拼多多Q2業績展望：比1季度樂觀，預計GMV增速大概是17-21%

8月25日，周一，拼多多要公佈2季報。拼多多與資本市場的溝通是非常不透明的，所以財報極難預測，我大概看了一圈，國內投行鮮見拼多多2季度業績展望的報告，中金的報告也沒有看到，所以我總結了一下海外3家大行對拼多多2季度的業績展望。

大行預計，2季度GMV增速大概是17-21%，1季度是17%左右。代表國內主站收入的「市場營銷收入」增速依然會低於GMV增速，預期是12-15%，主要因為「千億補貼」，貨幣化率的下降。一家投行認為TEMU虧損會大幅收窄，因為TEMU在美的營收費用大幅下降，虧損可能從1季度34億下降到2季度19億。利潤端分歧沒有很大，認為經調整淨利（adj. NP）在190-210億元之間，對應經調整淨利率是18-20%。

相比1季度的大幅低於預期，我也認為拼多多2季度經調整淨利率會有所改善，首先是2季度阿里和京東的資源和精力主要放在即時零售，國內電商競爭相比去年同期有所緩和。

第二，美團調整社區團購業務，現在社區團購業務全國性平臺僅剩多多買菜這一家，有消費者反饋，美團優選調整之后，多多買菜第二天就漲價

第三，1季度拼多多的利息收入居然只有2.23億元，2024年每個季度平均有50億元的收入，今年1季度應屬異常情況，投行B認為是因為資本市場波動以及債券損失（loss of debt），預計2季度能恢復到30億左右的收入水平。

但是有兩個疑點，首先，部分投資者認為2季度國補力度有所減弱，但2季度家電銷售還是不錯的，而且2季度京東零售業務表現強勁。第二，大家認為TEMU2季度在美區營銷費用有大幅度下降，從而對淨利潤率有幫助，但別忘了TEMU在歐洲和巴西大幅加大了投入力度，所以TEMU減虧多少還是難以判斷。

而且6月以來多多漲了23%，中概互聯KWEB只漲了15%，資金從外賣三雄流向了騰訊、多多這些未受外賣大戰影響的公司。

然后某投行B跟不少買方機構溝通后，發現投資者對PDD二季度預期有所拔高。

我的體感也一樣，身邊不少買方説PDD二季度大概率要超預期，如果大家都認為「要超預期」，那説明大家的期望都上來了。

考慮到2季度因為618的存在，是電商季節性高點，以及多多市值近月來的強勢反彈，都拔高了投資者對多多業績的預期，我認為只有主站GMV超過18%、經調整淨利率（adj. NP margin）超過22%，纔算是真正超預期。

風險提示: 投資涉及風險，證券價格可升亦可跌，更可變得毫無價值。投資未必一定能夠賺取利潤，反而可能會招致損失。過往業績並不代表將來的表現。在作出任何投資決定之前，投資者須評估本身的財政狀況、投資目標、經驗、承受風險的能力及瞭解有關產品之性質及風險。個別投資產品的性質及風險詳情，請細閲相關銷售文件，以瞭解更多資料。倘有任何疑問，應徵詢獨立的專業意見。