中銀國際：維持中廣核礦業(01164)買入評級 仍視其為天然鈾價格上行周期的關鍵收益標的

智通財經APP獲悉，中銀國際發佈研報稱，維持中廣核礦業(01164)的買入評級。如果其上半年的虧損只是由於季節性因素，相信投資者情緒可以得到恢復。該行仍視其為天然鈾價格上行周期的關鍵收益標的。公司預計會於明天收盤后公告中期業績。哈原工於上周五公佈中期業績。其運營情況的更新對天然鈾供需基本面和中廣核礦業中期業績都有影響和啟示。

中銀國際主要觀點如下：

產量指引

哈原工業績中最引人注目的調整是針對2026年名義產能(100%基準)的下調。公司將其產能上限從32,777噸鈾(8,500萬磅鈾)下調10%至29,697噸鈾(7,700萬磅鈾)。管理層指出此次最大約3,000噸鈾的削減主要是由於合資企業Budenovskove的下調。

儘管實際產量仍將取決於與哈原工合資方的談判，但此次下調向市場傳遞了一個明確信號：即這家全球最大的鈾生產商並不準備在當前市場價格下恢復滿負荷生產。哈原工在過去幾年中一直保持自律，根據市場狀況調整其產量。該行認為，新指引也反映出天然鈾礦企正在定價談判中獲得更大的議價能力，因近期市場出現了更多招標活動，這在往年夏季時段十分罕見。

基礎設施就緒情況

2026年產能指引的下調，與哈原工在生產基礎設施方面取得的進展形成對比。一方面，合資企業KATCO已投產一個產能為2,000噸鈾的新處理廠。另一方面，新的硫酸廠已開始建設，預計於2027年第二季度投產。公司認為硫酸短缺問題已基本解決，未來的挑戰更可能是硫酸的價格問題而非供應量。

銷售量呈現季節性波動

儘管總產量同比增長13%，但由於客户交付時間安排，哈原工2025年上半年的天然鈾銷售量同比下降2%至7,625噸鈾。雖然哈原工未提供合資公司及子公司層面的銷售量細分，但該行認為銷售的季節性因素可能也是中廣核礦業2025年上半年發佈盈利預警的其中一個原因。鑑於哈原工維持全年銷售量指引17,500-18,500噸鈾不變，該行預計銷售量將在2025年下半年迎頭趕上。