華鑫證券-電子行業周報：DeepSeek正式發佈新模型V3.1，英偉達暫停H20芯片生產-250825

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（來源：研報虎）

投資要點

▌上周回顧

　　8月18日-8月22日當周，申萬一級行業漲跌呈上漲的態勢。其中電子行業上漲8.95%，位列第2位。估值前三的行業為計算機、國防軍工、電子，電子行業市盈率為66.66。電子行業細分板塊比較，8月18日-8月22日當周，電子行業細分板塊整體呈上漲態勢。其中，數字芯片設計漲幅最大，達到16.36%。估值方面，模擬芯片設計、數字芯片設計、LED板塊估值水平位列前三，分立器件和光學元件板塊估值排名本周第四、五位。

▌DeepSeek-V3.1正式發佈，思考時間變短

　　8月21日，DeepSeek宣佈其最新大語言模型DeepSeek-V3.1正式發佈。此時距離DeepSeek-V3-0324推出已過去5個月時間。新升級版本的變化主要體現在三個方面：混合推理架構、更高的思考效率、更強的Agent能力。社區第三方測試數據顯示，在Aider多語言編程基準測試中，V3.1取得了71.6%的高分，超越了Anthropic的Claude4Opus等多個知名模型，且完成一次編程任務的成本僅為1.01美元，成本效益優勢顯著。值得注意的是，DeepSeek還在評論區中提到，DeepSeek-V3.1使用了UE8M0FP8Scale的參數精度，UE8M0FP8是針對即將發佈的下一代國產芯片設計。隨着DeepSeekV3.1的發佈，有望帶動國產芯片適配落地，建議關注國產算力鏈。

▌英偉達暫停H20芯片生產，管理供應鏈以應對市場狀況

　　8月22日，外媒援引稱，英偉達已經告知安靠科技、三星等供應商，暫停H20相關生產。此前，受「遠程追蹤」、「遠程控制」等信息的影響，英偉達和H20芯片被推向風口浪尖。H20作為特供中國的產品，2024年大規模發貨。不過，受美國出口管制政策收緊的影響，今年4月份H20被禁止出口。直至今年7月份黃仁勛訪華，確認H20即將重新獲得出口許可，並在隨后傳出了加單擴產的消息。需要注意的是，H20重新獲得銷售許可，英偉達必須向美國政府報備企業客户採購的情況，加上此前的「遠程追蹤」、「遠程控制」漏洞引發的爭議，進一步加劇了中國市場客户的擔憂。對此，英偉達發言人説：「中國擁有充足的國產芯片供應，足以滿足其需求。中國不會、也從未依賴美國芯片打造關鍵政府基礎設施，就像美國政府不會依賴中國芯片一樣。」建議關注國產算力鏈：1)Fab廠商：中芯國際、華虹公司；2)AI芯片相關廠商：寒武紀；3)先進封裝廠商：通富微電、甬矽電子；4)設備廠商：北方華創、芯源微。

▌風險提示

半導體制裁加碼，晶圓廠擴產不及預期，研發進展不及預期，地緣政治不穩定，推薦公司業績不及預期等風險。