長空間促使風險投資家馬克・安德森在 2011 年著名地宣稱 「軟件正在吞噬世界」。

　　14 年后，人工智能引發了類似的興奮情緒，一些投資者正準備在軟件行業的盛宴中分得一大杯羹。

Salesforce 公司（CRM）、Adobe 公司（ADBE）和 ServiceNow 公司（NOW）是今年標準普爾 500 指數中表現最差的公司之一，股價至少下跌了 16%，總市值合計縮水約 1600 億美元。根據 EPFR 的數據，在之前的 18 個月中只有一個月出現資金流出后，截至 6 月，投資者連續兩個月從軟件和服務行業撤資。

摩根士丹利的一籃子軟件即服務股票今年下跌了超過 6%，而以科技股為主的納斯達克 100 指數則上漲了 12%。該銀行沒有披露該籃子的成分股，但 Asana 公司、Hubspot 公司、Bill Holdings 公司和 Vertex 公司是一些表現最差的軟件股，股價均下跌至少 29%。

　　雖然人工智能有可能擾亂從教育到人力資源服務等眾多行業，但投資者認為，對於那些為客户關係管理和后臺辦公等數字服務編寫代碼的軟件公司來説，威脅更為迫在眉睫。

　　「技術過時可能會毫無徵兆地到來，」Brave Eagle Wealth Management 的首席投資官羅伯特・魯吉雷洛説，「人們越來越謹慎是有充分理由的。」

　　這種擔憂雖然對股價造成了痛苦影響，但並不意味着投資者完全對該行業失去了興趣。畢竟，微軟公司、甲骨文公司和 Palantir 技術公司都是軟件製造商，也是今年標準普爾 500 指數中表現最好的公司之一。

　　這些公司與 Salesforce 和 Adobe 等公司的不同之處在於，人們認為它們正在利用人工智能進攻，而不是防守自己的地盤，科技巨頭們正花費數百億美元開發產品並增加人工智能計算能力。

　　Meta 平臺公司的收入增長正在加速，因為其人工智能投資改善了廣告定位和參與度。Palantir 的人工智能產品預計將推動今年 45% 的銷售增長。Crowdstrike Holdings 公司和其他網絡安全股票表現良好，因為投資者認為人工智能不容易取代它們的產品。

　　然而，對於許多其他軟件公司來説，威脅非常真實，因為人工智能有可能顛覆該行業的價值主張，即向客户提供提高生產力的數字工具並收取高價。如果像銀行或零售商這樣注重成本的客户能夠以低得多的價格獲得幾乎相同的服務，整個商業計劃就會被摧毀。

　　投資者無法確定人工智能是否能取代 Asana 的工作管理軟件，但第一季度客户增長放緩引發了足夠的恐慌，導致股價暴跌。HubSpot 也可能能夠適應人工智能，但投資者擔心其客户關係管理工具可能面臨更大的競爭。

　　Monday.com（MNDY）的情況也類似。該公司集中工作流程的軟件不會過時，但投資者擔心人工智能會抑制其增長。8 月 11 日Monday.com令人失望的收入預測足以引發投資者的大量出逃，導致其股價當天下跌了 30%。

　　「任何依賴舊技術的公司都將遭受損失或不得不轉型，你會在股價中看到這一點，除非它們成功轉型，」Rye Consulting Group 的首席投資策略師馬克・布朗佐説。

　　目前，投資者正在出售那些沒有令人信服的人工智能戰略或明顯抵禦該技術能力的軟件公司的股票。

　　「過去，如果像 Salesforce 這樣的公司股價相對於其歷史價值變得便宜，人們會回頭購買，」 布朗佐説，「現在我們看不到那種心態了。」

　　這種影響並不侷限於美國公司。在Monday.com發出警告后，歐洲市值最大的公司 SAP SE 以及 Sage Group Plc 和 Dassault Systemes SE 等較小的同行公司股價也下跌了。

　　隨着 OpenAI 的 ChatGPT 現在每周擁有約 7 億用户，魯吉雷洛將軟件公司比作 「一家能源公司醒來后意識到現在有一家像埃克森美孚這樣規模的公司與它競爭」。

　　這種擔憂體現在該行業的估值上，由於軟件行業過去憑藉快速的銷售增長和訂閲模式，其估值多年來一直遠高於大盤，而訂閲模式正是華爾街所珍視的可靠收入來源。

　　摩根士丹利的軟件即服務股票指數本月的預期市盈率為 23 倍。這是過去十年平均水平的一半，也是彭博社自 2014 年以來數據中的最低水平。納斯達克 100 指數的預期市盈率略低於 27 倍。

瑞銀的策略師表示，軟件行業某些領域的下跌可能提供了機會。他們本月早些時候建議投資者關注在人工智能熱潮中落后的互聯網和軟件公司。

　　「雖然人工智能帶來的收入增長尚未與該行業的激進支出相匹配，但貨幣化的增加和人工智能的採用趨勢令人鼓舞，」 美洲首席投資官兼全球股票主管烏爾麗克・霍夫曼 - 布爾查迪領導的策略師們在一份研究報告中寫道。

　　不過，投資者目前對軟件行業的謹慎態度是顯而易見的。

　　在 2021 年市場高峰期之前的二十年里，標準普爾 500 指數中沒有哪個行業組別的權重增長像軟件和服務行業那樣大，從不到 6% 增加到近 14.5%，即使在 2018 年谷歌、Facebook 和亞馬遜等公司被歸入其他行業之后也是如此。

　　該行業在市值加權的標準普爾 500 指數中的權重現在約為基準的 12%，並已被受益於計算硬件需求飆升的半導體公司超越。如果不是微軟、甲骨文和 Palantir 的出色表現，軟件行業的權重會更低。

　　「人們的看法是風險已經變得高得多，而且我們短期內不會得到明確的答案，」Brave Eagle 的魯吉雷洛説，「我們現在真正能説的是，像 Meta 和微軟這樣的幾家公司似乎正在獲勝，而且它們一直在獲勝。當然不是所有公司都這樣。」