慕尚集團(01817.HK)利潤大幅增長，釋放可持續發展的新信號

近期，A股市場表現強勁，港股市場也同步改善，恆生指數幾度突破25000點位，種種跡象指向全面牛市行情的啟動。

在港股市場主線的把握上，機構則普遍看好科技、消費。比如國泰海通提到，港股科技、消費類資產與當前AI應用、新消費等產業趨勢相關度更高，且基本面更優，相較A股而言仍具有稀缺性。

同時，隨着當下中報的密集披露，市場進入業績驗證窗口期，提供出新的投資線索。 

在這樣的背景下，筆者沿着消費賽道重點挖掘那些既與新消費等趨勢相關，又具備優質基本面的企業，並關注到了慕尚集團。

或許讀者會疑問和好奇，為什麼是慕尚集團？下面我們就來深入剖析一番。

一、經營韌性較強，利潤增速領先行業

上半年，一眾消費企業的中期業績「亮紅燈」，紡織服裝領域整體也有所承壓，特別是傳統品牌整體依然處於轉型調整期，利潤端的壓力尤為突出。也正因此，利潤表現成為當下驗證服裝品牌基本面的關鍵指標之一。

核心邏輯在於，服裝品牌轉型過程中難免經歷陣痛，無論是模式調整還是資源投入都需要時間消化。而持續盈利是企業扛過調整期的波動，進入業績收穫階段的關鍵支撐。

在這樣的背景下，慕尚集團展現出較強的經營韌性，利潤實現大幅增長，增速在行業處於靠前位置，也由此充分反映其戰略轉型得以穩步推進。

具體財務數據來看，上半年慕尚集團實現收入9.69億元，淨利潤同比增長30.9%至887.2萬元， 自2022年以來始終保持盈利。

同時，慕尚集團的毛利率也仍處較高水平，達到53.4%。 

在這份業績背后，GXG主品牌實現收入8.97億元，其中來自自營店的收入相對穩定；品牌毛利率為54.2%，依然高於集團整體水平。集團另一中性服裝品牌Mode Commuter實現收入1.91億元，毛利率達58.4%，同比增長2.4個百分點。

同時，慕尚集團來自線下自營渠道的總收入為4.49億元，也表現較為穩定。 

結合近年來慕尚集團的渠道佈局策略來看，近年來集團持續推動渠道變革，關閉低效門店，提升單店運營業績和質量。對於新開門店，一邊瞄準一二線城市的核心商圈與標杆商場，打磨門店模型；另一邊推動三、四線城市的擴張，觸達下沉市場的「消費新貴」們。

此外，上半年慕尚集團加強了費用管控，集團行政及財務開支佔收入比例分別降至8.6%和1.7%，較2024年同期的10.3%和2.7%明顯下降。

這不僅直接為持續盈利築牢了成本「防線」，也從側面體現出集團在轉型過程中對經營的精細化打磨，傳遞出更多發展信心。

二、戰略潛能可觀，鍛造男裝「新消費」樣本

如果説業績是企業經營的「外在體現」，戰略則是「內在根基」，更決定着企業未來的長期發展潛力。

縱觀慕尚集團戰略轉型路徑，不難發現其核心方向始終錨定在滿足年輕人的需求上，GXG一度被視為「最懂年輕人的品牌」。而且，2023年GXG 確立的「通勤男裝」戰略，正切中當下年輕人的情緒需求變革，佈局的價值不容小覷。

過去很長一段時間，中國男性消費羣體在休閒時尚領域格外沉默，且往往被忽視，市場將更多目光投向女性消費市場，對男性的休閒時尚需求挖掘不足。

而近年來，我國男性的消費觀念發生深刻轉變，他們開始渴望通過服飾展現個性主張。尤其當以Z世代為代表的年輕人成為男裝市場的消費主力，並走入職場后，更傾向於將平衡工作與生活的追求投射到服飾選擇上。

這一趨勢讓商務與休閒服裝的邊界日漸模糊，也涌現出尚待滿足的新需求。

從人羣基礎來看，這一需求更是具備長期挖掘空間。根據市場大數據預測，未來10年，73%的「Z世代」人口將會成為職場新人；到2035年,「Z世代」整體消費規模將增長4倍至16萬億元；國家統計局數據亦顯示，國內Z世代中的男性佔比達53.4%，高於女性。

GXG所佔位的「通勤男裝」則恰恰是連接商務與休閒服裝的「中間地帶」，為年輕人帶來既提升生活體驗又滿足情緒價值的全新選擇。去年，GXG亦獲得了弗若斯特沙利文授予的「中國通勤男裝品牌開創者」稱號認證，明確其在這一賽道的先發地位，凸顯發展潛力。

結合具體產品來看，GXG持續推動品牌創新，已打造出多款兼具功能與美學的跨場景通勤服裝。其中，頗具代表性的零壓系列精準切中職場人的「減負」需求，主打舒適、松弛、易打理，拓展出零壓POLO、零壓大衣等多品類矩陣，並不斷迭代升級。

比如，上半年GXG推出了最新款零壓 POLO，在打破場景邊界上更進一步。這款產品以「讓夏天更松弛」為理念，針對場景體驗進行了升級，採用「會呼吸的」乾爽面料，讓穿着者即使在30℃的環境下暴汗也能保持體感清爽，同時實現「久坐不起皺」等，適配運動、工作、度假等多個場景的舒適訴求。

在此基礎上，GXG也進一步構建獨特的品牌價值主張，讓「精神力」成為品牌與消費者之間更深層的連接紐帶。 

GXG在上海舉辦的2024秋冬新品發佈會，便是其價值主張落地的一個註腳。

該大秀以「松弛通勤」為主題，深度契合年輕人對松弛感的精神追求，呼應當下的「悦己」理念。同時。其通過與非物質文化遺產絨花跨界合作，為產品加持「榮華」的美好寓意，讓服飾成為兼具舒適體驗與情感價值的載體。

此外，GXG持續展開與消費者的深度互動，比如打造「超級VIP城市環遊季」活動等，加強情緒營銷，讓消費者直觀感知到其品牌升級。

透過這些佈局也可以更清晰地看到，相比傳統消費，GXG的內核更貼合以情緒價值為核心的「新消費」，走在趨勢前面。

展望后續，GXG亦有望在新消費浪潮中收穫更多成長紅利。隨着消費者對情緒價值需求的不斷提升，其此前的戰略佈局將迎來更好的兑現契機，進一步激活品牌優勢，將多年沉澱的對年輕人的理解轉化為更實在的業績動能。

探索AI應用、私域營銷，提升長期發展質量

在戰略基礎上，慕尚集團還在積極探索AI應用、私域營銷等創新玩法，提升運營層面的創新活力，從而進一步提升長期發展質量。

AI應用方面，慕尚集團已佈局AI打樣。過去，打樣需經歷面料採購、裁剪、製作等環節，耗材損耗大，且人工成本與時間成本居高不下，AI打樣則帶來了傳統流程的效率革新、成本優化。具體成效可以參考波司登，有數據顯示波司登通過AI賦能已將頭樣開發時間從100天降至27天，樣衣研發成本降低60%以上。

同時，慕尚集團較早推動數字化轉型，歷經多年沉澱出龐大的數據資產，並形成數據採集、分析、應用的能力矩陣。AI打樣與其現有能力結合構建出「數據洞察-智能設計-快速驗證」的全鏈路數字化研發體系，推動業務模式進一步升級。這也提升了其產品策略的靈活性和競爭力。

私域營銷方面，近期GXG與夢餉科技達成私域渠道獨家戰略合作，也透露出其加碼探索新興電商平臺等信號。

此次合作的關鍵在於，雙方精準匹配GXG品牌去庫存需求與私域用户對高性價比商品的需求，相當於搭建了長期去庫存的高效通道，並在這一過程中加強用户運營，實現一定業績轉化。數據顯示，GXG產品在夢餉平臺銷售額已突破千萬。

在服裝行業中，庫存積壓向來是懸在企業頭頂的「頑疾」。不僅會直接壓縮利潤空間，還會佔用企業大量流動資金，進而牽制企業在新品研發、市場拓展等關鍵環節的投入，在市場競爭中逐漸失去主動權。這也是為什麼，去庫存始終是服裝企業經營中的核心課題之一。 

反過來，高效的去庫存機制則能讓企業「輕裝上陣」，在競爭中佔據更主動的位置，形成「去庫存-資源聚焦-產品迭代-競爭力提升」的正向循環。 

以上這些都將對慕尚集團產生更為深遠的影響，鋪就更紮實的未來發展路徑。 

總結而言，慕尚集團以穩健的盈利韌性、清晰的戰略路徑以及對新趨勢的擁抱，展現出強大的周期穿越能力與長期投資價值。

儘管慕尚集團的戰略轉型仍有一段路要走，但筆者相信在新消費浪潮的助推下，前期沉澱的勢能正逐步釋放，加速迎來業績收穫期。 

無論是經營企業還是投資佈局，機會也往往藏在「當下的穩健」與「未來的趨勢」之間，唯有具備遠見和洞察力才能在複雜的市場中錨定方向。當下來看，或許值得對慕尚集團保持一定關注。