中郵證券-食品飲料行業周報：白酒報表端壓力加速釋放助力股價表現，寵物經濟蓬勃向上，大眾品多家報表展現經營亮點-250825

（來源：研報虎）

投資要點

白酒：從25年上半年已經披露的酒企數據來看，洋河股份2025年上半年營業收入同比下降35.32%，歸母淨利潤同比下降45.34%；酒鬼酒2025年上半年營業收入同比下降43.54%，歸母淨利潤同比下降92.60%；捨得酒業2025年上半年營業收入同比下降17.41%，歸母淨利潤同比下降24.98%；口子窖2025年上半年營業收入同比下降20.07%，歸母淨利潤同比下降24.63%；水井坊2025年上半年營業收入同比下降12.84%左右，歸母淨利潤同比下降56.52%；珍酒李渡2025年上半年收入同比下降38.3%-41.9%，經調整淨利潤下降39%-40%。25年上半年白酒企業報表端普遍在釋放壓力，加速出清。從市場反饋來看，本周白酒板塊股價上漲3.62%，反映出市場對白酒板塊出清后的積極預期。

　　6月至8月官媒針對浪費條例持續糾偏發聲，8月以來白酒行業此前所缺失的消費場景略有修復。往后看24年中秋行業整體動銷同比下滑，且24H2白酒企業營收利潤增速均出現了不同程度的環比放緩，因此25年下半年白酒板塊將進入動銷/報表端的低基數區間。從股價和PE(TTM)估值來看，21年至今白酒企業股價回調幅度在45%-85%不等，估值回調幅度在70%-90%不等。我們認為當前悲觀預期已經消化的相對充分，同時25Q2-25Q3各酒企將在報表端陸續釋放真實動銷/需求壓力。

　　從股息率的角度來看，洋河股份、五糧液、瀘州老窖、古井貢酒、貴州茅臺25年的預期股息率分別為6.44%、4.80%、4.65%、4.07%、3.84%。與其他的高股息板塊相比，銀行板塊中股息率排名中等偏上的標的的股息率均在4.6%以上，家電板塊在4.3%以上，電力板塊在4.0%以上。白酒板塊中洋河股份、瀘州老窖、五糧液、古井貢酒和貴州茅臺的股息率已經與銀行、家電和電力板塊中股息率排名中等偏上的標的基本處在同一水平線上。此外，紅利類指數基金也開始配置白酒標的，貴州茅臺被納入了300紅利低波和800紅利低波指數，貴州茅臺、五糧液和瀘州老窖被納入中證紅利回報指數，洋河股份被納入紅利低波100指數。

　　大眾品：近期進入中報密集期，從業績表現來看，妙可藍多、康師傅、統一企業中國、巴比食品和聖貝拉迸發出穩健且向好的經營表現。妙可藍多：25年上半年公司營收增速逐季改善，整體費用率下降明顯，盈利能力提升明顯。分版塊看，25H1餐飲工業系列高增長受益於公司供應鏈及專業化服務優勢，家庭餐桌系列受益於渠道合作深化及整合帶來的優勢品項擴充。我們預計今年公司有望達成股權激勵目標。康師傅：公司上半年營收略承壓，受益於成本因素和產品結構升級，利潤仍然實現了較快增長。隨着方便麪業務逐漸調整到位，預計全年公司營收仍有望實現持平或正增長，高分紅高股息有望繼續維持。統一：公司上半年實現營收利潤雙增長，除了食品和飲品業務有增長外，代工業務也實現了高速的增長。公司將充分利用飲料跟食品領域的研發優勢以及生產線的多樣性，在整個代工品類和合作項目上尋求持續拓展的空間。巴比食品：Q2收入環比提速，單季度淨利率創下新高。單店修復回升趨勢得到進一步確認，門店改造如火如荼，小店優化佈局以提升煙火氣和形象，吸引到店客流，大店選取合適門店改堂食，如手工小籠包加現磨五谷雜糧汁的店型。鹽津鋪子：上半年定量裝增速領先，零食渠道保持高速增長態勢，預期明年將與更多頭部量販品牌展開更全面合作。魔芋製品表現突出，大爆品麻醬素毛肚自2023年11月推出，月銷快速攀升破億、且仍處於爬坡階段。未來將有更多系列新品有組合、有計劃地推進上市，強化大魔王品牌消費者心智。聖貝拉：月子中心基本盤表現亮眼，海外市場開拓順利，帶動產后修復、家庭護理全周期產后業務快速增長。同時在規模效應下，預計25H2淨利率有望進一步攀升。

　　2025年亞寵展開幕，技術驅動產品創新，聚焦寵物健康與精準營養，頭部企業憑藉技術、供應鏈、資金優勢持續擴大份額，通過IP聯名等新營銷方式觸達更多消費者。中寵股份在本次亞寵展上展示了多款創新產品，體現了公司在產品研發和市場策略上的戰略佈局。乖寶寵物旗下展出麥富迪、弗列加特等多個品牌，其中麥富迪主推原生鮮肉糧，弗列加特產品採用了工藝創新，在不影響乳製品營養價值的情況下解決了液態奶在乾糧中難以保存的技術難題。佩蒂股份旗下爵宴品牌在市場上表現強勁，同時公司正在積極拓展主糧業務，預計新西蘭主糧生產線產能有望釋放，滿足高端主糧品牌的多樣化需求。

08月18日-08月22日行情回顧

　　本周食飲板塊漲幅居中，申萬食品飲料行業指數(801120.SL)本周區間漲跌幅為+3.29%，在30個申萬一級行業中位列第10，跑輸滬深300指數0.89個百分點，當前行業動態PE為21.91。

　　本周食飲行業的10個子板塊中其他酒類、軟飲料、白酒、調味發酵品等實現上漲，板塊漲幅最高的為其他酒類(+8.21%)。

　　從個股角度看，食飲板塊本周113只個股收漲，漲幅前5分別為酒鬼酒(+25.10%)、百潤股份(+13.26%)、岩石股份(+12.94%)、捨得酒業(+12.75%)、巴比食品(+12.42%)。

風險提示：

食品安全的風險；行業競爭加劇的風險；需求復甦不及預期的風險；成本波動的風險。